物价涨势温和 调控注重择时

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根据国家统计局9日发布的数据，7月份全国居民消费价格指数同比上涨0.2%，同比上涨1.8%；全国工业生产者价格指数(ppi)环比增长0.2%，同比下降1.7%。分析师预测，全年通胀水平总体温和，ppi同比下降有望继续收窄，但通缩压力仍相对较大。在宏观调控方面，空仍有稳定增长的政策，货币政策有望保持中性和稳定，降息的可能性也会降低。减排标准取决于经济环境和时间的变化。

预计全年价格将保持稳定

交通银行(601328，BUY)首席经济学家连平认为，cpi整体运行平稳。货币流动性对整体价格上涨的影响有限，对一些供求关系紧张的产品价格的影响更为明显。今年下半年，cpi上涨的因素不多，不会显著推高价格。一些食品价格可能在下半年分阶段上涨，但cpi运行趋于稳定。

国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅表示，7月份cpi表现出三个特点:一是暴雨气候对部分地区新鲜蔬菜价格影响较大；第二，夏季因素导致一些服务价格季节性上涨；第三，部分生鲜食品价格下跌，猪肉价格连续三个月上涨，随后下跌2.1%，而新鲜水果和鸡蛋价格分别继续下跌1.9%和1.5%。上述三个项目对cpi的总体影响下降了0.10个百分点。

7月份，生产者价格指数同比下降1.7%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.2%。中国金融期货交易所研究所首席经济学家赵庆明表示，国内大宗商品价格的持续反弹是ppi逐月转正的主要原因。

对于ppi的未来走势，中国民生银行(600016，BUY)首席研究员文彬分析说，这主要取决于三个因素:首先，从需求方面来看，是下半年国内投资和工业生产；第二，从供给面来看，是在供给面改革的背景下，钢铁、煤炭等行业产能下降的过程；第三，美联储货币政策的变化以及美元指数的变化对全球大宗商品变化的影响。总体而言，生产者价格指数的下降可能会进一步收窄。

货币政策保持稳定

文彬认为，对于货币政策来说，降息的可能性相对较小，而空是有限的；但是，空有必要降低RRR，但时机的选择应根据下半年外部宏观环境的变化而定。值得注意的是，RRR减息不应被理解为宽松的预期，而是作为被动补充基础货币的主要手段之一。虽然降低标准的框架和可行性是存在的，但应结合机遇进行。例如，在人民币兑美元汇率相对稳定的情况下，可以避免因RRR贬值而导致的市场误读和人民币贬值的压力。

华泰证券(601688，BUY)宏观分析师李超认为，货币政策在短期内将继续保持稳定和中性，财政政策将继续发挥作用。基础设施建设已成为下半年支撑经济的重要力量，预计将保持20%左右的高速增长。但是，由于房地产销售和投资的增长率下降，财政收入和土地收入的增长率将会下降，财政收支矛盾将会出现。购买力平价和产业引导基金等准财政政策需要进一步增持。

广发证券(000776，BUY)首席宏观分析师郭磊表示，有必要从拓宽金融、稳定货币、调整结构、加快改革的思路来理解下半年的政策。在金融政策方面，引导金融去杠杆化和引导资本进入实体经济将成为首要任务。其次，以煤炭等行业产能过剩加速为代表的供应方改革将会加快。与此同时，“做强、做优、做大”作为国有企业改革的主导方向已经明确，国有企业改革将大幅加快。