美国大选本周揭晓 金融市场颠簸于“驴象之争”

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[市场反应]

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超级辣！美国选举形势现在是一个惊人的转折点。美元飙升，金价暴跌

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[本周预览]

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美国总统选举将在当地时间周二晚上举行，民主党总统候选人希拉里·克林顿和共和党总统候选人特朗普之间的竞争在过去两天变得越来越激烈。棘手的选举在金融市场引发了风暴，股市下跌，债券市场下跌，而黄金等避险资产重新受到青睐。

这场“驴象之战”将给美国和全球经济带来什么？它的影响力将如何渗透到金融市场？《上海证券报》邀请了学术和行业专家讨论这一问题。他们是商务部国际市场研究所副所长白明；复旦大学全球投资与贸易研究中心主任、教授袁唐军；英国合约差价经纪人ig Group的高级金融评论员克里斯·韦斯顿；和富图市场研究公司副总裁贾米尔·艾哈迈德。

他们认为，由于本次美国大选两位候选人的政策取向不同，全球经济分工也将走向十字路口，“选举周”的到来也将为投资者带来忙碌而紧张的一周。

金融市场将经历动荡和有趣的时代

上海证券报:美国大选的僵局引发了金融市场的一些波动。金融市场会对选举结果产生更多影响吗？这将如何影响新兴市场？

克里斯·韦斯顿:我不同意特朗普赢得选举将导致新兴市场危机的观点。然而，目前，投资者和交易者有许多疑虑，这种不确定性开始引起混乱。金融市场对特朗普可能当选表现出了一些反应。标准普尔500指数不仅经历了最糟糕的连续下跌，而且美国市场波动指数自10月26日以来已经飙升了70%。交易员使用各种金融衍生品对冲其投资组合的风险，他们还购买了具有对冲特征的日元和黄金。

市场担心的两个关键问题之一是，特朗普希望取代美联储主席耶伦的言论；第二是征收贸易关税，这会破坏美国和许多贸易伙伴的关系，影响全球贸易。过去四年来，美联储一直是支持市场的机制，因此阻碍该机制的运行和制定货币政策的能力将使全球资产(如股票和企业信贷)承担更高的风险溢价。

特朗普承诺降低公司税率。结合大规模的财政刺激措施，它将促进大量外国直接投资进入美国，并改善美国的经常账户。特朗普还呼吁启动向中国退税的渠道，允许企业将数万亿美元的离岸税收汇回美国，而不用按目前35%的税率征税。所有这些措施将促进美元的长期走强。特朗普还提议减少对金融部门的监管，这样美国股市就会有积极的反应。

如果特朗普当选，这无疑会让市场恐慌，让日元、黄金和固定利率产品更受欢迎。但一旦市场理解了特朗普和美联储之间的关系，风险资产就会逆转。因此，在未来几周，金融市场将经历一个动荡但有趣的时期。在这样的市场环境下，对风险和资金的妥善管理绝对是生存和成功的关键。

贾米尔·艾哈迈德:特朗普赢得美国大选的可能性越来越大，这可能会在短期内颠覆整个金融市场的前景，但这不是由政治原因造成的，而是因为市场没有考虑到这种情况会发生。如果特朗普获胜，金融市场的赢家将是黄金和日元。黄金和日元的避险特性将推动投资者的需求。

事实上，我们已经在上周的交易数据中看到了这一趋势。特朗普的当选将是日本央行的一场噩梦，日元作为一种避险货币，将受到投资者的追捧，这与该行压低日元的急切心情完全相反。特朗普的当选也将是对墨西哥比索的巨大打击，因为特朗普对墨西哥的态度一直非常消极。

现在下结论还为时过早。然而，在市场动荡时期，投资者教育尤为重要，因为高素质的投资者将有更强的规避风险的能力。正如我们在英国退出欧盟公投中看到的那样，投资者再次忽视了英国退出欧盟投票结果造成的市场波动。投资者不太可能考虑特朗普的当选。因此，许多人认为美国大选将导致更大的波动。

如果由于市场的不确定性而出现“规避风险”的时期，投资者很可能会离开高风险资产。在此期间，投资者退出股市、新兴市场资产和货币将是正常的，而避险资产如日元和黄金将受到青睐。在“英国退出欧盟”公投之后，我们确实看到新兴市场的资产遭受重创，但在几周内，它们迅速恢复到正常价格水平。毕竟，这些资产的回报率仍然高于发达国家。

全球经济分工模式迎来了一个岔路口

上海证券报:美国大选将如何影响世界经济？谁将是赢家，谁可能受到影响？

白明:就长期的世界经济结构而言，大选不会有太大的影响，但小的结构会有一些影响，因为两者代表不同的利益集团。然而，在总体形势下，美国在世界经济关系中的主导地位不会改变，因为特朗普强调从内部让美国变得更大更强，而希拉里·克林顿则侧重于通过外部扩张来强化美国。

袁唐军:特朗普和希拉里有不同的外交取向。他们都面临着美国经济复苏的背景。如果希拉里·克林顿上台，她将基本上遵循前任总统的做法，并倾向于内外联系。特朗普认为，美国过去在海外花了太多钱，没有取得明显的战略效果。因此，他将首先试图优先考虑美国并中止亚太战略。但是，在2000年以后的国际经济形势下，他不会取得大的突破，而最终会回到与欧洲和亚太联盟的路线上来。因此，希拉里·克林顿的上台对短期经济的影响较小，而特朗普将挑战新经济(Aiji，净值，信息)模式。

希拉里·克林顿(Hillary Clinton)可能会在就职后重新获得《跨太平洋伙伴关系协定》(601099，Buy)，这将不可避免地给新兴市场主导的劳动分工带来挑战，而美国将与发展中国家密切合作，制定新的规则和磨合。对特朗普来说，因为他在经济政策上没有明确的方向，美国经济政策的不透明性将会增加，形势将变得复杂和难以判断。这将使美国的欧盟更接近中国，这是中国伟大经济战略的一个窗口时期，也为亚洲国家提供了趋同的机会。

克里斯·韦斯顿:在美国经济增长难以超过2%的时候，特朗普推行抑制外部需求的政策是不合逻辑的。然而，对市场的担忧似乎仍然存在，尤其是在许多国家，那里的经济增长速度很低，通胀率也很低，这使得央行很难进行监管。我确信墨西哥的经济将受到沉重打击，因为它高度依赖美国进口商。

在全球经济脆弱的时候，我们绝对不希望看到美国和许多新兴市场国家之间爆发贸易战。如果特朗普赢得选举，日本将是一个真正的失败者。特朗普不仅反对tpp，日本投资者也将减少海外投资，并迅速将资金汇回国内。这将导致日元大幅升值(美元兑日元的汇率将超过100马克)，日本出口商也将受到很大影响。

中美之间存在竞争与合作

上海证券报:美国大选将对中国产生什么影响？你如何看待大选后人民币汇率的走势？

白明:特朗普和希拉里有一些共同点。当他们拉票时，他们都喜欢谈论中国。然而，如果最终当选，它可能会增加与中国的合作。中美之间既有竞争又有合作，这决定了中美之间存在商业利益的博弈。

近年来，美国不再像以前那样关注人民币汇率，对人民币贬值也是放任自流。影响人民币汇率未来走势的市场因素之一是美国如何为其经济采取最佳汇率政策。

克里斯·韦斯顿:特朗普的当选可能会导致美元快速贬值。交易员预计，美联储12月加息的可能性将大大降低，这也将导致美元兑人民币汇率下跌。我们认为，人民币在未来12个月内将保持稳定，但外部政治不确定性是不可控制的，因此美元将按贸易权重出售。如果希拉里·克林顿当选，这将大大增加美联储在12月加息的可能性。尽管美元的短期升值可能会提高美元对人民币的汇率，但这将带来更大的确定性。中国和许多新兴市场将认为她的当选是积极的。

袁唐军:当特朗普上台时，贸易保护主义可能会抬头，这可能在五年前重创中国。然而，中国也经历了一段危机时期，市场萎缩，贸易疲软。我们的国家战略已经调整，比如“一带一路”战略已经提出，所以特朗普的贸易保护主义不会对中国产生特别大的影响。

贾米尔·艾哈迈德:最近人民币汇率的波动不是由中国经济的基本面造成的。可以说，美元的走强导致了人民币的波动。

美元走强既有一些基本因素，也有一些技术因素。鉴于特朗普的当选可能会对整个金融市场产生破坏性影响，这将让美联储的政策制定者感到，他们需要更加谨慎地行动。目前，预计美联储在12月会议上加息的可能性将超过70%，但如果市场大幅波动，结果可能会有所不同。

然而，货币贬值不一定是坏事。中国经济目前正处于再平衡阶段，希望摆脱对出口的依赖，更多地由内需驱动。货币贬值可以进一步巩固内需的基础，而在低利率环境下，它可以支撑国内经济。此外，目前全球通胀处于较低水平，中国通胀略低于预期。货币贬值将会加剧通货膨胀，这也符合货币政策的目标。