万能险发展促进金融市场良性互动

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万能保险的快速发展在一定程度上促进了中国保险市场与资本市场的良性互动，促进了上市公司治理结构的完善，打破了传统保险业的垄断格局，刺激了保险业的竞争和创新发展。当然，过度依赖高现金价值的万能保险产品来实现保费的大幅增长，也会给保险公司带来一定的资产期限错配和流动性风险。

截至2015年底，安邦保险、华夏人寿、前海人寿等十余家保险公司已有36家上市公司上市，投资余额3650亿元。全民保险在其中发挥了重要作用，为保险公司吸收了大量社会资金，成为公众舆论的焦点。那么，全能保险的快速发展对中国保险业有什么影响呢？

目前，中国证券市场的投资者结构趋于分散，机构投资者较少，短期资金大量涌入，小资本泛滥，投机性很强。保险基金的参与将改善股票市场的结构。保险基金特别是寿险基金的长期稳定特性有助于消除股票市场的过度投机和波动，而股票市场的高收入水平反过来又会提高保险基金的运用效果。因此，保险资金入市将有助于实现股票市场和保险业的双赢。

万能保险是保险资金参与证券市场投资的重要资金供给产品之一。近年来，在利率下降的趋势下，保险公司有很强的动机通过提高保险产品的收益率来增加保单的销售量。2015年，各保险公司普遍保险结算的年平均利率约为5%，略高于银行理财产品的年平均收益率4.96%。高回报的万能保险等理财保险产品受到投资偏好消费者的青睐，成为部分保险公司保费快速增长的主要驱动力。据统计，2015年，中国有57家个人保险公司开展了万能保险业务，万能保险保费收入达到7647亿元，占总保费收入的32%，高于2005年的6%。

由于一些中小型保险公司对万能保险产品的结算利率较高，它们需要投资收益率较高的资产，以匹配它们。大型蓝筹股的收益率高于债券，流动性更好，这符合公司的资产配置需求。这也使得保险公司在股票市场机构投资者中的份额从2009年的4.08%迅速增加到2015年第三季度的41.38%。与海外成熟市场相比，我国机构投资者的种类更加丰富，形成了以公共基金、保险基金和券商为代表的多元化机构投资者团队；然而，持股比例仍有很大差距。海外专业机构投资者持股比例接近50%，而中国近十年的平均水平仅为13%左右。

机构投资者的成长对证券市场的发展和创新起着至关重要的作用:可以优化投资者结构，倡导理性投资，引导资本市场投资者进行价值投资和长期投资，促进证券市场稳定、规范、高效运行；它可以加速整个证券市场系统的竞争，降低服务成本。与散户相比，其投资优势也有助于金融资源(爱情基础、净值、信息)的优化配置，从而提高证券市场体系的运行效率；它可以改善单一和相似投资品种的格局，促进我国市场金融创新的不断深化。从国际经验来看，20世纪80年代以后，资产证券化在保险资金运用中的趋势不断加强，美国寿险公司独立账户投资股票市场和债券市场的比例已经超过80%。保险公司已经成为发达证券市场的重要机构投资者，是促进证券市场稳定发展的重要力量。特别是寿险公司的长期稳定运营为证券市场提供了长期稳定的资金来源。

作为上市公司股东的代理人，管理层在做好企业经营的同时，应尽量使股票价格反映企业的内在价值，从而保证股东的利益。宝能安抚万科的一个最重要原因是，它之前的股价没有充分反映公司的内在价值。管理层的意图是降低股票价格，增加现金流控制，并逐步收购股权控制公司。特别是2008年以后，万科股价偏离了业绩，整体走势不仅弱于深证成分股指数，而且现金分红占净利润的比重也从30%~40%突然下降到15%。2015年，万科整体净利润为259.5亿元，同比增长34.5%，保持了较高的业绩增长，但归属于公司股东的净利润仅为181.19亿元，同比仅增长15.08%，增速明显放缓。此外，万科的股权结构非常分散，华润和管理层两大股东分别持有约15%和4%的股份，持股比例较小，无法形成有效的股权制衡机制。这些都反映出万科可能存在一定程度的“内部人控制”。

宝能发现了万科的真正价值，并通过二级市场积极宣传。此举激活了万科一直处于低迷状态的股价，影响了公司治理结构，保护了小股东的长期利益。万科a股股价从2015年11月下旬的14.26元/股上涨至24.43元/股，涨幅为71.32%，万科a股市值也飙升至2699.64亿元。显然，真正受益的是股东和投资者。在宝能向万科示好的过程中，前海人寿的万能保险产品发挥了极其重要的作用，是激发宝能资本杠杆的第一股力量。

从长远来看，保险公司注重长期投资，有利于资本市场的健康发展。一方面，保险基金通过长期投资与优质上市公司共同成长，分享成长收益；将长期基金引入市场有助于实现资本市场的价值发现和资源配置功能。另一方面，保险公司贴牌后，将派董事到被投资公司代表中小股东参与公司治理，这也将有助于改善上市公司的公司治理环境。同时，只有以优质保险业务为基础，保持适度的杠杆水平，并结合价值投资，才能实现“标语牌”模式的可持续性和股东价值的最大化。中国保险公司作为重要的机构投资者，加大了对股票的投资，凭借其专业的投资能力，选择业绩突出的上市公司进行大规模配置，将对a股市场进行价值投资和理性投资，走向健康发展起到积极的引导作用。

一直以来，中国保险业都呈现出规模导向的垄断格局。2014年，四大寿险公司(中国人寿、平安人寿、新华人寿和CPIC人寿)占据了56.8%的市场份额。在人员增长乏力、保险难的情况下，中小保险公司很难用传统的担保产品赶上大企业。随着全民保险的快速发展，一些中小保险公司的规模迅速扩大，寿险市场的洗牌效应明显。2015年，中国保费收入排名前四的寿险公司(中国人寿、平安人寿、新华人寿和太保人寿)占据了50%的市场份额；2016年上半年，四大寿险公司(中国人寿、安邦人寿、平安人寿和华夏人寿)的市场份额为42.26%。未纳入寿险公司保险合同核算的保单持有人和独立账户投资资金，今年累计增加8648.46亿元，同比增长143.16%。换句话说，万能保险和投资连结保险在2016年上半年已经爆炸式增长，这直接影响了寿险公司的市场排名。

这在一定程度上标志着保险市场份额正从大企业集中向大、中、小企业共同发展转变。在中国保险业的竞争环境下，中小保险公司可以借助万能保险获得保费的飞跃，实现弯道超车。“反击”的新寿险公司准确把握“高产品回报”的把握，赢得客户，抢占市场，寻求更多的发展机遇。同时，也将鼓励大公司改变目前的经营状况，激发创新动力(爱情基础、净值和信息)，从而促进中国保险市场的全面竞争，有助于进一步激发市场活力，更好地满足被保险人日益多样化的保险需求，延续保险业竞争的新格局。

因此，全能保险的快速发展在一定程度上促进了中国保险市场与资本市场的良性互动，促进了上市公司治理结构的完善，打破了传统保险业的垄断格局，刺激了保险业的竞争和创新发展。当然，过度依赖高现金价值的万能保险产品来实现保费的大幅增长，也会给保险公司带来一定的资产期限错配和流动性风险。对此，第二代明确规定，万能保险业务需要计提最低的保险风险资本，其发展规模受到偿付能力的制约。一系列监管政策的出台也有效控制了可能出现的市场风险，如2015年12月的《保险公司资金运用信息披露准则第3号:上市公司股票上市》，2016年3月的《关于规范中短期寿险产品相关事宜的通知》，均以防范普遍保险风险为重点，促进保险资金运用的健康可持续发展和市场投资的长期稳定。