地方资管平台获批提速 金融资产掀起上市潮

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近几个月来，不仅资产管理公司(amc)，而且地方金融控制平台、地方银行和券商都在加快资本市场布局的步伐，这与这些金融机构的融资实力和业务能力密切相关。

放宽本地资产管理公司的政策将进一步加快它们的成立。仔细观察发现，最近几个月，不仅是资产管理公司(amc)，还有地方金融控制平台、地方银行、券商等。正在加快资本市场布局的步伐，这与这些金融机构的融资实力和业务能力密切相关。在密集上市后，它们加强了通过资本市场服务实体经济的能力，扩大了债转股等业务领域，并在降低杠杆率方面发挥了间接作用。总的来说，综合金融牌照已经长袖善舞，精细化经营的时代已经到来。同时，这类公司的盈利能力、资本回报和业务风险值得进一步关注。

当地资产管理公司增加了黄金含量

10月14日，银监会办公厅向各省政府发出《关于适当调整地方资产管理公司政策的函》(银监办[2016]1738号)，允许各省人民政府设立地方资产管理公司。许多相关政策的放宽引起了业界的广泛关注。在这封信中，两个地方资产管理公司(amc)的相关政策被明确放宽:第一，省政府将被允许成立一个地方AMC；第二，允许当地资产管理公司通过债务重组和对外转让的方式处置不良资产，对外转让的受让人不受地域限制。此外，1738号文件要求省政府应考虑处置不良资产的压力、不良资产转移的需求和原地方amc的运营等三个因素，并必须遵守原准入规定。

10月16日，中国东方资产管理有限公司(“中国东方”)正式成立，标志着东方资产重组正式完成。中国东方表示，将积极引进战略投资者，并抓住机会上市。

“重组-引战-上市”三步走战略决定了四家资产管理公司未来的发展道路。中国东方这次的股改无疑意义重大。在四大资产管理公司中，华融和信达已经重组并在香港上市。

当前，中国经济新常态进入新阶段，国际经济环境发生复杂变化，仍面临较大下行压力。其中，应特别关注非银行金融机构杠杆率持续上升、商业银行不良贷款持续反弹的现状。因此，有必要充分发挥金融资产管理公司在金融体系中的特殊作用。

显然，各类资产管理公司可以综合利用银行、证券、保险各自的功能优势，在不良资产处置上做文章。积极处置不良资产，化解金融风险，降低杠杆率供给。

据不完全统计，目前约有30家本土资产管理公司，其中包括银监会最近刚刚公布的三家本土资产管理公司名单，即湖南资产管理有限公司、华融金商资产管理有限公司和海德资产管理有限公司..在扩张的同时，本土资产管理公司的含金量也进一步提高，《市场化债转股指引》明确了本土资产管理公司可以参与市场化债转股。

地方金融控制平台出现在资本市场

今年8月1日，广州友谊更名为越秀金融控股(000987，BUY)。在成功登陆a股资本市场后，它成为中国第一个本土财务控制上市平台。越秀金融控股不仅是广州首家金融控股上市公司，也是广州市值超过300亿元的第三家国有控股上市公司。该公司表示，此次上市开辟了资本市场的融资渠道，完善了资本补充机制。未来，公司将通过提升公司治理结构，实现业务+资本的跨越式发展。

10月12日，五矿资本在圣金瑞(600390，BUY) (600390.sh)借壳上市，停牌的消息突然传出。在暂停公告中，*圣金瑞表示，由于重组相关事宜需要进一步核实，公司决定暂停审计，待相关事宜处理完毕后再提交后续申请。这引发了对地方金融监管平台后门政策监管的猜测。

背景在于，今年以来，地方国有企业或中央企业集团通过借壳上市整合金融资产、搭建金融控制平台的案例屡见不鲜。五矿资本借壳圣金瑞是进展最快的案例之一，具有标杆意义。然而，五矿信托无疑是五矿集团金融资产中最受关注的资产，五矿集团将通过借壳方式在金瑞上市，这不仅是因为其资产规模庞大，还因为信托资产曲线上市等敏感话题。市场普遍猜测审计暂停是否与五矿信托有关，因为五矿信托的曲线上市法不是一个孤立的案例。自今年初以来，许多信托公司争相集中上市，但几乎所有这些公司都受到了交易所的质疑。浙江黄金信托、江苏信托、昆仑信托、湖南信托等公司都在曲线登陆a股的轨道上，其上市模式大多与五矿信托相似，即一是a股壳公司实施资产重组，信托公司充当财务控制平台。其中一部分被注入壳牌公司。例如，在中国石油天然气集团公司的运作下，昆仑信托作为中国石油资本的一部分被注入圣吉柴(000617，收购)；在吕林燕钢铁(000932，BUY)集团的运作下，湖南信托作为财新财务控制的一部分被注入吕林燕钢铁。

据业内人士透露，目前仍有几起地方财务控制计划上市的案例，许多上市公司因其财务控制背景而备受关注。一些分析人士总结了这种财务控制的特点:这种财务控制是由当地SASAC整合当地资源而建立的，如上海国际集团、天津TEDA控股、陕西财务控制、广州财务控制等。在当地政府力量的帮助下，通过证券化形成上市金融控股集团后，金融控股集团可以直接控制当地核心金融企业，掌握完整的金融牌照。

国泰君安(601211，BUY)行业分析师表示，地方政府之所以推出金融控制平台，可以提高国有金融资产的资本水平，提高区域金融业的竞争力，同时也实现了地方上市平台的“壳保护”；供应方改革强调去产能和去库存。在改革过程中，传统行业将面临更大的经营压力，因此金融业务将进行转型，寻求新的利润增长点。

在现有上市公司中，具有本土财务控制理念的个股已经形成一个板块:广东华盛电器股份有限公司自8月17日起正式更名为“广东郭盛财务控制(002670，BUY)集团有限公司”，其证券简称由“华盛股份”变更为“郭盛财务控制”，正在努力打造一个全面的财务控制平台。

另一家增长明显的公司——荣盛超微(002141，BUY)，也源于其向“财务控制”的过渡。今年上半年，荣盛超微计划与香港雅美集团联合成立一家金融租赁公司，该公司持有75%的股份；拟在前海新区设立商业保理的全资子公司；计划与香港商城集团和深圳创盛资产管理有限公司成立一家合资全权证书经纪公司，该公司持有31%的股份。荣盛超微计划将其对粤港合资证券公司的出资从1.5亿元人民币增加到4.5亿元人民币。业内人士认为，设立或控股子公司以获得金融牌照和加快市场布局是当前混业经营金融业内部扩张和相互渗透的主要方式。

本地银行密集上市

吴江农村商业银行最近获得了发行批准，尽管这家位于江苏的农村商业银行的收入和净利润在去年底都是负增长。事实上，自今年8月初江苏银行(600919，BUY)上市以来，地方银行a股上市的步伐逐渐加快。两个月内，江苏银行、贵阳银行(601997，BUY)和江阴银行(002807，BUY)将相继上市，无锡银行(600908，BUY)也将很快上市。常熟银行(601128，BUY)和杭州银行(600926，BUY)将陆续发行新股，七家地方银行将集中上市。

自2012年中国证监会首次公布新股排名名单以来，排队的银行数量一直保持在十家以上。然而，今年8月以来的本地银行上市潮，已将排队的银行数量降至个位数。

从新上市的地方银行的财务指标来看，收入来源单一、利润增长乏力、不良率高都是投资者担忧的地方。以吴江农村商业银行为例，传统的利息收入是银行的主要利润来源。截至2015年底，本行净利息收入为22.38亿元，占营业收入的94.47%。2012-2014年，本行净利息收入分别为19.72亿元、21.18亿元和23.08亿元，分别占93.65%、92.75%和94.97%。

2015年，吴江农村商业银行收入和净利润均出现负增长。截至2015年末，吴江农村商业银行营业收入为23.69亿元，较2014年末的24.30亿元下降2.53%。归属于母公司的净利润为6.03亿元，同比下降20.19%。此外，吴江农村商业银行2015年不良贷款率为1.86%，高于2014年末的1.69%。

然而，地方银行的密集上市并没有消除市场对银行股未来前景的担忧:固定的区域和高风险行业的高度集中暴露了地方银行的内在缺陷。此外，不完善的公司治理结构和地方政府的行政干预仍然存在，这使得地方银行在ipo中受到不利影响。江苏银行、无锡银行、江阴银行和常熟银行批准发行的股份数量仅占发行后股份总数的10%或略高，且大部分都在证券法规定的下限内。

此外，自今年银行股首次公开发行以来，包括江苏银行、杭州银行、江阴农村商业银行、无锡农村商业银行和常熟银行在内的五家地方银行因市盈率问题推迟了发行。更多的测试还在后面。随着经济领域去杠杆化的深入，受地区经济影响较大的商业银行在经营中也将面临更多的挑战，如利润增速下降、不良率上升等。

数据显示，杭州银行近三年的利润增长率为个位数；江苏吴江农村商业银行2015年净利润同比下降21.26%；江苏张家港农村商业银行合并净利润连续两年下降，2014年降幅较大，同比下降30.11%。据银监会统计，2013年、2014年和2015年底，农村商业银行平均不良贷款率分别为1.67%、1.87%和2.48%。

在香港上市成为券商的快速通道

上周五，兴业证券(601377，BUY)将其邢正国际股票分拆上市。目前，有多达13家中国券商在香港发行股票，另有几家券商正在筹划中。今年在香港上市已成为最快的融资方式。尽管港股在估值方面没有太大优势，但许多券商已通过发行h股或拆分子公司并上市的方式加入资本市场。

业内人士认为，相对便利的h股发行给一些过去无法满足a股上市要求的券商带来了机会。例如，已经实现h股上市的银河证券(Galaxy Securities)和华中证券(central china securities)加快了在内地上市的步伐，最近又出现在新一轮上市名单中。据统计，已有7家证券公司上市了“a股+h股”，它们都是在a股上市后到香港发行h股的。银河和中原选择了相反的路线。

目前，综合实力较强的券商已全部完成上市前的工作，尚有10家ipo证券公司在等待上市，即已通过初审的华安证券、浙商证券、华中证券、财通证券、天丰证券、中泰证券、华西证券、东莞证券、中国银河证券、渤海证券。

除了在香港股市和a股市场首次公开发行新股之外，在借壳重组方面不乏券商。华创证券“借”了宝硕股份(600155，买入)，而精实证券通过中国纺织投资成功上市。同信证券已成功上市，更名为东方财富(300059，BUY)证券，并成功纳入上市公司东方财富；广州证券控股股东越秀金控持有广州证券67.2350%的股份，广州证券归属于上市公司广州友谊，中山证券66.05%的股份归属于上市公司金龙(000712，买)。

此外，吕林燕钢铁计划通过资产置换、发行股票购买资产、筹集配套资金等一系列交易，处置原有钢铁资产，注入财富证券、节能发电资产等金融资产，拟投放和购买资产总额为137亿元。

哈尔滨投资有限公司(600864，BUY)宣布已完成标的资产江海证券99.946%股权的转让手续及相关工商登记手续。交易完成后，哈尔滨投资有限公司将实现对江海证券的全资控股，哈尔滨投资有限公司的主营业务也将增加证券服务业务。

在新三板市场，国投证券正在申请上市，有望成为第七家上市券商。联讯证券、东海证券、南京证券、蔡襄证券、华龙证券和开源证券之前已经上市。他们不仅实现了上市，还完成了几轮融资，在新三板公司的总资产中排名很高。