全球货币政策分化明显 金融稳定面临更多挑战

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[日本和欧洲选择了负利率，主要经济体的货币政策明显存在分歧。]

当前，全球经济增长呈现分化趋势。一方面，美联储仍在加息，另一方面，日本和欧洲选择负利率，主要经济体的货币政策明显分化，给全球经济和金融稳定带来很大的不确定性，加剧了投机套利。

中央财经大学9月23日主办的第七届亚太经济与金融论坛，围绕“加强国际宏观经济政策的协调:如何应对货币政策溢出效应带来的分化”这一主题，就如何加强相互间的沟通与协调，如何更多地利用空的财政政策和其他宏观经济政策，以及世界各国如何应对主要经济体货币政策的溢出效应，在国内外广为人知。

加强全球经济政策的协调

在主旨演讲中，乔治·帕迪(George Padee)和加州大学伯克利分校(University of California，Berkeley)的经济学教授巴里切青(barryeichengreen)解释了双重平衡理论，一个国家的政策会对其他国家产生影响。海外政策将对我们自己的国家产生影响。因此，中央银行应该考虑国外金融形势，做出自己的最佳选择，这是世界上最好的平衡。

以美国为例，2012年，如果美联储采取政策，美国经济将放缓，这将对其他经济体产生更糟糕的影响。从2013年到2014年，这可能导致美国的通货膨胀和金融不稳定，这将对全球经济产生不良影响。

相反，从新兴国家的角度来看，印度缺乏相应的政策手段来保持美联储政策在该国之外的影响力。量化宽松使大量资本流入印度，这对制造业非常不利。另一方面，如果降息将导致新兴市场出现更严重的通胀，从印度的角度来看，美联储的宽松政策应该是适度的。

法国巴黎银行(BNP Paribas)亚洲证券首席经济学家陈兴东表示，应在全球范围内加强货币政策的协调，否则货币政策的分化将更加明显。至于资本市场，货币政策量化宽松的效果与其说是积极的，不如说是消极的。它对不同新兴市场经济体的溢出效应是不同的，理想是加强区域合作，而不是全球合作。

Barryeichengreen强调，全球协调不仅是一项宏观经济政策，还包括其他方面，特别是信息共享，这也是一种全球协调。经济政策的协调不仅包括财政和金融政策，还包括信息共享和监督的一致性或协调性，这是国际合作的方式。

至于不同国家间货币政策的协调，日本东京大学经济学教授、前亚洲开发银行研究所所长masahirokawai认为，从发达国家和新兴发展中国家的gdp比重来看，新兴市场的比重正在上升，而美国的比重则略有下降。虽然美国对世界有很大的影响，但世界对美国仍然有影响。因此，发达国家和新兴市场之间的相互依赖变得更加强烈。

基于此，masahirokawai表示，美联储正在关注其政策对世界其他国家的影响，以及其他国家的政策对其的影响。因为现在全球经济不景气，美国采取了更加谨慎的做法。美国本身的经济增长不是很稳定，但全球经济也处于低迷状态。美联储未能加息的原因是。

"选择一个协调机制是一个非常重要的问题."Masahirokawai表示，如果需要金融规则，而且各国央行之间的协调也很明确，那么就有必要选择一种体系来维持各国之间的稳定。几十年来，世界各国一直在进行政策协调。

至于如何现实地协调政策，masahirokawai表示，美联储即将加息，需要加强政策协调，通过7国集团和20国集团之间的对话，避免以邻为壑的政策，并考虑国内政策对世界其他国家的影响以及其他国家对其的影响。

对于日本和欧元区来说，他们应该努力实现通胀目标，而中国应该避免人民币贬值，更加努力地降低生产能力和改革国有企业。海外新兴市场经济体应该加强宏观经济基本面，提高汇率灵活性。就金融安全网而言，新兴市场经济体应该改善这种状况。人们希望美联储和一些脆弱的新兴市场经济体能够达成双边互换。日本和韩国之间的双边货币互换是加强安全网的另一项措施。

货币互换提高了流动性

一国央行的货币政策将对本国经济、金融乃至全球金融市场产生重要影响，尤其是重要央行的货币金融政策会对其他国家产生严重的溢出效应。

中国社会科学院世界经济与政治研究所高级研究员张斌表示，我们应该关注货币政策的溢出效应。金融市场高度一体化。虽然中国的资本账户尚未完全开放，但中国的货币政策和宏观经济受其他国家的影响很大，在一个高度一体化的世界里，世界相互影响。在一段时间内，它是一种负的溢出效应，有时是一种正的溢出效应，需要加以考虑和筛选。为了在全球一级避免这些有害的政策，有必要改变决策程序，以便of/きだよ/.能够有所改善

对此，中国人民银行金融研究所所长谢怀柱表示，全球债务危机与美元的涨跌有关。如果美国正在崛起，它将对新兴市场经济施加压力，并影响政策分类和资金流动。

关于政策分化的影响，谢怀柱表示，当前全球金融形势非常不稳定，任何事件都可能引发更严重的危机。例如，人民币贬值或美联储推迟加息将引发危机。现在环境非常脆弱，一个单一的危机将会传播到世界的其他地方，而且传播得很快。

Masahirokawai还表示，货币政策不能解决结构性问题，但货币政策可以创造条件，使解决结构性问题相对容易，进行结构性改革也更容易。货币政策是政府的有用工具，可以帮助政府进行结构性改革。

从全球央行合作的情况来看，本币互换是美元互换的标准。整个世界都依赖于美元的流动性。美联储(Federal Reserve)提出的美元互换在应对韩国、墨西哥和巴西的国际金融危机、提升市场信心和增强这些国家货币政策实施效果方面发挥了重要作用。

对此，masahirokawai表示，对于危机情况下的货币互换，需要支持国际流动性，在任何情况下都需要支持国际流动性。尤其是当出现危机时，如“9.11”国际金融危机、英国退出欧盟危机等。美联储和其他中央银行共同努力提供国际流动性。

中国应谨慎推进资本项目的开放

今年10月1日，人民币将正式加入sdi货币篮子。现在中国有两种观点:一是人民币将加入sdi篮子，中国应该加快资本账户开放。另一种观点认为，世界面临不稳定，金融市场波动较大，中国面临风险暴露压力，国内金融体系不确定。国际清算银行对中国的债务问题发出了警告。

陈兴东表示，世界经济将进入一个更加复杂、不确定和动荡的金融市场波动时期。我们需要更好的政策协调，但我们正面临更多挑战。与此同时，世界上所有国家仍在努力应对自己的困难。协调和稳定是许多国家关心的问题，需要所有国家的合作。中国希望发挥更大的作用。

Masahirokawai指出，中国作为一个新兴经济体，要为新兴经济体做很多工作。因为美联储曾表示，从宽松政策中缓慢退出的影响将特别影响到新兴经济体，尤其是那些高通胀和高经常账户赤字的经济体。这些新兴经济体需要做大量工作来控制通胀，减少经常账户赤字，减少对短期资本流入和短期资本流入的依赖，并提高汇率稳定性。

关于资本项目开放的步伐，陈兴东认为，在推进人民币国际化的过程中，中国应该慢慢来，谨慎地解除对资本项目的控制，采取非常稳健的措施，确保资本项目的安全。

“目前，理想的做法是，中国在推动资本账户自由化时应该更加谨慎，在采取措施之前需要非常仔细地研究，方向不变。现在的情况太复杂了，中国在面对资本账户开放和人民币国际化时需要更加谨慎。”陈兴东说道。