人民币中间价跌破6.7 央行增加汇率双向波动弹性

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国庆期间，金融市场瞬息万变，人民币和英镑承受着闪电般的压力。10月7日，英镑兑美元汇率暴跌6.1%，这是自英国退出欧盟公投宣布以来的最大跌幅。英镑骤跌对全球外汇市场的冲击，令各国金融监管部门坐立不安。与此同时，人民币正式加入特别提款权，但美元兑人民币汇率在假日期间跌破6.70的整数位。在美联储加息预期和英国退出欧盟进程确认的双重压力下，人民币汇率面临新的贬值压力。

许多外汇交易员认为，10日中间价跌破6.7，这在一定程度上表明中国人民银行可能暂时放弃盯住汇率波动的管理模式。

在美联储加息预期和英国退出欧盟进程确认的双重压力下，人民币汇率面临新的贬值压力，引发了英镑的骤跌。

10月10日，美元兑人民币汇率中间价报6.7008，较前一交易日低263个基点，为2010年9月30日以来的最低水平。受此影响，截至10月10日20: 00，国内市场人民币对美元的即期汇率在6.7030左右徘徊，较前一交易日下降346个基点，而香港离岸市场人民币对美元的即期汇率为6.7128，较前一交易日下降198个基点。

"中间价跌破6.7整数大关，这确实出乎市场意料."一家香港银行的外汇交易员指出，市场普遍认为6.7是近期人民币汇率波动的心理底线，因此很多机构认为央行会在10日将中间价定在6.7以下。随着中间价跌破6.7，许多投资机构现在认为，中国人民银行已经放弃了盯住汇率波动的管理模式。

值得注意的是，10月10日，中国人民银行在中国货币网上转发了一篇文章，称10月10日人民币对美元的中间价为6.7008元，低于9月30日前人民币对美元的中间价。然而，与发达经济体的货币和其他新兴经济体的货币相比，贬值幅度相对较小，以cfets衡量的人民币汇率指数仍在升值。从一篮子货币的变化来看，人民币对美元双边汇率的涨跌是正常的，未来将继续双向浮动。

“事实上，在英国可能采取硬英国退出欧盟方法的多重压力下，美元加息预期将升温，美国总统选举变数增加，央行坚持6.7%的人民币汇率底线可能并不明智。”上述外汇交易员指出，首先，此举将不可避免地消耗央行的大量外汇储备，其次，这一举措可能无法逆转人民币贬值的压力。

他认为，央行默许美元兑人民币中间价跌破6.7，更像是利用了这一趋势——通过人民币汇率市场化定价提前释放贬值压力，为未来人民币汇率双向波动创造了条件。

国际投机资本的算盘

十一长假期间，离岸市场美元/人民币汇率跌破6.7的整数关口，特别是10月7日，离岸市场美元/人民币汇率一度达到6.7182，为过去9个月的最低值。

许多外汇交易员告诉记者，起初，他们认为随着人民币正式进入特别提款权，一些国际投机资本认为中国人民银行将减少对外汇市场的干预，并开始尝试套利人民币0。此外，央行可能不会在第11个假期大规模干预外汇市场，这实际上增加了很多获胜的机会。

"但现在看来，这些国际投机资本显然做好了准备."一家香港银行的外汇交易部负责人指出，一方面，英国退出欧盟进程无疑引发了英镑的骤跌，一度导致美元指数突破97整数大关，给人民币汇率增加了更大的贬值压力；另一方面，央行公布的外汇储备在9月底继续下降，这让国际投机资本看到人民币资本外流的压力依然存在。此前借助外汇储备缩水来推测人民币贬值的做法仍然有效。

数据显示，截至9月底，中国外汇储备环比下降188亿美元，至31663.8亿美元，连续三个月下降，达到2011年5月以来的最低值。

“这确实吸引了许多对冲基金在11日假期期间在离岸市场开设人民币头寸，并通过将人民币兑换成美元押注人民币贬值。”澳大利亚西太平洋银行(601099，BUY)外汇交易主管休·基伦告诉记者。

上述香港银行的外汇交易员认为，如果央行盲目将人民币保持在6.7整数关口，将不可避免地消耗大量外汇储备，反而会使自己陷入国际投机资本的计算之中——借助中国外汇储备大量消耗和资本外流的主题，进一步降低人民币汇率套利。此外，随着美联储加息预期升温，以及英国退出欧盟进程决心引发英镑骤跌，人民币正面临新的贬值压力，这可能不是市场预期的央行可以通过干预外汇市场来扭转局面。

他提醒说，考虑到10日人民币汇率中间价定为6.7008，距离6.7的整数关口只有一步之遥，这表明中国人民银行在推进人民币市场化定价的同时，不会容忍人民币短期大幅无序贬值。

在央行“利用趋势”的背后

许多外汇交易员认为，10日中间价跌破6.7，这在一定程度上表明中国人民银行可能暂时放弃盯住汇率波动的管理模式。

野村证券(Nomura China)首席经济学家赵阳认为，中国外汇储备的下降在9月份有所扩大。一个重要原因是，中国人民银行在9月份加大了稳定人民币汇率的力度，即通过在外汇市场抛售美元，将人民币汇率稳定在6.7以下，从而消耗了部分外汇储备。

“然而，由于美联储的加息预期将在10月份大幅升温，而英国退出欧盟进程决定了这一事故引发了英镑的崩溃，因此，央行将美元兑人民币汇率保持在6.7以下可能并不明智。”丹麦萨克斯全球宏观策略师凯·范·彼得森(Kay van-petersen)向记者指出，原因是这些事件将不可避免地推动美元的持续升值，并对人民币造成相当大的贬值压力。如果央行逆潮流而动，继续通过外汇干预稳定人民币汇率，很可能会遇到外汇储备持续消耗和人民币贬值压力难以改变的双重困境。

另一方面，如果央行利用这一趋势，默许人民币汇率暂时跌破6.7，可以尽快释放人民币贬值的压力，为未来的双向汇率波动创造有利条件。另一方面，它可以保留更多的外汇储备，这构成了对国际投机资本出售空人民币套利的持续和巨大的威慑。

上述香港银行的外汇交易员表示，目前央行人民币汇率管理的底线是不允许人民币汇率在短期内大幅无序下跌。换句话说，央行将把汇率管理的重点放在抑制投机性抛售人民币空元上，比如国内外汇套利。

三菱UFJ银行(中国)首席金融市场分析师李留洋表示，中间价跌破6.7，表明6.7不是今年人民币汇率波动的底价。然而，这并不意味着人民币将迎来新一轮的大幅贬值。

在他看来，中间价意味着央行将继续推进汇率改革。今后，中国人民银行将在保持汇率基本稳定的基础上，加大人民币汇率的波动性。