如果减产出台油价破55 OPEC将面临“双输”困局

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最近，人们最常问的一个问题是，如果欧佩克发布减产规定，油价能上涨多少美元？考虑到许多投资者认为减产的目的是使产油国在减产后通过提高油价获得更充裕的财政收入，石油和天然气公司必须明确指出，如果油价仅上涨约2-3美元，整个减产协议几乎将彻底失败。为什么？请看下图。

上述数字是彭博对减产影响的比较估计，并假设油价变化对欧佩克收入变化的影响。红线显示的是当前欧佩克原油产量和油价，而蓝线显示的是假设每天150万桶、每桶油价上涨2.5美元时欧佩克国家财政收入的增加，而深红线显示的是假设每天150万桶、每桶油价上涨5美元时欧佩克国家财政收入的增加。从上图可以直观地看出，如果减产150万桶/天，而油价仅上涨2.5美元，那么在欧佩克忙了一整圈之后，财政收入的净增长几乎不会改变。如果减产后产量增加约5美元，会发生什么？

一般来说，如果石油价格上升到大约54-55美元/桶，欧佩克的减产业务似乎在短期账面上增加了约7%的收入。然而，在这里你需要特别提到的是，欧佩克的这个短期最佳点很可能会在中长期内被巨大的损失所取代。特别是，一旦油价超过55美元/桶，美国页岩油商可以在12-18个月内获得约58-60美元/桶的套期保值，这个价格将足以激活美国四大页岩油产区。

目前，在45-50美元/桶的油价下，主要是美国的二叠纪盆地，一旦油价在最近一个月月底回到55美元/桶，套期保值后58-60美元的价格是12-18个月。美国其他三个主要页岩油产区:巴克肯、鹰福特和尼奥布拉拉(考虑到只有一个二叠纪盆地成功地平抑了美国今年初日均50万桶的半年产量下降，一旦油价回到55美元以上，几乎没有任何悬念，只有一个二叠纪盆地将在另一个半年中每天贡献约50万桶， 而如果其他三个主要的页岩油盆地的产量加在一起，美国在大约半年的时间里可能每天增加50万到80万桶的产量。

此外，如果俄罗斯不参与减产规则，考虑到俄罗斯在高油价时期启动的长期项目正在逐步投入运行，一旦油价回到55美元/桶以上，按照俄罗斯过去从不谈信用、从不实际减产的风格，俄罗斯下一步贡献几十万桶增量其实并不难，如下图所示。

上图的纵轴是俄罗斯原油产量(包括原油和凝析油)的历史数据和预测趋势(单位:千桶/天)。Rystad energy的统计数据显示，自2010年以来，俄罗斯的原油产量一直在持续增加，从2010年的每天约1020万桶增加到2016年的每天近1100万桶，并将保持每天近1100万桶的产量，直至2019年年中。俄罗斯正在建设和将要建设的重点项目主要包括卢克石油公司的菲拉诺夫斯基和梅索亚哈项目、俄罗斯石油公司的塔古尔斯克耶、苏津斯克耶和罗斯科耶项目。在这些项目中，弗拉基米尔菲拉诺夫斯基(vladimir filanovsky)和梅索亚哈东部项目将于今年下半年投产，而梅索亚哈西部项目和russkoye预计将于2019年投产。

总体而言，欧佩克的减产规则可能会完全欢迎美国和俄罗斯的大规模增产，欧佩克可能会同时面临市场份额和油价下跌的局面。