客观全面看待中国债务问题

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核心提示:12月9日召开的中央政治局会议在对2017年经济工作进行分析研究时，提出当前出现了一些金融风险，需要高度重视和解决。

客观全面地看待中国的债务问题——访中国社会科学院院士、国家金融与发展实验室主任李阳

新华社记者林晖和陈雨薇

中央政治局9日在分析研究2017年经济工作时提出，一些金融风险已经出现，需要高度重视和解决。

长期关注中国债务问题的中国社会科学院院士、国家金融与发展实验室主任李阳11日在接受新华社采访时表示，金融领域的风险确实在积累，但尚未爆发。从中期来看，中国发生债务危机的可能性极低。

要分析中国的债务问题，我们不仅要关注债务，还要关注资产:看看债务的使用能否创造资产，为债务偿还提供物质基础。李阳认为，中国改革开放40年积累了大量财富，为解决不良资产带来的金融风险提供了金融保障。

李阳介绍说，发达经济体政府从事债务融资主要是为了弥补其公共消费赤字空，弥补养老金制度的缺口和重新分配收入，而中国政府的债务融资主要是为了筹集资金用于各种公共投资。

消费和投资无法相比。如果债务资金被用于投资，这些投资将形成资产并产生现金流，这将为偿还债务奠定坚实的物质基础，但将降低债务风险。他强调。

根据李阳团队的研究结果，截至2015年底，中国主权资产总额为229.4万亿元，主权债务为126.2万亿元，净资产为103.2万亿元。考虑到行政事业单位国有资产流动性有限，无法全部转让国土资源资产使用权(特别是在经济低迷时期)，行政事业单位国有资产被扣除16.6万亿元，2015年3.1万亿元的土地出让金被用来替代69万亿元的国土资源资产，主权资产从229.4万亿元减少到146.9万亿元。由此获得的狭义主权资产净值为20.7万亿元。

即使采用最严格的标准，中国的净主权资产仍然是正数。这意味着，即使政府债务在未来很难在一定程度上偿还本金和利息，我们仍然可以通过出售国有经营性资产和一些可变现的资源资产来偿还债务。由于中国政府拥有足够的主权资产来支付其主权债务，因此不存在流动性风险。因此，从中期来看，中国基本不会出现主权债务危机。李阳说道。

从国际经验来看，债务危机通常是由外债失衡引起的。

李阳表示，作为一个国内储蓄充裕的国家(2015年为47%，比大多数国家高出20%)，中国的债务融资来源主要是国内储蓄。统计数据显示，2015年，以外币计价的外债仅占中国总债务的不到3%。这种从左口袋到右口袋的债务/债权模式使我们能够在不受国际市场干扰的情况下独立平稳地处理债务。

此外，中国外债预警的所有指标多年来都在国际安全标准之内。尽管外债的总规模趋于下降，但以外国直接投资为代表的外国资产规模正在迅速增长。截至2015年底，企业、政府和个人在境外持有的资产余额减去负债余额，即外部债权净额达到15965亿美元，债务风险无法讨论。

尽管中国不太可能出现全面的债务危机，但李阳表示，中国潜在的债务风险仍然存在，即银行显性和隐性不良资产造成的债务风险。

他指出，自2011年第四季度以来，随着宏观经济增长放缓、企业盈利能力和偿债能力下降，商业银行不良贷款余额和不良贷款率的双重下降趋势已经结束。截至2016年第二季度末，商业银行不良贷款余额已连续19个季度上升，自2005年第一季度以来，已有45个季度创新高；同时，不良贷款率也是自2009年第二季度以来的28个季度中最高的。

李阳认为，除了显性不良贷款外，还存在一些潜在的不良贷款因素，如涉息贷款规模扩大、影子银行表外业务不良贷款风险暴露增加、不良贷款隐患(包括计息贷款和逾期贷款)、企业应收账款和可能的三角债等。

根据中央《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》等文件，一方面要开始处置已形成的存量不良资产，另一方面要注意防止更多不良资产的形成。李阳说道。(结束)