监管层加强场外衍生品监管 核心仍是全市场去杠杆

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近日，私募产品机构间报价服务系统向各证券公司下发了《关于切实落实进一步规范证券基金从业人员参与场外衍生品交易的通知》(以下简称《通知》)的要求，明确了参与者不得为客户提供融资等五项禁止行为。据业内人士称，此举将进一步阻碍金融机构向客户提供变相融资的途径，而核心仍是整个市场的去杠杆化。

上述要求明确指出，将进一步规范参与者通过报价系统的场外衍生品市场进行场外衍生品交易，有效防范和控制风险。其中，明确禁止五种行为，包括:为客户提供融资或变相融资服务；收取明显超过履约担保需要的保证金；按照客户的指示使用存款；为非标准资产逃避监管提供服务或便利；中国证监会禁止的其他行为。此外，对于现有为非标准资产提供渠道、为规避监管提供服务或便利的场外衍生品交易，报价系统明确要求合同到期后不得展期。

事实上，不仅报价系统发布了严格规范场外衍生品交易的文件，一些证监局也注意到了这项业务背后隐藏的风险。以上海证监局为例，该局最近向上海的证券公司、基金和基金子公司发出了类似上述要求的通知。

上海证监局除明确上述五项禁止行为外，还表示将把证券基金从业人员参与场外衍生品交易等场外交易业务纳入日常监管范围，通过现场检查和非现场检查，掌握证券基金从业人员参与场外衍生品交易的方式、规模、风险和客户。一旦发现违规行为，将依法及时采取监管措施，并追究责任。

在业内人士看来，上述措施的核心仍是去杠杆化市场。

一位未透露姓名的券商上柜部人士表示，银行基金和次级基金通过认购有限合伙制企业的股份和通过经纪收入的交换渠道，在次级基金的杠杆化业务上做了大量工作。然而，自去年年底融资互换被叫停以来，风险控制严格的券商基本上暂停了这项业务，但也不排除少数机构仍通过收益互换增加杠杆。毕竟，收益互换的杠杆率通常远高于市场融资的杠杆率，且隐蔽性强，投资目标不受限制。

上海一位资深券商官员进一步分析称，监管机构已停止为掉期交易融资，而对冲掉期交易仍被允许。他给记者举了一个例子。一位高净值客户持有伊利股份(600887，买入)。如果客户担心停牌期间的市场波动风险，他可以委托经纪公司分配一个与头寸市值相等的etf出售，客户支付固定费用获得etf浮动收益，部分对冲系统性风险。

根据报价系统8月份发布的场外证券业务发展报告，证券公司收入掉期业务增加221.77亿元，其中融资收入掉期新增为零，融资收入掉期未偿名义本金180.26亿元，较7月末进一步减少11.65%。