中央政治局会议传递出哪些市场信号

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我们的记者刘辉

10月28日，中共中央政治局召开会议，提出要切实落实积极财政政策，加大对极端贫困地区和困难省份的支持力度。坚持稳健的货币政策，注重抑制资产泡沫，防范经济金融风险。落实供给侧结构改革任务。

政府一直坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，直到2016年底才会有重大变化。接受《中国经济时报》采访的专家表示，从中央政治局会议传递的信号分析来看，“政府+金融”和“产业+金融”，从联合扶贫模式的不断创新，到市场化和法治化推进债转股，都透露出市场信号。

“政府+金融”模式是改革金融供给方的唯一途径

改革开放30年来，统一的大市场为市场经济的快速发展创造了有利环境，但也带来了地区间经济发展不平衡的问题。市场化的金融机构客观上“恨贫爱富”，加剧了贫困地区的资本外流和贫困县的产业空集中化。

在中国，东南沿海地方“过度”城市化导致的异常高房价和金融市场资产短缺，给金融机构的可持续盈利能力带来了现实挑战。日益扩大的贫富差距不仅是中国经济和社会面临的最大风险，也是世界需要共同面对的挑战。

“在全世界，今年美国大选的混乱源于美国底层工人阶级对华尔街不受控制的掠夺的不满，他们试图通过投票来改变国家治理。美国的社会治理值得我们警惕。中国改革开放后，居民收入水平大幅提高，但贫富差距远远超出许多人的想象。”AVIC证券首席经济学家许维鸿告诉《中国经济时报》记者，如果资本市场只热衷于虚拟经济的“自我娱乐”，它将不可避免地导致社会分裂。东南沿海的剩余资本与中西部贫困县的增长需求相结合，是符合各方利益的最佳选择。

许维鸿告诉记者，他最近走访了各地，发现政府和政策性银行把企业和产业引进到贫困地区，包括南方的广西和北方的宁夏，即利用市场手段向农民提供小额信贷。“政府+金融”的创新合作模式，利用直接投资、基金投资等投融资方式，对重点行业、重点领域和企业进行专题研究，是中国金融供给侧改革的必由之路，也是中国资本市场回归本真、脱离虚拟现实的体现。中国的改革已经进入深水区，没有其他国家通过精确扶贫解决区域经济发展不平衡的经验。利用资本市场的现代金融工具帮助贫困地区是当代经济发展的一个创新举措。

为供应方改革创造稳定和可预测的环境

扩大赤字、降低税费、放开基础设施投资都是积极财政政策下的措施。中信证券(CITIC Securities)首席经济学家朱对《中国经济时报》记者表示:“目前，政府通过基础设施支持经济的意愿很强，但资金不足可能会导致基础设施投资疲弱，并取代房地产投资的下滑。今年的财政支出进展迅速，预算资金不足将限制公私合作(ppp)的签署。今年上半年基础设施的快速增长主要是因为ppp签约率大幅提高。”

为推进供给侧结构改革，国务院10月10日发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，细化和明确了债转股的总体思路、实施方法和政策措施。并明确原则:市场运作，政策引导。政府不强迫企业、银行和其他机构参与债转股，也不从事郎朗分销；遵循法治，防范风险。确保银行转制债权的清洁转让和真实出售，明确政府责任范围，政府不承担“一刀切”的损失责任。在明确以市场为导向的债转股的前提下，提出要与深化企业改革、降低实体经济中的企业成本、化解过剩产能和企业兼并重组有机结合、相互促进。许维鸿分析说:“目前，最令人关注的改革包括国有企业的混合所有制改革，债转股正在稳步推进，这将促进现代企业制度的建立。只有中央和地方共同努力，银行、地方政府和企业相互配合，才能促进良好市场机制的形成。

据了解，银行的不良贷款大多集中在制造业和采矿业。然而，该机构还表示，债转股可以改变该行的账面资产，但最终取决于业务运营是否能改善。

关于货币政策，许维鸿认为，“汇率和利率应保持稳定，一篮子货币应保持稳定，并为供应方改革创造一个相对稳定和可预测的货币环境。”目前，空没有降息和下调存款准备金率的空间。”

朱表示，总体来看，预计10月份新增信贷将与2015年同期持平，达到5000亿元左右。在新的社会融资模式下，表外信托贷款可能会受到监管的影响，呈现出明显的萎缩和低增长。然而，公司债券、股票融资和未贴现银行承兑汇票与上月相比变化不大，预计社会融资规模将在5500亿元至6000亿元之间。

“中央政治局会议传达了货币政策，特别是汇率政策，应适应时代的要求，更加注重金融的稳定功能。”中国银行国际金融研究所助理研究员王攸欣向《中国经济时报》记者表示，从长期的历史发展来看，不同阶段存在不同的汇率政策目标，因此需要采取不同的汇率政策。在改革开放初期，为了获得更多的外汇收入来购买国外先进技术和设备，通过发展出口贸易来促进经济发展，中国长期实行人民币贬值来促进出口。在经济进入高速发展阶段后，推动人民币国际化成为汇率政策的主要发展目标。自2005年汇率改革以来，中国进入了人民币升值的渠道，国际货币市场对人民币的需求逐渐增加。2014年以来，中国经济面临下行压力，国内外经济金融形势日益变化。在这种情况下，保持金融稳定成为汇率政策的首要目标。

根据王攸欣的观点，可以看出，政府是选择人民币持续贬值来促进经济发展，人民币稳步升值来促进人民币国际化，还是相机选择监管方向来维持金融稳定，都取决于当时的经济金融环境。在国内经济面临巨大下行压力、外部政治经济形势多变的情况下，政府应着力维护金融稳定，防止资本外流和外部冲击对金融体系造成重大损害。此时，经济发展和人民币国际化应该让位于金融稳定。随着外部环境的逐步改善，国内经济增长趋于稳定，人民币国际化目标将上升，央行将通过稳定汇率来推动人民币国际化进程。