李小加：互联互通模式可延伸到更多资产类别

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在16日晚举行的介绍深港通主要特点的新闻发布会后，香港联交所(港股0388)集团首席执行官李小嘉周日发表博客，进一步阐释市场关注的问题。

李小嘉在博客中指出，深港通和沪港通都属于沪港通。我相信在不久的将来，这种模式可以扩展到更多的资产类别，如债券连接和货币连接，这将为国内外投资者和两地产业带来更多的机会。

深港通宣布后，mainland China和香港股市没有出现投资者预期的飙升。李小嘉指出，沪港通和深港通都是一座每天都在开放的桥梁，而不是一场音乐会，其价值可能需要两三年甚至更长的时间来检验。沪港通和深港通作为一种创新的互联互通模式，着眼长远和未来，其升级和完善将是渐进和持续的。“短期市场的波动主要取决于投资者的情绪变化。我们不能也无意预测，但我坚信，从长远来看，互联互通机制肯定会对两个市场产生深远的影响。”

总量的放开不会导致资金的大量流入和流出

深港通将不再对总额设限，沪港通总额将立即取消。对于此举是否会引发跨境资本流动的风险，市场仍有一些担忧。李小嘉指出，与沪港通一样，深港通模式下的跨境资本流动是非常可控的，总量的放开不会导致资本大量流入和流出。

李小嘉解释说，深港通和沪港通采用相同的模式，这种模式的最大特点是以最小的系统成本换取最大的市场效应。通过这种模式，两地的投资者可以利用自己的交易习惯尽可能多地投资对方的市场，并尽可能自由地进出对方的市场。然而，跨境资本流动是非常可控的，不会导致大量的资本流入和流出，从而实现中国资本(港股0170)市场的最大双向开放，为两个市场创造双赢局面。

李小嘉进一步指出，为审慎管理风险，深港通保留每日限额。虽然沪港通目前的运作情况显示每日的配额很少用完，但设立这个限额似乎有点过分。然而，在设计这一机制时，我们必须考虑整体情况。每日限额有点像减压器，其功能主要是为市场提供一个缓冲，在资本流动过于剧烈时稳定节奏。

互连可以扩展

李小嘉表示，对于香港交易所而言，两年前推出的沪港通是互联互通战略的第一步，开创了全新的资本市场双向开放模式。今天的深港通用规则已经证明这种模式是可以复制和扩展的。深港通的推出将是一个质的变化，这意味着香港交易所的“沪港通”战略已经基本完成了二级市场层面的布局。

未来，作为一种新的投资产品，etf有望在运营一段时间后加入深港通。我相信在不久的将来，沪港通和深港通的模式可以扩展到更多的资产类别，例如债券和货币债券，这将会为国内外投资者和两地的行业带来更多的机会。

此外，李小嘉还表示，今后将继续与两地监管机构和中介机构密切沟通，尽可能优化假期安排和“きだよ 0”机制，减少互联互通机制关闭的时间，为投资者提供更多便利。

深港通有助于推动将摩根士丹利资本国际等国际指数纳入a股

在今年6月的审查中，a股再次错过摩根士丹利资本国际全球指数(msci Global Index)，但摩根士丹利资本国际也表示，如果中国a股市场准入状况在2017年6月之前出现重大进展，摩根士丹利资本国际不排除在年度市场分类审查的常规周期之外提前宣布纳入a股的可能性。随着深港通的新发展，市场希望摩根士丹利资本国际再次提前宣布a股上市。

对此，李小嘉指出，中国已经是世界第二大经济体，mainland Chinaa股被纳入主要国际指数只是时间问题。深港通的推出将为海外投资者打开更多的内地股市，特别是取消总配额将为他们带来更多的投资自由和便利，这必将有助于推动国际主要指数编制机构在未来将a股纳入这些主要指数。

李小嘉表示，深港通给投资者带来了更多的自由和便利，总量限制的解除是一个重大进展(沪港通总量限制也已立即解除)。虽然目前总度数仍有盈余，但对机构投资者(尤其是海外机构投资者)而言，总度数限制一直是限制其投资内地股市的一个主要问题。取消总学位限制可以使他们更有信心投资。长期而言，将鼓励更多海外机构投资者参与深港通和沪港通。

不过，李小嘉并不认为深港通的推出会消除a股在两地之间的价差。他认为，ah股价差异的根源在于两个市场的投资者在风险偏好和投资理念上有很大差距。内地市场的投资者主要是散户投资者，而香港市场的投资者主要是机构投资者，机构投资者更理性、更注重价值。虽然同一个公司的a股和h股拥有相同的股份和相同的权利，内在价值在理论上应该是趋同的，但是由于双方的股票不能自由流动和相互替代，套利机制并不存在，所以a股价差将长期存在，甚至在沪港通推出后也是如此。深港通的推出不应消除两地的差价，但长远来说，由于两地投资者有更多选择，肯定有助缩小两地的差价。