A股并购新三板：豪门王子和灰姑娘之间的故事

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中国财经网8月16日电(记者高晓宇)市场上有一种说法，“十亿美元的公司需要业务，十亿美元的公司需要并购，十亿美元的公司需要技术创新和并购。”通过行业巨头间的并购来降低交易成本、抢占市场份额已经成为业界的热门话题。

对于被称为“主板M&A池”的新三板市场，三板的壳资源也有所增加。当然，a股巨头并不意味着能够进入。今年4月，上市公司唐人神的投资目标被中国证监会认定为不理想，并被拒绝。目标是毕力美，一家在新三板上市的公司。

a股将选择什么样的目标收购新三板？

曾经有两三家新三板公司一上市就被上市公司“嫁出去”，一些上市公司成为其他非主板但有财务实力的集团或个人收购的目标，这让一些同样喜欢这种想法的新三板公司羡慕不已。“M&A实质上是一个双轮渠道，为初创企业和新成立的三板公司使用行业+资本，可以快速实现行业定位和资本市场卡头寸。”郑路新天使投资有限公司副总经理卢瑞贤在接受中国财经网记者采访时表示:“今年一季度，M&A在a股市场的交易额约为728亿元，截至15年，M&A在三板市场的交易总额约为350亿元。今年上半年，包括资产重组在内的160起并购交易总计约150亿元人民币。”卢瑞贤指出，将选择三种类型的公司进行并购:“第一，高增长行业；第二，由于传统业务已基本达到瓶颈阶段，有必要通过持续的横向和纵向并购来增强协同效应，如钢铁、水泥等主导产业。第三，具有区域特色的企业，这类企业已经出现在行业天花板的细分领域，必须通过不断的并购进行扩张，如建材、装饰和零售企业。”

目前，M&A基金在中国的发展还处于起步阶段，与美国相比还有很大差距。据统计，2010年，M&A基金占美国M&A交易的22%，而中国的这一数字仅为5.3%。中国M&A交易的市场潜力非常巨大。即使按照10%的保守增长率计算，“十三五”期间中国M&A交易规模仍将超过18万亿元，资金缺口较大，这也为M&A基金提供了充足的展示空间。

空的这种充分展示不仅是单方面的。新三板巨头的实力并不比一些主板公司弱。九鼎集团、招商局等三家板公司也完成了对主板公司的收购。另一种观点认为:“新三板公司可以通过M&A基金的形式参与并购，甚至在时机合适、地点合适的情况下轻松收购主板公司。”

M&A基金目前在三板市场还不太成熟

“在上市公司层面，M&A基金交易非常受欢迎，”东北证券股份转让总部副总经理何宇告诉中国网银记者。“上市公司对自身的流动性和市场价值持乐观态度，因此许多机构都在争相与上市公司建立M&A基金，以便在行业整合或新兴行业实现突破。这种模式可以使M&A基金获得良好的回报并退出。从政策角度来看，新三板的估值和流动性受到不同程度的限制，机构也不敢在这个市场设立M&A基金，所以在新三板市场设立的M&A基金并不多。与此同时，投资者更加关注的退出渠道尚未解决。因此，在M&A基金与市场融资活动同步的前提下，只有让中介机构为新三板公司找到更多优质目标和退出渠道，新三板的M&A基金才能真正活跃起来。”

虽然新三板市场仍处于发展阶段，但越来越多的a股企业选择收购新三板企业。例如，上市公司南阳股份有限公司最近以57亿元的价格收购了新三板上市公司。众所周知，a股市场环境不佳，许多上市公司开始寻求更多的退路，包括并购新三板上市公司。丁鑫资本董事长张驰告诉《中国金融网》记者，大多数上市公司都是传统企业，上市公司都希望实现转型或增加创新元素，新三板是最好的目标市场。与此同时，上市公司与NEEQ公司的合并有一个酝酿一至两年的过程，之后会在后期爆发。同时，张驰指出，在新三板的深度布局中，公司与私募机构合作或让子公司开展基金业务是一种双赢的局面:不仅为上市公司的转型创造了机会，也为私募基金的退出提供了平台。持这种观点的还有兴泉律师事务所合伙人冯伟。他告诉中国财经网记者，上市公司选择新的三板标志。一方面，选择a股市场的可能性很小；另一方面，一些未经中介机构检查的中小企业和一些通过资本化过程或理念培育的企业在与a股企业的实际沟通中存在许多技术问题和障碍。然而，新的三板企业与中介机构认可他们作为一个整体是相对标准化的，股权池的质量相对较高。因此，虽然M&A基金在新三板市场上还没有完全成熟，但它的无限潜力却让人期待。