险资运用应突出防范风险

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当前，保险资金运用面临严峻形势，风险挑战日益复杂，应对风险难度加大，风险防范的重要性和紧迫性日益增强。因此，加强保险公司的风险管理能力，完善保险公司资本利用的风险管理体系，提高资本回报率，有效防范风险，是我国保险业的一项紧迫任务。

目前，保险资金运用面临的风险主要表现为:一是利差损风险。虽然资产回报率在下降，但行业溢价的规模却在迅速增长。以寿险公司为例，寿险公司保费在2015年增长了25%，今年第一季度增长了52%，上半年增长了45%。这种快速增长背后隐藏着许多潜在风险。随着规模的增长，债务成本高，一些万能保险的结算率达到6%，而资本成本约为8%，甚至高达10%，这已经远远超过了债券等固定收益资产的收入水平。从国际经验来看，在下行低利率环境下，债务成本的调整速度明显滞后于资产回报率。此外，为了获得高回报，保险机构的这些高成本基金必须增强其风险偏好，投资于高风险资产，如增加对低信用债券和股票的投资，以及增加基础设施和信托等替代性投资，这些投资更为激进，甚至令人绝望。

其次，公司治理存在重大缺陷。近年来，少数保险公司的股权结构比较复杂，往往通过持股的形式形成“一股独大”，缺乏有效的制衡，大股东对公司的经营有完全的控制权。在这种情况下，特别是在一些民营保险公司，少数控股股东一开始就把公司作为一个“融资平台”，然后是激进的产品和销售，如高度依赖银行和保险的合作，大力开发短期和高回报的金融产品，以高成本甚至是零成本扩大规模，汇集大量资金，然后用于激进投资以获得高回报。此外，公司治理还会带来资本膨胀等风险。保险业是资本密集型产业，规模扩张迅速，高风险资产投资的资本消耗巨大。在股权过度集中的情况下，个别保险公司可能会利用保费收入形成的资金，通过复杂的金融产品和资产管理计划注入资本、回收和膨胀资本。这样，利用偿付能力约束经营和投资的作用将大大削弱。即使发生小风险事件，也可能导致流动性和偿付能力的问题，甚至带来类似崩溃的后果。

第三，资产负债错配的风险。保险负债的特点要求资金的使用在期限、成本和规模上要与其相匹配，以满足偿付要求。一般来说，人寿保险基金应投资于与其长期和安全特征相匹配的资产，而财产保险基金应投资于与其短期和流动性特征相匹配的资产。由于缺乏中长期稳定回报的投资项目，中国保险业尤其是寿险行业面临着资产负债匹配的高风险。

最后，流动性风险。目前，保险行业存在“资金短、配置长”的现象，这带来了流动性风险。在当前利率持续下调、资产配置难度加大的环境下，这些短期资金主要投资于高回报、低流动性、长期的房地产、基础设施、信托等替代资产，且“短钱多配置”现象突出。由于这部分保险产品保护程度低，业务波动性大，如果发生声誉风险等突发事件，由于保费现金流入下降和集中退保，可能会带来更大的流动性风险。

针对上述问题，笔者认为，要促进新形势下保险资金运用的健康持续发展，不仅要进一步改革创新，还要把风险防范放在突出位置。保险业应始终坚持“保险姓保险”的发展理念，保险资金的使用应始终坚持服务保险业的根本方向。

加强保险资金运用中的资产负债匹配管理。目前，我国大部分保险公司仍以债务为导向，保险产品的定价策略往往基于市场需求和同业水平，这在一定程度上与投资市场的客观情况脱节，“两张皮”问题更加突出。因此，保险业应该充分认识到，高成本的短期金融保险产品不能无限制。承销业务的发展不仅要考虑市场竞争的需求，还要在综合考虑当前和未来市场投资环境的基础上，加强资产负债管理，制定审慎稳定的产品定价策略，降低投资收益的高预期。

同时，要创新监管理念，丰富监管工具，将“开放前端”与“管理后端”有机结合，协调处理好“一般监管”与“重点监管”的关系，既能为行业发展创造更加宽松的发展环境，又能控制个别激进公司的风险。我们还应该灵活运用“技术监管”和“监管干预”，对经营稳定、风险水平低的公司采取更多的风险监控、压力测试、偿付能力监管等“技术监管”方式，以关注风险，不要过多干预公司的经营。对于经营激进、风险高、治理不健全的公司或高风险企业，可以直接采取“监管干预”，如停止业务、停止投资等，及时防止风险的扩大和扩散。

同时，要不断提高投资研究能力和风险管理能力。近年来，国家不断推进资本利用市场化改革，加强能力评估，行业投资能力明显提高。但是，行业整体投资研究能力和风险管理技术水平还处于起步阶段，一些机构还比较落后。因此，保险机构应切实提高投资研究能力和风险控制水平，特别是在新形势、新风险、新趋势下，努力做到主动、有意识、反应灵敏、有效。并继续加强能力评估，对于发生的重大风险事件，不符合相关资质和违规投资的，应当取消其能力评估备案。

另外，要建立严格的资金使用内部控制制度。资金运用的决策、管理、监督和操作程序复杂，涉及的环节多，涉及的人员范围广，无论哪个环节或人员出了问题，都可能导致巨大的风险。因此，我们必须把握风险控制的主线，制定严格的内部控制制度。一方面，这些系统必须覆盖所有的投资领域、投资品种、投资工具以及操作的每一个环节和岗位；另一方面，要让每个人都清楚自己的职责、权限和工作流程，禁止它们，确保所有投资活动都得到有效监督，符合既定程序，确保公司董事会制定的投资战略和目标能够顺利实现，从而降低保险公司资金使用中的操作和道德风险。