全球最大对冲基金“炮轰”美联储：加息将损失1万亿

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世界最大对冲基金的创始人雷·达里奥最近“抨击”了美联储的加息政策，称加息100个基点将导致1万亿美元的损失。

据zerohedge报道，当地时间10月5日，全球最大对冲基金bridgewater的创始人雷·达里奥(ray dalio)在第40届美联储年会上，向纽约联邦储备银行官员发表了精彩演讲。达里奥质疑正统的经济理论，指出曾经被归类为边缘的博客不再有争议:

这不是一个正常的商业周期，我们可能处于一个异常缓慢的增长环境中。当前货币政策工具的作用将越来越小，(经济)下行的风险将是不均衡的，未来的投资收益将非常低。

普通人，尤其是中低收入群体，在面临经济停滞时会失去耐心，这将带来危险的民粹主义和民族主义。

达里奥进一步指出，2008年金融危机留下的债务泡沫并没有消失。相反，它的规模已经扩大到令人震惊的程度。“目前最大的问题是，在一个债务周期中，有太多东西可以挤出去，而大多数国家都接近这个极限。”

虽然潜在的症状很明显，但想出一个有效的解决办法并不容易。相反，这甚至更加困难。达利奥说:“当我们做出预测时，我们认为融资困难会越来越严重，这是由于高负债水平和巨大的养老和医疗保险负担，这反过来又会导致收入增加、投资回报低和债务增长加快。由于人口因素，如婴儿潮一代正在从工作和纳税向退休和享受医疗保险的人转变，大多数国家将面临养老和医疗保险的负担远远大于其债务水平的困境。”

在这里，侨水的创始人达里奥简单解释了为什么这个系统不能持续很久。“虽然债权人认为债务是一种资产，但从根本上说，它是债务人的一种负债。债权人通常认为他们持有的资产可以买卖，所以他们相信不用工作就可以拥有购买力。同样，退休人员希望他们不用工作就能得到承诺的养老金和健康保险。因此，所有这些人都希望在未来不用工作就能获得巨大的购买力。与此同时，工人们希望获得与他们支付的同等的购买力。但这些政党不能同时满足。”

由于这些因素，我们现在看到，大多数央行官员试图将利率降至对储户没有吸引力的水平。他们将债务货币化，并购买风险更高的资产来缓解债务压力，从而刺激经济。作为投资者，我们很少看到某个市场会像目前的债券市场那样被极度高估，目前的债券市场已经接近极限。因为负利率债券的收益率是有限度的。与风险相比，债券市场的预期投资回报非常低。

这在现实市场中意味着什么？简而言之，债权人将因持续时间而遭受很大损失。“只要利率上升速度略快于当前市场预期，债券和所有资产的价格都会受到沉重打击，因为它们对用来计算未来现金流的贴现率非常敏感。由于利率降低，所有资产的有效持有时间都延长了，因此它们对价格更加敏感。”

例如，如果美国债券收益率上升100个基点，全球债券市场将面临自1981年债券市场崩盘以来最痛苦的下跌。由于超低利率已经反映在所有投资资产的价格中，利率每提高100个基点，也会导致这些资产的价格遭受重大损失。

这是迄今为止达利奥发出的最明确的警告。

当然，老读者对此并不陌生。早在6月份，我们的网站就发表了一篇关于债券市场大量长期敞口的文章，并解释道:“美联储为什么陷入困境:加息1%将导致高达24万亿美元的损失？”

根据高盛的评估数据，1994年，债券指数的平均收益率为5.6%，但现在仅为2.2%。债券息票的减少意味着债券本金的现金流现在成比例地增加。

以下是利率上升1%将导致数万亿损失的计算。

所有美国债券，包括国债、联邦机构债券、抵押贷款、公司债券、市政债券和资产支持证券，总面值为40万亿美元(证券行业和金融市场协会)。巴克莱美国综合债券指数的总面值相对较小，达到17万亿美元，该指数不包括短期货币市场等债务。为了让数据看起来更舒适，高盛使用巴克莱的未偿债务标准，尽管高盛承认这可能导致保守的损失评估。然而，无论采用哪种标准，以实际美元计算的未偿债务总额自2000年以来增加了60%以上。

5.6年的期限、17万亿美元的名义风险敞口和105.6美元的债券价格表明，利率上升100个基点将导致1万亿美元的市值损失。这是对债券市场的保守估计。如果对债券市场的规模进行更广泛的评估，它将上升到40万亿美元，估计市值损失将达到2.4万亿美元。这个数字令人震惊，但估计1万亿美元的损失仍然巨大。

比1994年债券市场抛售(账户调整后)造成的市值损失大50%，甚至比非机构抵押贷款支持证券市场迄今累计的信用损失还要大。

高盛在6月初关于利率上升造成的巨大损失的报告中总结道:

“即使加息不会造成巨大的社会净损失，估计1万亿美元的总损失表明，一些投资者(或投资企业)可能面临巨大的麻烦。例如，在1994年的债券市场下跌中，抵押贷款衍生品投资组合的损失是导致加州奥兰治县破产的主要因素。简而言之，总债务风险敞口的增加，加上债券期限的延长和债券市场的昂贵价格，都表明收益率的增加应纳入风险投资经理的预期之中。”

显而易见，全球最大的对冲基金侨水，预见到(美联储)加息将导致重大损失。

如果这里的所有精英都承认美联储不仅陷入困境，而且加息将导致35年来最严重的损失，那么达里奥可能会建议:

目前，许多风险较高的资产比债券和现金更有吸引力。当然，由于风险因素，这些资产的价格并不便宜。如果这种情况持续下去，黄金等非金融财富存储资产将变得越来越有吸引力，尤其是当汇率波动开始加剧的时候。

至于拐点何时出现，我们拭目以待。(双刀)