郑万春：本轮债转股不会引发通货膨胀和汇率异常波动

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12月15日至16日，由国际资本市场协会和中国银行(601988，BUY)行业协会联合主办的第十三届中国国际金融论坛在上海举行。论坛聚焦共享时代的开放金融服务和金融技术，金融网站将论坛报道为合作媒体。

中国民生银行党委书记郑万春(600016，BUY)

中国民生银行党委书记郑万春在主旨发言中详细论述了推进债转股的必要性和发展路径。

他表示，在中国经济新常态发展的背景下，经济机构的调整将不可避免地消除过剩产能，银行业正进入发展阶段，不良资产也面临更大压力。

首先，市场债转股是金融形式发展的必然结果。我们应该从宏观经济政策、产业结构调整和提高银行能力的角度，充分认识新一轮债转股的必要性。为了有效实施供给侧改革和配置，有必要采用债转股来提高市场开发能力。它可以加快去容量、去库存和去杠杆化的过程。这将有助于供应方改革继续推进，增强实体经济中长期发展的弹性。在经济发展的新常态下，如果选择一次性处理企业多年积累的债务，对企业和金融机构都会产生很大的影响。债转股可以打破恶性循环，有助于降低系统性金融风险，为企业的长期比较提供有利环境。

第二，以市场为导向的债转股可以巩固供应方改革的成果。一方面，僵尸企业、产能过剩和库存增加的企业难以浑水摸鱼，但发展前景良好。如果他们暂时遇到困难，他们可以渡过难关，获得可持续发展的能力。其次，市场化债转股是中国产业集聚趋势的内生选择。目前，我国一些行业集中度低，导致恶性竞争持续存在，资源浪费，市场效率低下。中国前四名的钢铁市场份额为16%，这与美国、日本和韩国相差甚远。跨国企业纷纷合并。激烈的市场竞争要求中国加快产业升级，提高产业集中度，充分发挥规模经济效益，通过市场化债转股实施制度性积极股权管理，有效减少地方政府和行政部门的干预和干预，显著提升国有企业和地方企业的市场化程度。这为中国产业集聚和提升产业竞争力提供了良好的机遇

第三，市场化债转股是商业银行进一步增强市场竞争力的重要手段。目前，银行不良贷款率持续上升，预计未来将面临巨大考验。其中，向资产公司转移已成为主要手段。本能地，银行的不良资产呈现出规模大、范围广、周期长、处置难度大的新周期。借鉴新的市场化债转股方式，处置不良资产，修复银行估值，进一步提升市场竞争力。债转股可以增强银行信心，通过市场化的债转股基金、不良资产证券化和投贷款联动，可以提高银行不良资产的整体处置水平。让问题贷款得到有效恢复。

第四，以市场为导向的债转股可以有效修复银行估值，改变空的时间，并通过资本市场重新定价。市场化债转股有利于银行利润增长，支持实体经济发展。以市场为导向的债转股呈现出新的特征。在20世纪90年代的债转股工作中，资金主要来源于金融，应该说是行政制裁，或者说政策比较强硬。在新一轮市场化债转股中，法制化是基本原则，完全市场是资源配置的决定性选择，价格由市场决定，资本由市场筹集，股权市场退出。通过资本政策和完善的监管，政府为市场化债转股创造了良好的环境。新一轮以市场为导向的债转股是前一轮债转股的升级版。

郑万春介绍了本轮债转股与前一轮的主要区别。

首先，这是在更高的经济和金融发展水平上的债转股。本轮债转股与前一轮债转股有许多相似之处和不同之处。相似之处在于复杂的国内外政治形势、银行不良资产的增加等。不同的是，经过十多年的发展，中国的经济和金融已经进入了一个更高的水平，国内生产总值是上个世纪的七倍多。银行业已经进入了发展的黄金十年。银行有4000多家法人机构，资产规模是20世纪90年代的10倍，净利润全年增长保持在20%左右。自2015年以来，中国银行业一直能够抵御不良贷款的损失。这是四大银行当年面临的情况，与当时的情况大不相同。

二是目前商业银行的金融消化能力相对较强。

第三，参与者和资金来源更加多样化。前一轮债转股是政策性债转股，是计划经济体制下的债转股，主要参与者是国有企业和四大银行。然而，这一轮债转股是以市场为导向的，每个人都独立参与，基金和银行机构更加多元化。不仅四大国有银行，还有四千家银行和金融机构可以参与。参与债转股不再仅限于国有企业。随着多层次资本市场建设的深入，银行理财和大额资本管理业务日趋成熟，融资渠道日益多样化，资金供给越来越充裕。在上一轮债转股中，企业很多，但只有四家资产管理公司，很难全面参与每个企业的管理，也很难规范公司治理机构。相比之下，本轮市场化债转股充分发挥了市场在配置中的决定性作用，投资者更充分地参与到业务关系中，可以防范债转股企业带来的道德风险和股东权益落实不到位的风险，防范债转股后的杠杆率风险，完善公司治理机构，提升企业管理水平。

因此，郑万春认为，本轮市场化债转股不会造成通货膨胀和汇率水平的异常波动，因为资金来源是社会资本。

商业银行如何稳步推进债转股？

郑万春认为，应该做到以下五点。

首先，这个概念应该到位，商业银行应该对债转股有一颗共同的心。他们不能指望债转股能解决所有问题。他们不能简单地认为面向市场的债转股只是一种债务转移形式。坚持意味着他们不能有简单的想法，需要长期持续的努力。公平是指根据市场定价原则，有条不紊地进行，统筹协调，维护各方利益，合理确定市场化债转股。

二是落实外部政策，监管部门应对债转股过程中可能涉及的坏账进行更细致的安排，有效降低债转股的实际成本，同时加强跨市场综合监管改革，有效提高债转股的监管和操作能力。在银行方面，建议银行等金融机构从风险分散的角度设立资产管理公司，提高股权管理的有效性，提高债转股的长期稳定回报，因为它们积极加快多元化布局，打造多种牌照优势，充分利用信托等非银行平台。

第三，在资产管理公司方面，建议通过适当降低资本充足率和调整股权资产的风险权重，强化股权业务发展模式，加快建立本土资产管理公司。目标选择应该到位。在债转股过程中，银行应结合自身特点，依托市场化机制，实现制度选择和退出机制。实施机构和银行应按照国务院《银行债转股市场化指导意见》的要求，综合考虑法律法规、资金来源、退出等方面，最终探索适合本机构的债转股主体，构建符合银行发展需求的债转股平台。

第四，从实践经验来看，有机会通过资本市场退出的企业应通过退出渠道安排退出方式，并有能力回购大股东和第三方进行转让，以避免简单的重复。管理升级到位，银行应进一步加强债转股企业内部管理，对不同类型的债转股提出差异化、专业化的审批机制，确保债转股对象选择的合理性和退出机制的完整性。拓宽债转股融资渠道，设立私募股权基金，通过发行债转股资产管理计划，多渠道向非银行金融机构和上市公司募集资金。债转股企业之间的角色定位和合作关系保证了投资后管理的全面性和有效性。银行应加强与政府和企业的互动，整合内外部资源，构建和谐繁荣的不良资产处置生态圈。业内领先企业与上市公司合作，通过定向增发和股票购买等方式，帮助企业降低杠杆率，提高竞争力。

第五，以银行为枢纽，建立包括信贷市场、资本市场等跨市场、跨地区、境内外、跨行业不良资产处置生态圈、互联网渠道等新的处置方式。，从而提高债转股处置银行不良资产的效率和市场化水平。

郑万春最后表示，通过改变空. 空之间的时间，市场化的债转股可以成功退出新一轮债转股意义重大。我相信，只要国务院的有关政策和要求得到落实，社会和经济效益将是巨大的。经过各方努力，新一轮市场化债转股将顺利实施，并取得良好的社会效益。