监管紧逼 险资“勒马”?

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我们的记者元泛

部分保险基金在资本市场上占据高位，这让保险基金被打上了野蛮人的烙印。然而，不可否认的是，保险资金的注入为二级市场提供了充足的流动性。上周，中国证监会大声疾呼，中国保监会采取了行动。在监管当局的压力下，保险资金会在二级市场“抽回”吗？未来与人有关的数万亿保费将如何投资？

标语牌是无罪的

一直处于“万宝争端”前沿的前海人寿保险，这次被格力电气“戳破”。

11月17日至28日，前海人寿在二级市场增持格力电器，持股比例从0.99%大幅上升至4.13%。在9个交易日中，格力电器的股价上涨了27%，换手率为23%。格力电气股价的异常波动引起了监管部门的关注，深圳证券交易所向格力电气发出了关注信。12月2日，深交所再次发出关注函，要求前海人寿解释持股比例是否达到标语牌，并说明资金来源、增持或减持计划等。

12月3日，当中国证监会的刘出席一个会议并发表讲话时，他突然把杠杆收购斥为“妖精和害虫”。同一天，中国保监会副主席陈文辉在财新峰会上指出，保险公司绕过监管的套利行为是“严格意义上的犯罪”。

12月9日晚，前海人寿宣布不再增持格力电器，并将逐步退出。

虽然该公告被解读为前海人寿被监管吓住了，并从此停止，但不难发现前海人寿公告的措辞中并没有软意图。

公告称，作为保险机构投资者，其投资符合《证券法》、中国证监会的相关规定、《保险资金运用管理暂行办法》及相关资金运用监管要求。前海人寿认可并重视格力电器的未来发展前景和投资价值，早在2014年就开始投资格力股票。基于对不同时间点的市场和格力基本面的分析，它买入和卖出了格力的股票。投资格力股票是一种正常的金融投资。

前海人寿明确表示，退出格力电器的原因是“最近注意到市场对其投资格力电器的报道过多，持续关注。”

事实上，在二级市场交易的法律框架下，保险资金在二级市场挂牌是一种市场行为，并不违反相关法律法规。

从刘的讲话内容来看，也可以证明“你有钱，挂牌收购一家上市公司是没有问题的。”问题在于用错了钱进行杠杆收购。”批评的核心是资金来源问题，而不是二级市场的具体操作行为。

上海证券交易所资本市场研究所所长、发行部主任魏刚也公开表示:“从监管层面来看，保险基金此前的一系列资本运营行为非常被动，有些行为并不直接违反证券法。规则，但在道德上是站不住脚的。”

迫使万科管理层和CSG A股管理层集体离职，如果我们谴责前海人寿的行为，那只能是道德上的，就像苹果迫使乔布斯离职一样，在道德上和经营上可能是错误的，但并不违法。

全民保险的三大罪过

保险资本的掠夺在于普遍保险。根据CICC的报告，近年来万能保险的高速增长完全是由目前万能保险的高价格驱动的，万能保险主要由中小型寿险公司销售。销售规模较大的参与者包括安邦、华夏、生活、前海、和谐与健康等。这些寿险公司也在借助高流通价格的“短平快”万能保险迅速扩大市场规模。

保险“学校”的招牌路径，主要是恒大部、宝能部、安邦部、阳光部、国华人寿保险部和人寿保险部，主要是通过万能保险和结构性产品进行杠杆式招牌。

“在普遍保险中，保险基金的过失越来越多。全民保险类似于高利率。投资股市资产超出了保险资产的限制，投资高风险资产，完全忽略下行风险，在市场下跌时持有政府援助。”一位未透露姓名的基金经理在接受《中国经济时报》采访时列举了三种普遍保险犯罪。

据中国保监会介绍，今年5月至8月，中国保监会组织7个保监局对包括前海人寿和恒大人寿在内的9家普遍保险业务量较大的公司，特别是短期和长期产品，进行了专项普遍保险检查，并对发现问题的公司发出了监管函。12月1日，中国保监会收到前海人寿提交的整改报告，发现其万能保险账户未按照监管要求进行单独管理。12月5日，中国保监会下令前海人寿停止发展新的万能保险业务。

据市场人士分析，在监管力度较大的情况下，保险基金寻找新标兵的步伐可能会暂时放缓，但这不会影响上市公司。保险公司达到5%的标语牌线后，可以进一步提高持股比例，以改善财务报表，使这种投资能够在报表中反映为“长期股权投资”。为了实现权益法的计量，提高保险公司的偿付能力充足率，持股比例必须超过20%。因此，从保险基金获得标语牌但持股不到20%的一级和二级蓝筹股将继续获得标语牌。