焦点众议丨土豪、妖精、害人精？刘士余大喊“你给我站住！”

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12月3日，中国证监会主席刘在第二次基金大会上发言，严厉批评一些持牌金融机构利用不当资金进行杠杆收购，成为野蛮人和行业强盗。

刘董事长认为，这是挑战国家金融法规的底线，也是挑战职业道德的底线，是人性和商业道德的倒退和缺失，甚至是对刑法的挑战。

虽然没有说明，但市场普遍认为，刘董事长的讲话是针对以前海人寿为代表的一些激进保险基金的。果然，12月5日，中国保监会针对普遍保险业务运行中存在的问题，下发监管函，对前海人寿采取监管措施，停止发展新的普遍保险业务。

然而，对于保险基金是土豪、妖精、恶灵还是股市的正能量，市场上并没有达成共识。

积极观点:野蛮的保险对人类有害

随着《门外的野蛮人》一书的流行，野蛮人已经成为资本竭尽所能获取利润的典型形象。该书描述了罗斯·路·约翰逊之后的经典杠杆收购。

【中国保监会主席项俊波】:近年来，一些公司进入保险业后，在经营中无视行业规则、金融法律、规避保险监管，将保险作为一种低成本的融资工具，高风险地扩大业务规模，实现资产快速扩张，完全背离了保险保障的主业，变成了暴发户和野蛮人。

[中国保监会副主席陈文辉]:保险公司绕过监管的套利行为，严格来说是犯罪。保险资金的使用应服务于主营业务。最近，一些投资行为偏离了这一原则，保险资金成为大股东的一致行动，盲目投资于一些不相关的行业。为了达到控制的目的，不计成本的投资行为层出不穷。完全背离了审慎和稳健的投资理念，成为了一只真正的保险基金。

[谭浩军]:如果说宝能疯狂收购万科股权是一种相对理性的投资行为，即使是野蛮的，也还是有一些规则的，那么宝能疯狂收购格力股权已经完全失去了理性，把已经非常困难的中国实体经济推向了死亡。显然，这种打砸抢的行为是不能容忍的。

[董明珠]:如果(保险基金)成为中国制造的破坏者，他们将成为罪人。

对于保险基金频繁出现的标语牌和杠杆收购，一些监管者和专家认为，它们已经违反了行业规则，突破了法律底线。就在证监会做出回应的时候，你这个小妖精，给老刘弄一根棍子！

相反的观点:资本是国王，不涉及法律，也与道德无关

然而，一些学者和业内人士认为，保险机构作为机构投资者进入资本市场有利于优化投资主体结构，增强市场活力。它的行为既不违法，也没有受到道德谴责。

【北京工商大学保险研究中心主任王】:保险资金标语牌是合规合法的。首先，保险标语牌是合法的，法律不禁止保险标语牌。其次，保险标语牌也符合要求。根据主管部门的有关行业规定，保险证券投资基金和股票投资的比例不超过30%。从目前的保险标语牌判断，没有违规。第三，保险资金标语牌符合国际惯例。

[经济学家马光远]:在欧美等成熟的资本市场，对于野蛮收购没有道德标准或好恶。杠杆收购和野蛮人已经成为资本市场的一部分。收购野蛮人在改善公司治理和平衡松弛管理方面发挥了积极作用。

[中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长兼总经理徐景辉]英国、美国等国家的保险资金在机构投资者的资金总额中也占有较高的比例，如美国占30%，英国占46%，日本占72%。保险基金投资周期长，战略稳健，对稳定资本市场发挥着重要作用。

控制与杠杆屠宰

截至去年年底，宝能旗下的前海人寿保险总资产为1559亿元，净资产为220亿元。在增持格力之前，前海人寿今年先后上市了CSG A股、中巨高辛、万科a股和邵能a股，成为风险敞口最大的保险基金之一。背后的想法是获得上市公司的控制权，或者只是进行金融投资。

[武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新]:保险基金本质上的确是标准的金融投资者，即使攫取了上市公司的控制权，也仍在试图获取短期的财务利益。一种典型的形式是影响分配方案，比如转移很大比例的股本以吸引投资者跟风，这导致股票价格几次飙升，然后所谓的金融投资者有机会以高价逃离。

[谭浩军]:所有以打砸抢为特征的投资行为都可以被看作是三种人。例如，去年的股市崩盘就是各种各样的高杠杆基金，它们以近乎屠杀的方式进入股市，然后在问题发生后一路狂奔。最后，中小投资者利用尸体为高杠杆基金的撤出铺平道路。

资产短缺背景下的标语牌

为什么保险基金近年来经常被杠杆化和贴牌？

[南开大学保险系教授朱明]:资产短缺背景下保险公司对保险业的投资和对上市公司的投资。

[陈文辉]:在未来很长一段时间内，国内经济增长率将呈“L”型，市场利率将继续徘徊在较低水平，资产短缺问题突出。这种严峻的形势决定了保险资产配置越来越困难，投资收益难以持续保持高水平。保险业负债方面的高成本和资产方面的低收入之间的矛盾非常突出。

[北京大学风险管理与保险学院院长凯文·Z]:近年来，保险业发展迅速，积累了大量的保险资金。面对经济增长放缓和利率下调，大量保险基金需要选择更好的投资目标。在这种情况下，保险基金增加股票投资比例是正常的。

【叶檀】:从去年股市崩盘到今年保险资金入市，实体收入差，资金没有进入实体，资产面恶化，形成杠杆市场。目前的m2是150万亿元，实体经济的回报率没有提高，这意味着大部分资金继续进入虚拟经济，无论是房地产，股票市场，股票市场或期货市场。只要这些市场有短期收益，它们就是争夺资金的目标。如果我们用金融教科书让中国经济快速虚拟化，那将是中国经济和投资者最大的不幸。

小妖精，停下！

刘董事长的愤怒能烧光市场的透明度吗？监管如何才能阻止疯狂的妖精？

[南开大学保险系朱明来教授]:中国证监会和中国保监会作为监管部门，通过窗口指导和公开声明对保险投资过程中的潜在风险具有积极意义。

[陈文辉]:保险业的发展和保险资金的健康发展应坚持三个原则:一是保险应以风险保护和长期储蓄业务为主，辅以短期理财业务；其次，保险资金的运用应以固定收益或固定收益业务为基础，辅以股权、股票和基金等非固定收益业务；最后，股权投资应以金融投资为主，战略投资为辅。

[经济学家吴晓灵]:我们需要进一步完善对保险公司的监管:一是完善公司治理，加强保险公司的独立性，注重股权结构的平衡，避免保险公司成为垄断局面下的控股股东融资平台。对中小股东和消费者不利的隐患；二是强化价值开发理念，稳健经营，不断优化产品结构；三是加强资金使用监管，特别是重大股权投资；第四，加强资产负债匹配监管和偿付能力管理。

当然，要真正解决保险资金杠杆问题，不仅要用实质性的职能监管取代简单粗暴的许可监管，还要寻求保险资金的投资方式。正如新华社的标题“特写:刘批评野蛮收购的手稿”所说，如何把一些保险资金从野蛮人变成好孩子？除了证券监管机构痛苦的批准和保险监管机构的反复指令外，可能还需要各部门携手深入探索保险资金的投资方式，使保险资金真正成为稳定资本市场的价值投资者。