中金：2017年银行不良率绝对水平或见顶

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中国证券报(记者高翔)CICC今天发布了一份题为《银行不良贷款率为何可能在2017年达到峰值》的报告。该报告对2017年银行不良循环的逆转持乐观态度。明年，我行不良贷款形成率(即不良贷款的二阶导数或不良贷款曲线斜率)将继续下降，甚至不良贷款绝对水平也可能达到峰值。此外，判断银行不良贷款形成率的下降并不需要强有力的宏观假设。即使明年经济下滑，只要下滑速度不加快，银行不良贷款形成率的下降仍有宏观支撑。

根据CICC宏观集团的预测，明年名义国内生产总值增长率将进一步反弹。如果成立，这将意味着银行的不良贷款率将达到绝对水平或峰值，而不仅仅是不良贷款率会回落。名义国内生产总值增长率已从2011年第二季度的19.7%降至2015年第三季度的6.0%，但今年第三季度已反弹至7.8%，CICC宏集团预计明年将进一步反弹至8.3%。

根据报告，不良贷款率的绝对水平取决于经济增长率，不良贷款形成率(不良贷款率的二阶导数)取决于经济增长下降的速度(经济的二阶导数)，而不是直接取决于经济增长率。即使明年名义gdp增速不反弹，只要不迅速下降，银行不良贷款形成率正在放缓的判断仍有宏观支持。根据线性简单计算，只要明年名义gdp增长率的下降幅度不超过2011年至2015年的平均下降幅度(每年超过3个百分点)，即名义gdp增长率下降到5%以下，不良贷款形成率仍然很有可能下降。

从下到上，长江三角洲是这种不良循环的主要指标，在大约两年的时间里一直领先全国。长江三角洲不良贷款形成率在2013年上半年达到峰值，而全国不良贷款形成率在2015年上半年达到峰值。长江三角洲不良贷款率绝对水平在2015年下半年达到峰值，全国不良贷款率可能在2017年下半年达到峰值。

报告还指出，银行损益表中的信贷成本并不直接取决于不良贷款率，而是取决于不良贷款形成率。不良贷款形成率的下降意味着空降低了银行的实际信贷成本(尽管银行可能会调整拨备覆盖率)，从而促进了银行实际利润增长率的反弹。