多路并进 国企改革料再掀市场热潮

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20国集团领导人第11次峰会即将召开，中国的改革和发展进程已经引起了全世界的关注。《关于深化国有企业改革的指导意见》自去年发布以来，已经走过了一个春秋。在过去的一年里，包括《指导意见》在内的17项支持性特别改革意见或方案已经发布。目前，中央企业已减少到104家，一批改革试点已全面启动。截至8月31日，共有70家中央和地方国有上市公司被停牌。业内人士称，国有企业改革及时完成了从顶层设计到施工阶段的转变。随着政策的不断落实和相关上市公司的不断努力，国有企业改革将迎来新一轮高潮，并购重组、资产证券化和国有投资运营平台建设将进一步加强。

加快中央企业重组

三季度以来，中央企业改革步伐明显加快。

8月22日，SASAC宣布重组中国建筑材料总公司和中国建材总公司。这是继中国五矿集团和中冶集团、宝钢集团和武钢集团、中远集团和中海集团、中粮集团和中国纺织集团、中国国际旅行社(601888，BUY)和香港中国旅行社之后，另一对大型央企今年开始实施资产重组。加上此前中国南车和中国北车、招商局和中国外运长航、中国电力投资公司和国家核电的重组，中央企业的数量已减少至104家。

7月14日，国有资产监督管理委员会(SASAC)公布了一份新的国有企业改革试点名单，重点是国有资本投资公司、国有资本运营公司、中央企业并购、董事会权力落实、国有企业信息披露。截至目前，新一批试点中央企业已达22家。

在二级市场上，中央企业的上市公司行为频繁。仅在8月份，11家央企下属上市公司因重大资产重组或资产转让而停止复牌，包括中国钟毅(601106，买)、屯河(600737，买)、100控股(600640，买)、一汽李霞(000927，买)、上海电力(600021，买)

“中国已经进入‘大企业时代’，并购是现阶段的主要特征。”中国企业研究院首席研究员李进表示，在“大企业时代”的背景下，根据国内外市场竞争的内在需要和中央企业瘦身健康的身体，到2020年，中央企业很有可能合并成约80家具有创新能力和国际竞争力的“国有企业”。未来一段时间，重组将成为国有企业供给侧结构调整的中心枢纽，以强联盟为主导，并购重组、专业整合、拆分重组、内部资源整合、并购重组、混合持股、关停并转、托管和混合经济等案例将不断涌现。

地方政府积极探索道路

各地在落实中央政策的基础上，积极探索个性化改革路径。

上海作为国有企业改革的先锋，将金融创新与国有资产改革相结合。8月29日，上海国有企业交易开放式指数基金在上海证券交易所上市交易，成为首只以上海国有企业改革为投资主题的etf和最大的主题指数股票etf。上海国有资产改革的另一个重要特点是上海郭盛和上海国际利用国有资产流动平台对国有企业进行改革。

8月5日，上海市政府发布了《上海市人民政府关于推进本市供给侧结构改革的意见》，提出以深化国有企业和国有企业改革为重点，利用国内外多层次资本市场，推进合格国有企业集团整体上市或核心业务资产上市，加快建设国际化金融市场，扩大跨境人民币融资渠道和规模。截至目前，上海共有18家国有上市公司计划进行资产重组。

北京的国有资产改革也迈出了新的步伐。北京市国有资产监督管理委员会8月30日宣布，将开始对首发集团和工联公司进行合并重组。为了进一步提高市属国有企业的经营效率，北京市国资委近日发布了《关于加快退出不符合资本功能定位的弱势国有企业的指导意见》，6种不符合资本功能定位的企业被列入退出名单。

在政策的帮助下，东北国有企业改革也在推进。根据沈阳联合产权交易所发布的《辽宁发展混合所有制经济战略投资者股权转让公告》，为引进战略投资者，积极发展混合所有制经济，辽宁省政府决定向省内外战略投资者出售本钢集团、华晨集团、角头集团、水利集团、辽宁能源集团、廖宇集团、福钢集团、神梅集团、铁法能源等9家企业的股份。

深圳的亮点在于设立了国有企业改革基金(爱基、净值、信息)。深圳市国资委将研究设立1500亿元国有企业改革与战略发展基金，支持主业和产业链周边优势产业群，力争下一步基金总规模达到3000亿元。在国有资产改革过程中，广东利用国有企业改革的契机，将广州友谊改造为越秀金控(000987，收购)，搭建了本地的财务控制平台。此外，重庆、浙江等地也在努力搭建金融监管平台。

改革齐头并进

李进表示，可以预计，在国企改革结束之前，将出现六种趋势。一是进一步完善国有企业制度，加快出台未公开文件；其次，中央企业试点和地方成功经验的推出将相互呼应；第三，中央企业和地方国有企业的能力将加快；第四，中央企业重组将以多种形式推进，预计到年底将减少到100家以下，促进地方国有企业重组和混合所有制的推进；第五，中央企业将在瘦身和提高效率方面取得积极成果；第六，下半年平台公司将处于活跃状态。中央企业内部多元化融资平台的出现，将为中央企业供给侧结构调整提供金融活力，推动资产证券化和公司上市进程。

方正证券(601901，BUY)首席经济学家任泽平表示，预计并购、资产证券化和国有投资运营平台三个方面将进一步加强。在并购方面，宝钢和武钢已经宣布重组，市场预计钢铁行业将进一步重组为南北两大钢铁集团；中国煤炭能源(601898，BUY)和中国神华(601088，BUY)也可以合并。未来，军工、通讯、基础设施、能源、化工等领域仍将有大量的企业。，而SASAC将全面开展中央企业改革试点。从地方层面来看，地方国有企业的兼并重组也是重点，许多地方都设定了量化的兼并重组目标，要求减少地方国有企业数量，打造大型企业集团。在资产证券化方面，资产证券化将为国有企业的发展注入催化剂。中央企业和地方国有企业对资产证券化兴趣浓厚，并积极运用各种模式提高资产证券化率。大量中央企业和地方国有企业正在排队等待上市。资本化是国有企业战略转型和产业结构升级的必由之路。在国有资产并购整合的背景下，努力成为国有资产投资运营的平台关系到企业的生存。预计将有更多的企业作为中央企业级国有资产投资运营试点。地方政府也将在改革试点中积极组建和发展一系列国有金融控制集团和投资控制集团。