美元成唯一“受伤”资产

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北京时间周四凌晨发布的美联储7月份利率会议纪要，并没有像一些人预期的那样，证实本周早些时候一些美联储官员的鹰派言论；它也没有像其他人预期的那样，关闭今年加息的大门。总的来说，平淡已经成为媒体对会议记录的普遍评论。如果我们必须从中得出一个结论，那就是美联储官员继续保持分歧，这意味着美联储的任何可能在市场上引起轰动的重大举措都将在这些分歧消除之后发生。换句话说，美联储目前的加息注定是历史上缓慢而谨慎的。受美联储加息预期降温的影响，美国股市、美国国债、黄金和石油价格当天均上涨，只有美元承压，继续下跌。

作为唯一不能笑的资产，有几个因素导致美元走弱。首先，去年下半年，由于美联储加息，美元有望大幅升值，年初美元指数接近100高点，这在技术上为空留出了美元下行空间。从政策层面来看，这也给了美国当局看到美元指数适当下跌的动力。应该说，低于95的美元指数并没有让任何一方感到不安。

其次，基本面数据不佳，经济增长势头减弱，无法支撑美元持续升值。从去年第三季度到今年第二季度，美国国内生产总值的增长率分别为2.0%、1.4%、1.1%和1.2%，特别是最近的第二季度，实际国内生产总值增长率明显低于预期的2.5%，过去一年不到1.6%的平均增长率也明显低于金融危机结束以来的2.2%，这表明美国经济增长势头明显减弱，经济复苏回落到一个新的平台。今年，国际货币基金组织两次下调了对2016年美国经济增长的预测，表明国际组织对美国经济并不乐观。所有这些都给美元的持续走强带来了压力。与其他货币相比，占主导地位的美元与经济基本面数据之间的关系相对宽松。然而，当美联储一再声明未来的货币政策决定将取决于经济状况时，经济数据的质量可以直接解释为推高或降低美联储的加息预期，而后者是决定美元走势的关键因素。

第三，会议的最新记录缺乏新的想法，这不仅未能支持本周早些时候一些官员表达的鹰派立场，还增加了鸽派。令人失望的是，美元也面临巨大压力。事实上，就连美联储官员本周初的讲话也没能为美元指明方向。尽管纽约联邦储备银行行长达德利周二表示，他最早可能在9月份加息，但这出乎意料地引发了市场对美联储早些时候加息的幻想；但不要忘记，就在前一天，旧金山联储主席威廉姆斯(Williams)也表示，“我们应该考虑设定更高的通胀目标，并将货币政策与经济产出直接挂钩。”他的讲话被解读为美联储不会在短期内加息。从最近的会议记录可以看出美联储官员之间的分歧。如果人们不能确定任何事情，唯一可以确定的是，加息的时机将不得不等待这些分歧被弥合，但目前，这一速度不会很快。

此外，当人们关注美联储时，一些分析师已经注意到美国海外债务持续减少的现状。数据显示，海外投资者6月份卖出了329亿美元的美国国债，几乎是5月份182.9亿美元的两倍。这是外国投资者连续第三个月抛售美国国债。此前，4月份美国资金外流高达746亿美元，创历史新高。今年年初至今，外国投资者已卖出1430亿美元的美国国债，其中1月至6月的卖出量达到创纪录水平。从外国央行到海外机构投资者，对美国债务的需求减弱意味着他们所需的美元数量也将减少，这自然会导致美元贬值。从这个角度来看，考虑到各国央行外汇储备多元化的共同要求，海外美元减债带来的压力可能还会持续一段时间。

最后，美元贬值和非美元货币升值是互为因果的。从非美元货币的角度来看，最近，由于多种因素，如产油国可能讨论冻结生产和原油储备的下降，商品货币包括加元，澳元和俄罗斯卢布一扫而空，这也使美元被动地走弱。与此同时，也是避险货币的日元继续走强，吸引了许多投资者“放弃美国，投资日本。”目前，高举负利率旗帜的日本银行在进一步放松货币政策方面一直非常有限，空.美元的前景仍不确定，因为美联储将在何时加息。与美元相比，日元的对冲功能至少在短期内将赢得美元。