瑞银财富管理：亚太货币涨势已近尾声

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本周一是美国非农就业数据发布后的第一个交易日，该数据远强于预期。市场表现异常低迷。除油价明显上涨外，外汇和贵金属品种走势不佳。其中，美元对大多数亚太货币的汇率上升。在瑞银财富管理投资总监办公室(UBS Wealth Management Investment Director ' s Office)分析师多米尼克施奈德(dominic schnider)看来，尽管亚洲经济可能在2016年下半年复苏，但美联储不会永远是一只鸽子。预计亚太地区货币在第三季度的升值将是短暂的。“我们仍对印度卢比和印度尼西亚卢比等高利率货币以及亚太地区人民币等低波动性货币持乐观态度。我们建议避免使用韩元、新台币和新加坡元，或者利用目前的上涨趋势转向美元。美元兑日元汇率预计将保持在100美元以上。”施奈德说。

亚太地区货币受益于美元走软

风险情绪已经反弹

过去一个月，在美联储“鸽派”态度和亚太地区经济活动将加速的预期推动下，资金的持续流入推动亚太地区货币强劲升值，其中韩元、新台币、日元和澳元受益最大。

数据显示，7月份亚洲货币对美元连续第二个月升值。6月底英国退出欧盟公投后的下跌只是昙花一现，市场受到了全球货币政策将长期保持宽松、财政刺激将增加的预期的刺激。由于美联储(Federal Reserve)在7月27日的会议上没有发出短期加息的信号，而且第二季度美国国内生产总值(gdp)数据令人失望，市场对美国加息的预期下降，美元进一步贬值。

除了美元走弱之外，最近的亚洲经济数据也支持本币。出口已经从去年底和今年年初两位数的下降中逐渐恢复，大多数国家的制造业采购经理人指数(pmi)正在接近50或已经略微超过50。不仅亚洲的经济前景有所改善，美联储也放慢了收紧的步伐，资金不断流入当地股市，进一步支撑了亚洲货币。7月，外国投资者在亚洲购买了133亿美元的股票，这是今年3月以来最大的月度资本流入。

亚太货币收益

可能要结束了

尽管如此，施耐德在接受记者采访时表示，瑞银财富管理认为，亚太地区货币的上行势头不太可能持续太久，也不太可能在年底前逆转。原因如下:

首先，近期工业生产和pmi指数的上升趋势能否持续令人怀疑，尤其是在韩国和台湾等消费技术占主导地位的经济体。第二季度，半导体、个人电脑和平板电脑等三大信息技术产业的单位出货量数据仍显示需求疲软，分别占全球消费电子行业的40%、25%和8%，占终端总需求的三分之二。这些行业的同比增长率只有零或负。第二季度，单位销量疲软，价格下降了0到5%，这意味着收入也将下降。此外，由于产品周期疲软，未来很少创新，瑞银财富管理(UBS Wealth Management)的it分析师重申了他们对亚洲消费电子产品需求和科技行业供应链的负面看法。他们认为，到今年年底，最近的补货趋势将转变为减少库存需求。因此，预计未来几个月韩国和台湾的经济活动将放缓，这将导致韩元和新台币最近的升值。

其次，近期美元贬值的理由不充分。虽然美国第二季度国内生产总值年增长率为1.2%，低于市场预期，但实际消费支出却强劲增长了4.2%，这应该被美联储视为积极信息。瑞银经济学家将今年下半年美国经济增长预测从1.9%上调至2.2%。库存对美国gdp增长的拖累将很快消失，下半年补充库存的趋势将提振增长。

此外，美联储(Federal Reserve月份宣布，有可能在今年年底前加息，因为它强调“经济面临的短期风险将会降低”。因此，瑞银维持对美联储将在12月加息的预期，并认为将于8月18日发布的7月会议纪要全文或美联储主席耶伦将在8月26日于杰克逊霍尔(Jackson Hole)举行的全球央行会议上发出更明确的信号，但目前市场对美联储加息的预期过低。这将推动美元在未来几个月对亚太货币升值3%至5%。

另一方面，瑞银财富管理(UBS Wealth Management)认为，美元兑亚太货币汇率面临的主要风险是，美联储(Federal Reserve)在今年剩余时间里一直保持不动，或者亚洲经济复苏强于预期。这将进一步刺激资本流向亚洲金融市场的热情，进而推动亚洲货币继续走强。

印度卢比、印度尼西亚卢比和人民币

相对乐观

在谈到除日本以外的亚洲货币间策略时，施耐德表示，由于本币兑美元汇率不会出现明显的方向性趋势，瑞银的理财策略是关注回报率，建议多赚印度卢比/新加坡元，多赚印尼盾/韩元。他表示，就总收益率而言，今年下半年，高利率货币(印度卢比和印度盾)的表现优于低利率货币(韩元和新加坡元)。

施耐德对基本面改善的高利率货币，即印度卢比和印度尼西亚卢比持乐观态度。他说，两国经常账户赤字持续下降，加上大量资本流入，使两国的国际收支从逆差转为顺差，为外汇储备的增长奠定了基础。特别是，印度尼西亚最近批准的税收赦免措施预计将为中国带来约140亿美元的资金，其中大部分将在本季度和下季度返还，因为这两个季度的惩罚性税率较低。这些资金将足以支付印度尼西亚9个月的经常账户赤字(每月约15亿美元)。此外，印度和印度尼西亚的经济增长率预计今年和明年将达到中高数字。政府的结构性改革，如印度即将批准和通过的消费税和服务税立法，以及最近印尼内阁改组，使其更具技术官僚色彩，应该有助于增强投资者对这两个市场的信心。在这种背景下，卢比和印尼盾不会受到美国加息的很大影响，而是将成为外国投资的首选货币。

“我们对高利率亚太货币的乐观看法反映在，我们制造了更多的印度卢比和印尼盾，并制造了空韩元和新加坡元。”尽管这些头寸最近表现不佳，但我们相信，利差和韩元与新加坡元之间的汇率逆转将为这些头寸带来正的总回报。上述头寸的较大正息差应会逐渐弥补6月底和7月底的不利趋势。此外，我们认为，韩国银行和新加坡货币当局将对其货币的进一步升值保持警惕。在贸易加权基础上，韩元和新加坡元大幅升值，这可能会拉低两国的出口竞争力，疲软的外部需求将影响这两种货币。”施奈德说。

瑞银财富管理也对人民币持乐观态度。据报道，该机构在7月份推出了人民币对新台币的多头头寸，但最近一直处于压力之下。不过，施耐德认为，美元走强将支撑人民币。“我们认为，人民币贸易加权汇率的下降趋势即将结束，该指数目前接近2014年的水平。这意味着，未来几轮美元走强将有助于人民币超越该地区其他货币，而且人民币贬值幅度可能低于亚太地区其他货币。”

当然，施耐德补充道，上述头寸面临的最大风险是全球经济增长的急剧加速。这一趋势将导致韩元、新加坡元和台币相对于印度卢比、印度尼西亚卢比和人民币进一步升值。通货膨胀的急剧上升也会给这些头寸带来压力。由于与历史水平相比，通胀压力相对较低，这是稳定印尼盾和印度卢比兑美元名义汇率的关键因素。如果通货膨胀急剧上升，它将带来不确定性，汇率将随着它在历史上的贬值而贬值。