上半年居民消费价格先升后降 物价涨幅低于调控目标

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消费价格上涨的趋势

工业生产者价格上涨趋势

70个大中城市新建商品房价格走势

Rj/crb商品价格指数趋势

2016中国经济年中观察-价格篇

总体规划:朱宝良(国家信息中心经济预测部主任)

程培松(上海证券报副总编)

项目负责人:王(国家信息中心预测部首席经济学家)

邹民生(上海证券报总编辑)

课题组成员:陈强、牛莉、胡少伟、李若愚、亚·敏、徐平生、

刘玉红，张乾荣，魏齐家，刘鹏，胡祖玉，

邹和

国家信息中心预测部，上海证券报

2016年上半年，中国居民消费价格涨幅呈现先升后降的趋势，总体趋势呈现温和上升趋势。cpi同比增长2.1%；生产者价格的下降继续缩小，生产部门的通货紧缩压力减轻，生产者价格指数同比下降3.9%。在未来一段时间内，稳定和缓慢的总需求、严重的产能过剩、高粮食产量和库存等因素将抑制价格上涨；m1的快速增长、劳动力成本上升和猪肉价格高企将支撑价格上涨。

考虑到各种因素，预计2016年消费物价指数将增长2.0%，生产者价格指数将下降2.7%。建议实施灵活宽松的货币政策，采取措施保持主要农产品(000061，买)的稳定供给，加大价格杠杆的使用力度，淘汰落后产能，推进重点领域价格改革，为推进供给侧结构改革创造良好的价格环境。

上半年价格运行情况及特点

1.消费价格先升后降，价格涨幅低于控制目标

上半年，中国居民消费价格涨幅适度可控，同比涨幅在2%左右，低于控制目标。Cpi上涨2.1%，比去年同期上涨2.1个百分点，比年初设定的3%的价格控制目标低0.9个百分点。其中，城乡居民消费价格指数同比增长2.1%；消费品和服务价格分别同比上涨2.1%和2.0%；食品和非食品价格分别上涨6.2%和1.1%，食品价格涨幅明显高于非食品价格。价格上涨推动cpi上涨0.9个百分点，而新的价格上涨推动CPI上涨1.2个百分点。

从每月价格走势来看，cpi同比增幅先升后降，波动幅度在1.8%-2.3%之间，cpi同比增幅波动的主要原因是蔬菜价格的波动。第一季度和第二季度，cpi同比增长2.1%。国内生产总值平减指数同比增长0.5%，增幅适度。

2.核心消费价格运行平稳，猪肉和新鲜蔬菜价格大幅上涨

上半年，核心cpi呈现平稳运行态势，同比增长1.5%，与去年同期和去年全年持平。从核心cpi月度趋势来看，2月份核心cpi同比增长1.3%，其他月份同比增长1.5%或1.6%。猪肉和新鲜蔬菜价格同比分别上涨28.2%和18.2%，分别推动cpi上涨0.67和0.42个百分点，对cpi上涨的贡献率分别为31.7%和20.0%。猪肉和新鲜蔬菜的总价格使cpi上升了1.09个百分点，对cpi的增长贡献了51.7%。

构成cpi的八大类商品和服务价格的特点是同比上涨七次，下跌一次。具体来说，食品、烟草、酒类价格上涨幅度扩大，交通运输价格下降，其他六种商品和服务价格基本稳定。今年上半年，由于燃料价格下降，运输和通讯价格下降了2.1%。食品、烟草和酒类价格同比上涨5.0%，推动cpi上涨1.48个百分点，贡献率为70.5%。

3.生产者价格的下降继续缩小，生产部门的通货紧缩压力有所缓解

今年上半年，中国工业生产者价格下降幅度逐月收窄，通缩压力有所缓解。工业生产者的生产者价格指数(ppi)同比下降3.9%，同比下降0.7个百分点。分类来看，生产资料价格下降了5.1%，生产者价格指数下降了3.8个百分点，生活资料下降了0.3%，生产者价格指数下降了0.1个百分点。价格上涨使生产者价格指数下降了4.0个百分点，新的价格上涨因素分别使生产者价格指数上升了0.1个百分点。工业生产者购买价格同比下降4.8%，同比下降幅度缩小0.8个百分点。

从月度趋势来看，截至2016年6月，生产者价格指数同比连续52个月下降。1月至6月，生产者价格指数同比分别下降5.3%、4.9%、4.3%、3.4%、2.8%和2.6%，降幅逐月缩小。今年以来，生产者价格指数的下降幅度一直在缩小，这与全球流动性充裕的背景下资本进入商品市场的投机行为密切相关。随着经济下行压力的加大，今年下半年ppi变化趋势面临一定的不确定性。

4.房价同比涨幅继续扩大，环比涨幅收窄

6月份，新建商品和二手房价格同比增幅继续扩大，环比增幅收窄。6月份，70个大中城市新建商品房价格同比平均上涨5.7%，比上个月快0.5个百分点，比上个月高0.7个百分点，比上个月低0.2个百分点。二手房价格同比上涨4.7%，环比上涨0.1个百分点，环比上涨0.5%，与上月基本持平。

据统计局统计，2016年1-6月商品房销售单价为每平方米7571元，同比增长11.1%，同比下降1.3%。尽管大多数城市的房价逐月上涨，但城市之间存在很大差异，房价仍在继续分化。上涨过快的城市主要集中在一线城市和一些热点二线城市，如厦门、南京、天津，它们的房价涨幅远高于其他城市，而其他二三线城市的房价走势相对稳定。

5.商品价格波动较低，主要进口商品价格下降

由于国际经济疲软，需求减少，国际货币环境普遍宽松，美元的周期性走强导致原油等国际大宗商品价格波动较低，中国进口大宗商品价格正在下跌。

今年上半年，rj/crb期货价格指数为174.9，同比下降21.9%。从具体品种来看，wti原油期货价格为39.8美元/桶，同比下降25.4%；伦敦金属交易所铜和铝期货价格分别为4699.9美元/吨和1550.1美元/吨，同比分别下降20.6%和13.9%。今年上半年，中国的进口价格普遍下降了8%。其中，铁矿石平均进口价格下降15.7%，原油下降31.9%，铜下降15.7%，钢下降9.2%。

整体价格水平将在全年保持温和的上升趋势

1.抑制物价上涨的主要因素

(1)总需求的稳定和放缓减轻了物价上涨的需求压力

从国际上看，世界经济复苏弱于预期。世界银行预测，2016年全球经济将增长2.4%，贸易将增长3.1%，分别下降0.5和0.7个百分点。从国内看，上半年全社会固定资产投资仅增长9.0%，同比下降2.0个百分点。其中，私人投资下降较快，同比增长2.8%，同比下降8.6个百分点。房地产开发投资先升后降，下降趋势已经形成，下半年仍面临下行压力。

受全球需求疲软、外贸传统优势减弱等因素影响，中国外贸出口继续负增长。上半年，中国出口9824.4亿美元，同比下降8%；居民收入增长率低于经济增长率，消费能力和预期减弱，消费增长(Aiji、净值、信息)面临放缓的压力。目前，中国需求总体疲软，下半年面临下行压力。据估计，年经济增长率将在6.6%左右。总需求的稳定和放缓使中国价格面临轻微的需求压力。

(2)产能严重过剩加大了价格下行压力

中国产能过剩是经济快速增长时期过度投资的必然结果，也是新常态下经济结构调整和宏观调控面临的长期问题。2015年，中央经济工作会议提出“三比一、一减一补”，产能削减成为2016年五大经济工作任务之一。中国工业产能利用率普遍较低，上半年产能利用率约为73%，比去年同期低1个百分点，为近年来同期最低水平。

产能过剩是长期的、普遍的。钢铁、有色金属和石化、重化工业和一些战略性产业等传统产业产能过剩。粗钢、煤、水泥和平板玻璃的利用率分别为67%、64.9%、73.8%和67.8%。在新兴产业(爱吉、净值、信息)，风力发电设备的产能利用率低于60%，太阳能(000591，购买)多晶硅的产能利用率为31.3%。煤炭采选行业资产负债率超过70%，利率同比下降70%以上。中国工业生产者价格已经连续52个月下跌，这是产能过剩的必然结果，这使得中国价格面临长期下行压力。

(3)粮食产量和库存双高是稳定价格的基本保证

目前，中国粮食的特点是供求格局松散，库存高，价格运行稳定。2015年，中国粮食产量连续12年增长。2016年，中国夏粮总产量为2785.2亿斤，比2015年下降1.2%。尽管夏粮产量略有下降，但仍处于历史第二高水平，这是一个丰收年。截至6月底，全国各类粮食企业存量已达1.17万亿斤，占2015年粮食总产量1.24万亿斤的94.4%。受经济下行压力影响，饲料和工业用粮需求下降，口粮基本稳定。从粮食生产和消费的综合情况来看，今年粮食供求总体上是宽松的。

从粮食价格来看，中国小麦、水稻等主要粮食品种价格高于国际水平，2016年国家生产的水稻和小麦最低收购价持平或略有下降。2016年上半年，中国粮食价格同比仅上涨0.6%，为2004年以来的最低涨幅。预计下半年新增粮食上市后，粮食价格将面临一定的下行压力，为稳定价格奠定基础。

2.支持价格上涨的主要因素

(1)货币供应量的快速增长使得价格上涨具备货币条件。

6月末，m1余额为44.36万亿元，同比增长24.6%。增速分别比上月末和去年同期高0.9和20.3个百分点，为2010年6月以来的最高水平。k-l信息的计算显示，ppi将m1增长延迟了7个月，m2增长延迟了11个月，cpi将m1增长延迟了9个月，m2增长延迟了9个月。时差相关分析表明，ppi使m1增长延迟8个月，m2增长延迟11个月，cpi使m1增长延迟9个月，m2增长延迟12个月，ppi与货币供应量的相关性高于cpi。

kl信息和TDOA相关分析计算的滞后时间基本一致，表明结果是可信的。自2015年7月以来，中国m2增速开始高于13%，自2015年10月以来，m1增速高于m2。从时滞来看，之前价格上涨的货币压力将逐渐释放。根据货币学派的观点，价格毕竟是一种货币现象，即货币供应量的增加最终会导致商品价格或资产价格的上升。

(2)劳动力成本的稳步上升是物价上涨的长期压力

中国劳动年龄人口在2011年达到9.25亿的峰值，然后逐渐下降，2012年下降345万，2015年进一步下降至9.11亿，标志着劳动力无限供给时代的结束。专家预测，2030年后，劳动年龄人口将大幅下降，年均下降速度为760万。劳动力减少导致人口抚养比率上升，2015年为37.0%，连续五年呈上升趋势。

第二季度，市场需求比率为1.05，市场上的工作岗位数量仍高于求职者数量。到6月底，中国六个地区的最低工资已经调整，平均调整间隔为18.7个月，平均增长11.1%。九个地区已经发布了工资指导方针，基准约为8.5%。劳动年龄人口的减少和人口抚养比的提高导致了中国劳动力成本的增加，并推高了物价的上涨。

(3)猪肉等农产品价格居高不下

今年春节前后，受部分农民减产、环保标准提高、寒潮、雨雪影响，猪肉价格进一步上涨。近期生猪价格处于高位，具有回升和补偿的特点，这是近三年生猪价格走低导致产能适应性调整的结果。截至2016年6月底，生猪价格为29.78元/千克，同比上涨30%。

上一个养猪周期的主要特征是猪肉价格几乎与养猪同步上涨。然而，猪肉价格在2015年3月开始上涨，但今年3月生猪养殖开始缓慢增长，落后猪肉价格一年。2016年6月，活猪数量为3.76亿头，同比增长0.7%，同比下降2.2%，仅为上一轮活猪高峰数量的79.0%。因此，从目前的库存来看，2016年猪肉价格将保持在较高水平，空.将有一定的增长受厄尔尼诺天气的影响，今年的农业气候普遍出现偏差。最近，南方和北方都发生了暴雨。广泛的极端天气影响主要农产品的生产、运输和销售，并对蔬菜等农产品的价格产生较大影响。

3.对今年下半年及全年价格走势的初步预测

据估计，2016年下半年cpi涨幅为0.4%，比上半年低0.5个百分点，全年cpi涨幅为0.6%。下半年生产者价格指数上涨1.3%，比上半年高出2.7个百分点，全年生产者价格指数上涨2.6%。考虑到各种因素的影响，预计2016年下半年cpi将增长1.9%，全年增长2.0%；今年下半年Ppi下降了1.5%，全年下降了2.7%。今年不可能出现通货膨胀，但我们应该关注一些农产品和猪肉、蔬菜等原材料的价格走势，并制定相关的政策计划。

做好价格控制工作

1.实施稳健灵活的货币政策

一是实施稳定宽松的货币政策，加强流动性监控和管理，运用公开市场操作、利率、准备金率、再融资等多种货币政策工具，保持合理充足的流动性水平，引导利率保持在较低水平，降低融资成本。

第二，发挥货币政策的定向调控和激励作用。加强对实体经济特别是小微企业、“三农”和创新企业的支持，引导金融机构支持民间投资等薄弱环节。

第三，完善人民币汇率的中间报价机制，增强市场机制在汇率决策中的作用，提高汇率的灵活性。

第四，货币政策调控应着眼于稳定物价和促进经济结构调整，运用结构性货币政策引导资本价格和流动，深化利率市场化改革，探索价格基础货币政策框架。

2.保证主要农产品的稳定供应

一是加快农业数据分析信息系统建设，定期发布主要农产品供求信息，引导农民生产预期。发布了《粮食主产区和农产品保护区指导意见》。推进玉米等农产品种植结构调整，扩大退耕还林试点范围。

二是加大高标准农田建设、农业机械推广、农业科技创新、农业公共服务、水利设施建设、东北黑土保护和重金属污染农田治理、田间管理和防灾等方面的投入。，提供全面的农业生产和防灾能力，并确保主要农产品的稳定和充足供应。

三是加大生猪养殖领域的环保投入，做好生猪疫情防控工作，扩大规模化、专业化和产业化养殖，采取措施推进生猪养殖产业化、标准化和品牌化，确保猪肉供应稳定增长。

第四，支持地方政府建立鲜活农产品监管目录体系。对于列入调控目录的产品，应当开始低价收购和储存，高价丢弃，并对城乡低收入群体给予补贴。

3.加大淘汰落后产能的力度

第一，实施去产能实施方案及相关配套政策。相关税费减免，用于下岗职工安置。推进产业结构调整，合理处置“僵尸企业”，抓好产能过剩行业的审批，优化存量，引导增量，积极降低总量，完善企业退出机制。

二是以重点行业为突破口，加大停产能力，确定各省市和中央企业钢铁、煤炭、平板玻璃、水泥等行业停产实施方案，严格目标责任。国家拨出专项资金用于工人的安置和再就业。

第三，对高污染、产能过剩和高能耗行业实行阶梯电价和水价，对产能过剩行业适当提高土地和能源利用价格和税收，利用价格杠杆淘汰落后产能。

第四，利用“一带一路”战略，扩大生产能力和设备制造方面的国际合作。以重点行业和重点国家为重点，建立产能合作目录，推进重大项目进展，制定产能海外转移优惠政策和产业发展规划。

4.推进重点领域价格改革

第一，在全国范围内实施阶梯水价、电价和燃气价格政策。加快征收资源税和环境保护税，取消煤炭等资源能源行业的各种不合理收费。督促各地完善污水处理和污水收费政策，提高收费标准，完善环保电价、可再生能源电价和煤电联动政策，扩大输配电价格改革试点。

二是推进民用天然气价格改革，提高管道运输价格。推进民航客运等竞争性领域票价市场化改革，研究完善铁路客运价格机制，适度提高客运价格。

第三，在总结试点县市农业水价改革的基础上，进一步扩大农业水价改革的范围，研究以控制用水总量和建立水权转让制度为核心的农业水价综合改革意见。总结棉花和大豆目标价格改革经验，适当扩大试点范围，及时开展玉米等农产品目标价格试点。

(注:张乾荣)