全球宽松或行至尽头

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自本月初以来，澳大利亚央行、加拿大央行和欧洲央行(European Central Bank)已宣布，它们不会采取货币政策举措，也没有实施进一步的降息或货币宽松政策，这令市场感到意外，市场预计全球央行将在9月份启动新一轮货币宽松。就在上周五，波士顿联储主席罗森格伦(他有投票权)的话让美联储已经降温的加息预期再次迅速上升。长期以来习惯于宽松环境的市场反应强烈，美国股市暴跌。美国三大股指均下跌超过2%，VIX恐慌指数飙升40%。市场遭遇了“黑色星期五”。

股票和债券都下跌了

上周五，波士顿联储(Boston Fed)主席、温和派官员罗森格伦(Rosengren)表示，应逐步收紧货币政策，以防止经济过热，他认为不会出现由快速加息导致的衰退。这一声明的结果是，长期以来一直保持平静的市场预计美联储将加息，而且市场波动很大。S&P 500指数下跌2.5%，至2127.81点，为两个月低点；道琼斯工业平均指数下跌2.1%，至18085.45点；纳斯达克综合指数下跌近2.5%，三大股指均大幅下跌。美国股市出现了“黑色星期五”。摩根大通表示，美国股市的实际波动性、相关性和尾部风险将在9月和10月上升，货币政策的正常化也会给市场带来利率的系统性风险，或者使美国股市在未来三年内下跌20%。

此外，由于欧洲央行的不作为和美联储加息预期的双重影响，欧洲股市上周五也经历了一个月来的最大跌幅，英国富时100指数、法国cac40指数和德国dax指数均下跌近1%。显然，欧美市场需要时间来消化这一轮消息的影响。

然而，由于鹰派态度提振了加息预期，投资者越来越担心，全球央行政策制定者正在重新考虑扩大货币刺激的有效性，这使得美国债券收益率迅速上升。同一天，美国两年期政府债券收益率上升1.2个基点，至0.78%；10年期政府债券收益率上升7.6个基点，至1.67%；30年期政府债券收益率上升9.1个基点，至2.39%。同时，受利好消息影响，美元指数也上涨了0.31%，达到95.58的盘中高点。

全球宽松政策已经结束

美联储加息的预期再次在市场上引起轩然大波。原因很大程度上是由于市场对全球流动性紧缩的担忧。一些分析师认为，当前股市表现更多地取决于全球央行的货币政策趋势，而非经济基本面。世界主要央行持续宽松的货币政策导致大量资金进入市场，流动性泛滥，在一定程度上推高了股价。出于这个原因，对货币紧缩的担忧更加迫切。

最近，全球主要央行似乎已经重新考虑了货币宽松的下一个方向。9月6日，澳大利亚央行宣布将利率维持在1.5%不变，并暗示将暂时维持利率不变。随后，加拿大银行也宣布将继续维持0.5%的利率不变。在上周四的货币政策会议上，欧洲央行行长马里奥德拉吉(Mario Draghi)也宣布，三大利率将保持不变，称目前没有必要出台更多刺激措施，“直升机撒钱”等措施尚未讨论。

各国央行几乎一致的行动迫使全球投资者重新审视当前宽松货币环境的可持续性。在刚刚结束的20国集团杭州峰会上，世界主要国家达成共识，即单纯依靠货币政策无法实现平衡和可持续的经济增长，未来将采取更加积极的财政政策。货币政策的正常化似乎已经开始成形。

与此同时，开始出现紧缩迹象的货币政策导致市场对流动性感到担忧，各方无法就全球流动性是否已进入拐点达成一致。国泰君安宏观分析师熊认为，尽管一些经济数据低于预期，但美联储仍发出鹰派信号。与此同时，欧洲央行表示，没有必要进一步放松，这符合降低货币政策权重、增加财政政策权重的共识，并将逐步体现在各国的货币政策中。因此，他认为当前全球流动性已经超过拐点。莫尼塔(Monita)宏观分析师钟持有相反的观点。他表示:“财政宽松并不意味着货币紧缩。从长远来看，货币政策正常化是必然趋势，全球财政宽松可能会加快货币政策正常化的步伐。然而，货币政策正常化的前提是财政宽松政策的成功带来了经济增长，这一点似乎仍不明朗。”

从这个角度来看，英格兰银行和日本银行即将举行的货币政策会议将成为市场关注的焦点。仍面临英国退出欧盟不确定性的英国央行和一直坚定实施宽松政策的日本央行，将为市场提供更清晰的信号。