10月25日中国证券报要闻汇总

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证券时报网络。10月25日，

交易员解读债转股

在这一轮以市场为导向的债转股中，监管机构和银行本身都没有设定规模和数量目标。然而，由于这是一个试点项目，不可能将所有这些结合在一起。作为本轮市场化债转股前两个项目的交易商，建行债转股项目负责人、信贷审批部副总经理张向《中国证券报》表示，建行等试点银行将陆续推出更多债转股项目。

据报道，除了建行，包括工业、农业、中国和中国交通在内的四家国有银行，以及上海浦东发展银行和中国招商银行等股份制银行也渴望进行债转股。

张表示，建行50多个债转股储备项目中，包括中央企业、国有企业和民营企业，涉及钢铁、煤炭等领域，并在各行业进行试点。

专家认为，在试点期间，高负债的周期性行业将成为债转股的重点领域，上市公司可以选择作为债转股的对象，因为它们更加透明、市场化，更容易让所有参与者就债权转让和债转股价格达成一致。

风险控制是试点阶段的第一步

10日《关于发展市场化债转股的指导意见》发布后，建行两个单一债转股项目正式落地。对此，交易商张坦言，这两个单项工程前后都经历了几个月的时间，如果建行年初参与市场化债转股的可行性研究和讨论，也就差不多10个月了。

张表示，企业选择债转股目标有两个阶段:一是建行内部数据管理部以大数据和现有客户信息为模型，参照资产负债率和行业指标进行初步筛选。筛选之后，银行会一次又一次地与感兴趣的企业交谈，就像坠入爱河一样，慢慢地跑进去，慢慢地缩小范围。

在他看来，50多个储备项目不可能全部完成，但它们必须在不同行业和不同类型的企业中完成，这样才能真正体现试点的意义。

我们的储备项目中也有私营企业。事实上，我认为民营企业市场化程度更高，没有太多的历史包袱，内部决策机制更快、更灵活。与此同时，对银行的要求甚至更高。我们应该买对的，不要太贵。因此，有必要根据市场需求推动债转股，同时考虑银行利润、转型和发展、密切的客户关系以及对实体经济的支持等因素。张明联合说道。

中国农业银行副行长楼近日表示，转债企业的选择应重点关注:一是在企业类型上，主要选择符合国家政策导向、目前因负债率高、财务压力大而暂时困难的企业。国有企业和私营企业应该得到平等对待，应该采用同样的标准，以避免所有权地位的歧视。其次，在贷款质量方面，主要选择逾期贷款、次级贷款和相关贷款，以兼顾企业去杠杆化和银行优化资产质量的目标。

楼建议，为了降低债转股的难度，建议商业银行在债转股试点期间尽可能选择上市公司作为债转股的对象，因为股票流动性高，股价透明度高，所有参与者更容易就债权转让和转换价格达成一致。

券商分析师表示，从目前来看，在试点阶段，银行普遍将风险控制放在首位。从基础资产，交易方法，退出方法和其他细节将明确界定。此外，选择具有可持续盈利能力和增长潜力的资产已成为银行的共识。预计高负债的周期性行业将成为债转股的重点领域。煤炭、钢铁和有色金属行业的负债率均超过60%，是地方国有资产集中的行业，未来将成为地方国有企业债转股的重点行业。

参与银行提出绩效指标

债转股实施后，企业能否很好地利用这一机会改善管理，扭亏为盈？许多参与上一轮政策性债转股的银行、资产管理公司和其他人士向《中国证券报》承认，一些企业在经历了暂时的困难后，获得了不错的回报，而当机构退出时，获得了数倍甚至十倍的回报。同时，一些企业存在不利的后续操作，机构不能完全退出。

对此，张表示，银行要想在本轮债转股中做好工作，需要18项技能。他表示，本轮市场化债转股没有底线，因此银行的判断和选择变得极其重要。债转股后，无论是派驻董事还是其他形式，银行都将真正参与运作。这对企业未来制定战略和重大日常事务将起到积极作用。我们的目标是保持和扩大高质量的生产能力，清除和关闭僵尸生产能力。

以云溪集团为例。目前，其债务余额约为350亿元，资产负债率约为83%，明显高于55%的行业平均水平。建行表示，到2020年，云锡集团将实现投资者正常退出，收益不低于819亿元，利润总额不低于23亿元。

为了实现上述目标，除了财务指标外，我们还将对运营指标做出非常具体的要求，要求他们清理一些没有运营希望的僵尸产能。张表示，云锡集团主营业务一直运行良好，但非主营业务涉及的前期决策失误却连年亏损。例如，建行在参与的房地产业务中，要求不能增加新项目。

在经营指标方面，建行要求华联锌铟承诺保持主要生产经营技术指标稳定，2015年不低于90%的经营指标。公司年采矿贫化率不高于4.7%，采矿损失率不高于2.5%，锌回收率不低于88%，锡回收率不低于46%。

据参与上一轮政策性债转股的中国银行前首席经济学家、中银国际董事长曹远征介绍，本轮市场化债转股各方的谈判基础已经比较完整，市场预期也比较明确。

激发社会资本参与

就目前的债转股项目而言，建行分别与WISCO和云锡建立了基金，我行自有资金仅占一部分。券商分析师认为，在下一轮市场化债转股试点过程中，这种以银行资金作为杠杆来煽动社会资本参与的模式将逐渐成为一种趋势。

云锡集团债转股的投资收益预期收益率为5%-15%，期限为5年，不承诺刚性赎回。目前，投资者要求华联锌铟承诺每年在投资者完全退出前向股东支付现金股利，现金股利总额应不低于当年实现净利润的10%。

张告诉记者，建行将申请成立独立的债转股机构，采用基金模式，调动社会资金投资云锡的盈利部门和优质资产。这些社会基金包括保险资产管理机构、建行养老子公司养老金、国家社保、信达资产管理公司资产管理子公司、私人银行理财产品等。，甚至海外机构，我们也有联系。

楼建议尽快出台对市场化债转股采取适当财政激励措施的细则，明确税收激励和财政补贴的对象、范围和享受条件。尽快公布参与市场化债转股投资的投资者资格和条件，尽可能拓宽合格投资者范围，增强社会投资者对债转股企业的信心。

张表示，在引入合格投资者后，可能会有一些新的方式来玩债转股。例如，我们可以考虑向投资者提供私人订单，即他们想投什么票，银行会根据需求寻找目标。充分发挥大银行的信息优势和品牌优势，真正实现市场化、法制化的债转股。

然而，S&P高级董事廖强告诉记者，目前，机构投资者不应对债转股感兴趣。毕竟，保险机构和资产管理公司都有自己的投资渠道，不可能大量参与。

(证券时报新闻中心)