深圳国企改革样本调查： 地产业或将成为下一个重点整合领域

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地方政府改革正在加速

深圳的国企改革在不久的将来高效率地完成了两个订单的重组。随着深圳地产进入恒大地产，长期停牌的深圳纺织也暴露出潜在的重组目标。深圳国企改革的目标是借鉴淡马锡模式，形成一个“一体两翼”的产业布局，类似于四川和重庆的国企改革。重庆裕富转型资本运营公司和四川也将成立金空集团。虽然川渝国有企业的改革方式不同，但改革方向相对明确，即成立国有资本运营公司，打造平台运营模式的地方版淡马锡。

地方国有企业改革已进入落地年，并将在第四季度加速推进。“强化”又回到了国有企业改革的首要任务。在市场上，基于“强化”的相对简单的国有企业并购，无疑对提高企业盈利能力具有更重要的意义。

引导阅读

“申放a(000029，BUY)的改革属于联合重组，我们希望引进恒大，通过重组改变我们的命运。深圳纺织a(000045，BUY)的改革属于上下游业务合作。作为深度投资控制的新兴产业(Aiji、净值、信息)的发展平台，有望通过资源整合和深化产业链布局，推动深圳新兴产业的发展。”

2016年已经成为国有企业改革的一年，深圳的国有企业改革也走在了全国的前列。随着恒大地产引入深纺a(000029.sz)进行战略重组，长期停牌的深纺a(000045.sz)也暴露出潜在的重组目标。

10月18日，深纺A宣布重组进展，称公司此次重大资产重组的目标资产为tcl集团半导体展示业务相关资产(000100，Buy) (000100.sz)，目标资产的控股股东为tcl集团。目前，重大资产重组方案仍在论证过程中，可能涉及发行股票购买资产或其他方式，重组完成后实际控制权可能发生变化。

国信证券监事会主席何(002736，BUY)向《21世纪经济报道》强调，深圳国企改革的目标是借鉴淡马锡模式，形成“一体两翼”的产业布局，逐步放弃没有优势的产业，集中力量壮大优势产业和民生产业。

郭进证券(600109，BUY)首席策略师李丽凤在接受《21世纪经济报道》采访时表示，深圳SASAC 2016年的工作方向是坚持市场导向，不断优化产业布局，进一步集聚在“一体两翼”和优势区域。

据统计，深圳上市企业主要分布在九大行业，其中房地产企业所占比重最大，其次是交通和公用事业。这三个行业占上市公司的65%。其余上市公司分布在食品和饮料、电子、轻工、零售和经纪行业。

根据深圳市国资委的规划，到2020年，85%的国有资本将集中在“一体两翼”的产业布局中，建成15家以上资产优秀、业绩突出、发展稳定、综合竞争力在全国乃至世界领先的基准企业。

国有企业样本剖析

何告诉《21世纪经济报道》记者，从最近公布的两起国有企业重组对象深纺A和深纺A的案例来看，“一体两翼”的产业布局理念在“一体两翼”产业中分别得到体现。

所谓“一体两翼”，其中“一体”是指基础产业，包括:公用事业企业和房地产开发；“两翼”主要指金融、准金融等现代服务业以及战略性新兴产业。

“申方A的改革属于联合重组，我们希望引进恒大，通过重组改变我们的命运。深纺a股改革属于上下游业务合作。作为深度投资控制的新兴产业发展平台，有望通过资源整合和深化产业链布局，推动深圳新兴产业发展。”他对程英说。

就深房甲而言，作为深圳国有上市房地产企业中仅有的五朵金花之一，其目前的市值仅为106亿元。据深圳投资管理有限公司称，该公司直接持有深圳方A 63.55%的股权，相应的市值约为67.36亿元。

“随着重组工作的顺利完成，恒大地产将其房地产业务打包进入深房，深房将成为恒大地产的a股上市平台。由于恒大参与了经营运作的资本预期，深圳国企将突破目前国企身份带来的制度瓶颈，以新的身份进入主流房企阵营。”他对程英说。

10月17日，深圳纺织A集团与tcl集团签署重组框架协议。目前，tcl集团已经支付了1.1亿元的定金，是唯一的买家。公司有足够的资金，并计划购买深圳市国有资产监督管理委员会持有的深圳纺织26%的股权。如果收购成功，它将成为其最大股东。“如果收购成功，tcl将进一步在液晶面板产业链中进行部署，以增强其技术和制造能力。”他认为程英。

对此，李丽凤表示，从重组深纺集团和tcl集团可以看出，此次改革的重点是调整产业结构，优化产业布局。程英表示，下一步，深圳国有企业将进一步围绕产业链向特色产业体系和优势领域集聚，以基础产业为主体，以金融、准金融等现代服务业和战略性新兴产业为“两翼”。

将制定“1+12”系列机构文件

深纺A和深纺A都开始了大规模的资产重组，下一步深圳国有企业的改革路径将如何演绎？

《21世纪经济报道》记者了解到，10月16日上午，深圳召开了推进国有企业改革、反腐倡廉座谈会。会上，深圳SASAC提交了一系列深化国有企业改革的“1+12”体制文件，这些文件已于近日下发，并计划下发。会议解释了深化国有企业改革“1+12”体制文件的起草情况。

据知情人士透露，“一”是指《深化改革促进市属国有企业发展实施方案》(以下简称《实施方案》)。《实施方案》是深圳目前和未来国有企业改革的纲领性文件。

“总之，市场化将成为国有企业改革的主轴、方向和路径，构建以管理资本为基础的国有资产监管运行体系。”知情人士说。“有关文件将明确国有资产监管的权责清单，解决SASAC和企业的权责问题，将自主经营决策权赋予企业，同时加快SASAC职能转变；下一步，将成立一个1500亿元的基金小组，解决SASAC资本管理市场化的问题，为改革提供强大的资金储备和全面的金融支持。”

其中，“12”是指12个支持系统，涉及5个类别。例如，为明确权责关系，涉及的主要内容包括权责清单、国有企业职能的界定和分类以及容错机制；经济调整和优化是国有资本结构的调整和企业的重组与整合；有四个选拔任用项目，即领导上下能力、中小企业管理团队整体市场化选拔、专职外部董事、后备人才建设；激励和约束有两种，即薪酬分配机制、管理层和核心骨干持股等。

何表示，基于产业趋势、竞争格局和国家战略，深圳国有企业整合的新路径在于:一是联合重组，提高市场集中度；第二，专业整合，主要是因为国有企业在混业经营中的不同定位，有必要实现专业分工；第三，上下游企业之间的合作旨在整合产业链不同环节的中央企业、外资企业和民营企业，形成产业链优势。

房地产行业可能是下一个关键的整合领域

那么，在深圳国企改革的热潮中，谁将是下一个幸运者呢？

贺程英预测，在深圳国企改革的具体实施过程中，应该把房地产业、高端服务业和新兴产业作为主导产业。目前，SASAC下的能源、燃气、港口和水务业务已经基本整合，而房地产平台仍然众多且分散。预计房地产业仍将成为深圳国企改革的下一个重点整合领域。

李丽凤还认为，公用企业在“整合”行业的整合已经基本完成，而房地产企业的整合才刚刚开始，这是解决深圳本土房地产企业横向竞争的必要措施，因此是深圳国有企业改革的重点行业。

此外，高端服务业和新兴产业可能成为继房地产业之后的重点改革产业。这是因为深圳国有经济集中在传统产业，大多与产业升级方向不一致，面临转型问题，而金融、准金融等高端服务业和节能环保等战略性新兴产业所占比重仍然相对较小。

数据显示，深证SASAC直接或间接控制和参与的上市公司数量已达23家，其中a股上市公司20家，h股上市公司3家。

在何看来，深市国企改革的目的是将资源集中在与民生相关的优势产业和公用事业上。落后的夕阳产业和国有资产部门缺乏竞争力的领域将逐渐放弃控制权，转向股权参与。混合所有制是未来改革的重点。因此，参与国有企业混合改革的企业值得关注。

例如，深圳有很多成熟的企业，有些发展很快，但至今还没有上市；他们中的一些人已经完成了在美国的私有化进程，并可能通过借壳在内地上市，这也为深圳的国有资产改革提供了想象空的空间。

“随着深圳国企改革，深圳地产、深圳叶榛、深圳申宝、深圳SEG (000058，BUY)、沙河(000014，BUY)、田健集团(00090，BUY)等。一个接一个地上升，深圳国有企业的改革已经在a股市场上提前反映出来。”他对程英说。