IPO加速 暗推注册制向前

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2015年a股的大幅涨跌打乱了一度崭露头角的注册系统。如今，随着ipo(首次公开发行)进程的加快，“堰塞湖”正在被迅速消化，为注册制度改革悄悄铺平了道路。

据《中国商报》记者统计，今年下半年以来，已有145家企业获批发行，筹资规模预计将达到1036亿元。被批准的家庭数量和筹资规模都超过了上半年的两倍。

“去年12月，全国人大常委会授权实行登记制度，两年授权期约为一半。今年以来，中国证监会已经完成了打击各类违法行为和加强信息披露的基础准备工作。目前，证券法的修订也在推进。如果第二次审判能在12月顺利完成，很可能在明年全国人民代表大会之前和之后进行最后审查。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新对《中国商报》记者表示，目前的IPO速度正逐步与未来注册制度的节奏接轨。“堰塞湖”被消化后，IPO市场化的一个主要障碍将被消除。

ipo月度修正的每周批准

登记制度改革三周年。

2013年11月30日，中国证监会发布《关于进一步推进首次公开发行(ipo)改革的意见》(以下简称《意见》)，标志着向首次公开发行(IPO)登记制度过渡的开始。登记制度改革的目标是建立以信息披露为核心、公开透明审查、独立确定发行时间和方式、发行价格反映供求关系的市场化发行制度。

经过中国证监会两年多的努力，2015年的注册制度已经准备就绪。然而，a股的突然涨跌打乱了改革的步伐，登记制度被“搁置”。

另一方面，“ipo堰塞湖”一直是中国证监会的一大担忧。只要有大量排队的企业，企业就不能实现快速上市，而登记制度又不是真正的登记制度，它也不会起作用。令人惊讶的是，这种困扰市场多年的顽疾最近有了好转的迹象。

11月1日星期五(11月4日)，中国证监会宣布批准9家企业的首次申请，预计筹资总额为45亿元。在第二个星期五(11月11日)，中国证监会批准了另外15家公司，预计筹资总额为112亿元。与之前每月两批的速度相比，发行频率明显提高。在第三周，中国证监会又批准了14家企业，预计将筹资64亿元。

根据目前一周的分批率，本月第四批预计在11月25日。随着市场逐渐从去年的股市崩盘和年初的变化中复苏，中国证监会正在秘密加快审批的发放。与年初每月一批的速度相比，目前新股发行速度惊人。

据《中国商报》记者统计，今年下半年以来不到5个月，已有145家企业获批发行，筹资规模预计将达到1036亿元。获准的家庭数量和筹资规模都超过了上半年的两倍。今年上半年，70家公司获得批准，融资总额达418亿元。截至目前，2016年已有215家IPO获批，融资规模总计1454亿元。

截至11月17日，已有790家企业进行了ipo排队，其中62家通过了IPO，728家未通过。有687家企业没有通过会议，41家企业暂停了考试。由于新三板改革预期放缓，海外上市热情降低，新股申请仍保持较高速度。然而，从绝对意义上讲，ipo“堰塞湖”有明显的解体趋势。毕竟，截至今年10月13日，已有838家企业进行了ipo排队，其中83家企业通过了IPO，755家企业没有通过。

一家投资银行的保荐代表人告诉记者，中国证监会ipo项目中相当一部分企业因缺乏最新财务报告、业绩大幅下滑等问题而终止了审核。如果目前将这些企业排除在外，符合条件的排队企业数量将会减少。换句话说，“堰塞湖”会比想象中溶解得更快。

“如果‘堰塞湖’问题得到成功解决，将消除注册制度改革的一个非常大的障碍。”一位券商非银行分析师告诉记者，无论是注册制度改革还是新三板的转让，都需要理顺上市入口，维护公平的上市秩序。

董登新说，目前审查和发放的快速步伐正在缓慢地与未来登记制度应有的节奏相衔接。"目前，市场对更快的审核和发行反应积极."他认为，如果股票发行在未来仍然流行，引入登记制度不会有太大问题。

“重启”争端

中国证监会主席刘在今年的全国人大会议上表示，要“为实施股票发行登记制度创造条件”，创造条件需要一个过程。

全国人大常委会委员、财经委员会副主任吴晓灵日前就登记制度发表了自己的看法，这激发了市场对重启改革的预期。

“我认为是时候进一步正视这个问题，积极推进股票发行登记制度。”她说，有必要改革股票发行登记制度，改革的基础已经奠定。

一方面，去杠杆化最重要的是非金融企业的杠杆化。在以间接融资为主的金融体系中，如果不发展股权融资，杠杆率只会上升而不会下降；另一方面，去产能意味着淘汰高消耗、高污染的落后产能。没有市场化的淘汰机制，没有产业重组的并购，就无法实现顺利有效的推广目标。所有这些都离不开公平有效的资本市场。

吴晓灵还表示，过去一年，证监会在规范上市公司信息披露、明确中介机构职责、全面严格执法等方面做了大量工作，为重新推进注册制度奠定了基础。“我希望《证券法》第二次审查稿的审查能够如期进行，同时，中国证监会将放开对股票发行价格的行政控制。”

吴晓灵的上述声明被认为在一定程度上代表了监管当局的态度。「她不是证监会的官员，她可能在发言前已与该官员沟通。同时，她的立场相对中立，重启注册系统的预期不会对市场产生太大影响。”一位业内人士表示。

董登新还表示，目前有条件重启户籍制度改革。“市场化是法治和国际化的基础。如果我们不完成一级市场的去行政化，时间将拖得太久，我们将对改革失去信心。没有市场化，就没有法治，更谈不上国际化。”在他看来，时机是否成熟不在于股市指数，而在于准备工作是否完成。

“目前，中国证监会正在加快ipo步伐。下一步，我们可以考虑放开定价，取消新股定价的“23倍”限制。第三步，我们可以考虑把审批权下放给上海、深圳证券交易所审批。只要释放出节奏，接下来的两步就是理所当然的了。”董登新表示，目前，沪深两市的上市委员会已经成立，注册系统培训已经开展，本次招聘的审计师也已经到位。

然而，市场参与者有不同的看法。上述券商分析师表示，目前市场形势良好，交易量增加是正常的，但这并不意味着明年将保持这一速度，也不意味着注册系统将在短期内重启。

“随着注册制度的如此大规模改革，监管机构可能仍会更加谨慎。”她认为，金融监管框架改革目前尚未确定。如果进行重组或合并，可以行使登记制度等改革的决策权。

然而，董登新认为，改革肯定会遇到阻力，阻力可能来自受影响最大的垃圾股部门的利益相关者。监管当局应该承受这样的压力，并推动一级市场的最后一英里走向行政层面。垃圾股的股价可能会跌到谷底，但大多数投资者将受益于新股的更充分供应和更便宜的价格。中小企业也可以更快地得到资本市场的支持，这有利于发挥服务实体经济的作用。"