探寻27万亿元银行理财资金流向

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研究发现，选择委托外部渠道投资理财资金的农村金融机构比例最高，约为49.68%；其次是城市商业银行，外包约占其总生存规模的24.86%；其次是股份制银行，约占外包的9.73%，但外包生存规模在所有银行中最高，超过1万亿元，大银行比例最小，约8.03%的理财资金委托给外部机构投资。

在2016年新发行的产品中，投资债券产品的比重高于货币市场工具，但不同银行类型之间存在明显差异。城市商业银行和农村商业银行的理财产品更倾向于债券投资，而大银行和股份制银行更注重货币市场工具的投资。

自2016年初以来，各种资产的收入经历了一个全面下降的阶段，下降速度已经放开

慢，进入了一个相对稳定的区域。尽管债券等固定收益资产的收入在今年第二季度出现反弹，但未能持续。因此，2016年，总体来看，银行理财的高收益资产很难找到，理财收益持续下降，但空的下降空间有限。

银行理财市场热点关注

随着利率市场化的推进和高收益“资产短缺”的持续，2016年银行理财产品的收益率持续下降，现已进入“三次”，但这并没有阻碍银行理财规模的持续增长。

根据溥仪标准数据，2016年第三季度末银行理财的存续规模约为27.1万亿元，较2015年底的23.67万亿元的存续规模增长14.49%。

27.1万亿元，巨额银行理财资金去了哪里？

投资渠道:

外包投资比重增加

近年来，随着银行融资的快速发展，银行融资在中国资产管理市场占据了主导地位，理财资金的投资渠道和最终投资成为资产管理界关注的焦点。

从投资渠道来看，银行理财基金主要有三种类型。一是银行自主投资理财基金，主要投资债券、货币市场工具等相对规范和成熟的金融工具；二是通过信托、经纪、基金和保险等资产管理计划进行投资，通常称为渠道投资或外包投资；第三种是通过金融直接融资工具投资债务资产，但目前这种投资的比例很小，其主要目的是使银行金融管理渠道畅通和不规范。

据溥仪标准统计，2016年前三季度共新增非结构化理财产品91，429种，其中通过信托计划、经纪资产管理计划、基金公司资产管理计划、保险资产管理计划等中间渠道选择的37，949种，占41.51%。其中，涉及信托计划的产品占25.14%，涉及经纪资产管理计划的占36.18%，涉及基金公司资产管理计划的占17.10%，涉及保险资产管理计划的占5.91%。大多数银行的理财产品不仅选择一定的投资渠道，而且通常通过信托计划、经纪资产管理和基金资产管理相结合的方式进行投资。

“根据2016年第三季度末的银行生存数据，假设银行资产水平相同的银行拥有相同比例的外包资金(外包资金/理财资金)，预计银行理财资金的委托外部投资金额约为3.46万亿元，占总生存规模的12.77%。”溥仪标准研究院的林告诉记者。

研究发现，选择委托外部渠道投资理财资金的农村金融机构比例最高，约为49.68%；其次是城市商业银行，外包约占其总生存规模的24.86%；其次是股份制银行，约占外包的9.73%，但外包生存规模在所有银行中最高，超过1万亿元，大银行比例最小，约8.03%的理财资金委托给外部机构投资。

“城市商业银行和农村金融机构由于资金成本高、获取非标准资产能力弱、缺乏资产管理人才，倾向于选择委托外部机构投资；股份制银行和大型银行综合实力强，客户基础广，资本成本低，委托外部投资的资产比例低。”林对说道。

根据溥仪标准数据统计，从2015年第一季度到2016年第三季度，每个季度通过外部投资渠道发行的银行理财产品比例呈现先下降后上升的趋势。投资信托计划中的产品比例在2015年逐季度下降，在2016年逐季度上升；2016年，投资经纪资产管理计划产品和基金公司资产管理计划产品的比重迅速上升，尤其是经纪资产管理计划增长迅速；2016年，投资于保险资产管理计划的产品比例也逐步提高。

资金投资:

债券和货币市场工具占70%以上

记者在采访中了解到，从理财基金规模来看，目前银行理财基金的标的资产投资主要包括两大类:债券和货币市场工具，占总规模的73%以上；其次，非标准债务投资规模约占16%；股权投资规模占6%~8%。

林表示，根据2015年和2016年的银行理财统计，投资债券和货币市场工具的总比例变化不大。2016年，债券投资比重较2015年大幅上升，而货币市场工具的变化则相反；2016年，非标准债权投资比例上升，而股权资产和其他资产投资略有下降。

“2016年，银行理财产品的投资范围趋于更加丰富和多样化，一方面是为了降低投资风险；另一方面，它寻求的是收益率相对较高的资产。”林对说道。

在2016年新发行的产品中，投资债券产品的比重高于货币市场工具，但不同银行类型之间存在明显差异。城市商业银行和农村商业银行的理财产品更倾向于债券投资，而大银行和股份制银行更注重货币市场工具的投资。

“这与大型银行的风险偏好有关，它们倾向于投资风险较低的产品。近年来，债券市场违约风险频发，债券市场整体风险水平下降。为了规避风险，大银行倾向于投资货币市场工具。为了追求更高的回报率，城市商业银行和农村商业银行不得不选择债券市场进行投资，它们习惯于通过债券市场的杠杆化运作来增加收益，而货币市场的杠杆化运作则相对困难。”林告诉记者。

从收益类型来看，无担保浮动收益产品的资本投资更丰富、更多样化，投资于债券的产品数量所占比例高于投资于货币市场工具的产品数量。同时，非标准债权投资的产品数量占32%以上，股权资产投资的产品数量约为9.73%。这也反映了无担保浮动收益产品的风险偏好高于其他两类产品。保本浮动收益产品与非保本产品具有相似的特征，但风险资产的投资比例相对较低。超过97%的担保收益产品将选择货币市场工具进行投资，其次是债券和相对固定收益的非标准债务资产。

收入预测:

金融收益率的下降空空间有限

金融专家表示，近年来，银行的金融收益率一直在下降，这主要是受各种基础金融资产收益率持续下降的影响。底部金融资产收益率的整体下降导致银行无法为其理财产品找到高收益资产，从而导致理财产品收益率下降。

“2015年，为了促进经济持续增长和推进利率市场化，央行自2月份以来频繁降息并下调RRR利率，导致2015年货币市场利率大幅下降。自那以后，货币市场工具的收益率持续大幅下降。2016年2月，三个月期shibor贷款利率降至3.00%以下，货币市场工具逐渐失去了高收益资产的特征。”林分析道。

此外，2015年下半年，货币市场工具收益率大幅下降，股市泡沫破裂，债券市场进入牛市，随着债券市场的杠杆操作，债券市场再次接过股票市场的接力棒，成为当今收益率较高的资产。在此期间，金融收益率明显受到债券市场的推动。

“自2016年初以来，各种资产的收入总体呈下降趋势，下降速度放缓，进入相对稳定的区域。尽管债券等固定收益资产的收入在今年第二季度出现反弹，但未能持续。因此，在2016年，总体而言，银行理财的高收益资产很难找到，金融收益率持续下降，但空的下降空间有限。”林对说道。