如何看两融余额持续回升

本篇文章1548字，读完约4分钟

记者笔记

我们的记者张伟

两家公司之间平衡的反弹再次吸引了市场的注意力。据统计，11月15日，沪深两市融资融券余额为9459.71亿元，比上年增加48.35亿元，连续7个交易日稳步上升，达到近10个月来的新高。

11月15日，上海股市融资余额5329.63亿元，比上一交易日增加25.28亿元；深圳融资余额4085.75亿元，比上个交易日增加22.17亿元。其中，上海证券交易所的融资余额达到今年2月1日以来的新高。11月11日和14日，上海股市融资买入金额分别为437.17亿元和471.61亿元，但今年上海股市融资买入金额仅6次超过400亿元。

自2014年下半年以来的牛市-熊市过渡之后，投资者对两家公司之间的平衡波动更加敏感。两家公司之间的平衡波动被视为市场情绪和风险偏好变化的一个重要指标。历史数据也表明，融资余额与a股市场走势之间存在相互影响和因果关系。杠杆操作是市场上涨的重要助推器，而去杠杆化对市场有很大的杀伤力，甚至容易导致暴跌。

2014年7月至2015年6月的牛市被称为“杠杆牛市”。上海股市的融资余额从牛市开始前的2700多亿元飙升至2015年4月1日的1万亿元，并于6月18日达到14688.46亿元的峰值。随着6月15日上证指数的持续下跌和去杠杆化进程的加快，2015年7月8日，上海证券交易所的融资余额降至1万亿元以下，年底降至6805.22亿元。今年3月1日，上海股市融资余额首次跌破5000亿元。自那以后，上证综指一直在波动和反弹，目标是3000点，而上海证券交易所的融资余额一直在5000亿元左右。其中，6月24日上海股市融资余额为4695.68亿元，为去年高点回落以来的最低值。自10月18日以来，上海股市融资余额已超过5000亿元。

上证综指自9月27日以来持续反弹，先后达到3000点、3100点和3200点，市场人气回升，这是推动融资余额增加的重要因素。随着深港通推出日期的临近，市场更加一致，金融家做更多事情的热情也得到提升。虽然该指数近期涨幅不大，但结构性市场的获利效应明显，在一定程度上提升了市场的风险偏好。从最近金融家的头寸增加来看，有色金属、建筑装饰和非银行金融受到青睐。11月1日至10日，有色金属行业累计净购买量达到53.64亿元。这与二级市场的“煤彩舞”有很大关系。例如，铜股票很受欢迎。11月7日至15日，江西铜业增长超过30%，融资余额从10.4亿元飙升至18.02亿元。

在过去的10个月里，两家公司之间的差额上升到了新高。乍一看，金融家进入市场的热情增加了，杠杆基金卷土重来。事实上，最近融资余额的恢复仍然相对温和。上证综指在11月14日和15日收于3200点以上，并在1月7日之前反弹至股指位置。1月初上海股市融资余额超过6000亿元，其中1月7日的融资余额为6536.2亿元，比本期多20%以上。深圳成份股指数反弹略高于1月8日，但深圳的融资余额比1月8日低10%左右。可以看出，两市融资余额的反弹相对于股指的反弹“慢了一拍”。

如果a股继续反弹，两家公司之间的平衡将进一步上升就没有什么悬念了。然而，金融家不应忘记一年前的惨痛教训。杠杆是一把“双刃剑”，所以他们应该尽力而为，不要忘记控制风险。投资者不应指望“杠杆牛市”会卷土重来。一方面，规范了市场运作，清理了场外融资，不再出现非法活动增加杠杆的热潮。目前，开户的资产门槛仍然是50万元，证券公司的检查和检查非常严格，所以风险容忍度低的客户不能“赌博”违规。另一方面，股指进一步上行的阻力将逐渐加大，估值差异也将加大，市场风险偏好可能波动。

归根到底，a股的反弹离不开基金的改善，但基金的改善需要增量基金，尤其是长期基金进入市场，而不是杠杆基金，以显示其非凡的力量。