2016“黑色”商品逞强

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2016年，大宗商品成为资产配置中最耀眼的“明星”，而“黑色体系”则试图在市场上表现勇敢。在以煤炭和钢铁为代表的“黑色体系”的推动下，许多大型品种的价格依次上涨。相关数据显示，到目前为止，大宗商品的累计增幅已达到六年来的最高纪录。2017年的商品市场会延续2016年的市场吗？

工业原材料价格飙升，避险黄金几乎“见底”

“2016年的大宗商品市场一再让投资者‘目瞪口呆’。”资深大宗商品投资者王林表示，从春节后钢铁的“疯狂上涨”到今年下半年煤焦市场的“接力”，大宗商品市场一年到头出人意料的涨跌让许多有多年经验的投资者一次又一次地失败。

数据显示，随着年初钢铁和煤炭、下半年能源、化工和有色金属价格的上涨，跟踪国内市场一篮子大宗商品价格表现的商品综合指数迄今已上涨42%，市场表现创下6年来的最高纪录，在1994年有数据可查后，在全球央行联合“放水”下的表现位居第二。

据统计，同期炼焦煤、焦炭和铁合金都增长了100%以上。其中涨幅最大的焦炭期货价格比去年年底上涨了170%，在一年内基本恢复了过去三年的持续下跌。然而，市场的上涨并非一帆风顺，在“双十一”夜市中一夜之间暴跌，一些品种甚至在一天之内下跌了近10%。

值得一提的是，全年工业原材料价格的大幅上涨令黄金市场黯然失色，而黄金市场一直受到“黑天鹅”事件和避险情绪的推动。黄金价格全年仅上涨了15%，在工业原材料清单中几乎是“垫底”的。

供需不匹配，“黑色体系”将彼此推高到一个新的高度

从连续几年下跌到最受关注的资产，煤炭和钢铁已成为今年大宗商品市场最热门的“明星”。

“为了理清2016年的市场，“黑色体系”一直在谈论供需不匹配的“故事。”朝天天成研究院院长叶延武认为，今年上半年，供需不匹配主要体现在钢材短缺上，而下半年，更多的是煤炭焦炭短缺造成的供需不匹配。

在许多分析师看来，钢铁市场早在2015年11月就已触底，2016年春节是一个关键节点。随着基础设施投资的加速和节后施工场地的反弹，前期暴跌后钢材市场出现了低库存、低建设和需求爆发的矛盾，市场价格持续上涨，导致上游焦煤、焦炭、铁矿石等大宗商品价格反弹。

今年下半年，当市场在国庆假期后开放时，市场爆发了。随着电厂冬季储存和供热需求的提高，煤炭市场供需矛盾进一步加剧。叠加运输资源的短缺使得一些商品难以到达终端市场，煤炭价格持续上涨，推动煤炭和钢铁的上下游价格相互推高。此外，资本以高价流入市场，“黑色体系”创下新高。

一些期货分析师指出，事实上，“双11”暴跌之夜也与供求关系密切相关。在经历大幅上涨后，市场挽救了回调需求，随着新煤炭政策的实施，监管机构多次发出警告，利润资金被集中结算，导致煤炭下跌产生“共振效应”。"到目前为止，煤炭市场已经稳定下来."西本新干线的高级研究员邱跃成说。

2017年市场支撑因素仍在预期之中，农产品和能源价格可能会上涨

2016年之前，大宗商品价格已连续五年大幅下跌，而持续的负跌幅已导致一些品种触及10多年来的新低。随着市场在2016年开始回暖，情绪再次转向，2017年会延续2016年的市场吗？

长江期货上海分公司负责人盛志成指出，在目前债券、股票和房地产等资产价格相对较高的情况下，大宗商品基本面的改善正在吸引资本进入市场。

"工业原材料价格的底部上涨是不可逆转的."叶延武认为，2017年支撑强劲商品市场的一些因素仍是可以预期的，将继续推行去产能政策，基础设施投资和汽车消费将继续增加。因此，包括钢铁在内的市场需求仍可能与2016年持平。

值得注意的是，一些研究机构警告称，随着当前市场上涨和周期轮换，有必要关注2017年农产品和能源价格的补充性上涨。“过去十年，大宗商品价格一直处于低迷状态，尤其是食品和能源价格，但明年原油的表现可能会强于其它品种。”

花旗银行的一份报告还认为，国际原油市场有可能在2017年走出熊市。