深港通有望慢热

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记者笔记

我们的记者张伟

深港通正式开通一周。12月5日至9日，深交所资金净流入分别为27.11亿元、19.39亿元、17.79亿元、17.08亿元和4.23亿元；深港通资金净流入分别为8.51亿元、5.2亿元、3.56亿元、4.12亿元和3.71亿元。

这也是每天130亿元的配额。与两年多前沪港通首次推出相比，深港通北方基金的使用率明显较低。2014年11月17日至21日沪港通开通的第一周，沪港通资金净流入分别为130亿元、48.45亿元、26.12亿元、22.76亿元和23.41亿元。沪港通第一天的配额已经用完，而深交所第一天的配额仍保持在79%左右。

就内地资金南下而言，2014年11月17日至11月21日，沪港通资金净流入分别为17.68亿元、8亿元、2.53亿元、1.96亿元和1.86亿元。虽然深港通下的港股通额度使用较少，但沪港通第一周深港通与港股通的差距不是很大。

深港通和沪港通在初始阶段不能“在同一天”是正常现象。

首先，沪港通在深港通形成之前已经运营了两年多。对于以机构为主体的港资来说，配置a股的投资需求在一定程度上得到了满足。深交所有自己的特点，包括更多的中小成长股，但由此产生的投资需求不同于港资对沪港通的原有投资需求。

其次，市场预期已经改变。沪港通(沪港通)运行两年多的实践，使市场理性预期深港通的影响，并不期待港资的涌入而引发牛市。人民币贬值的压力依然存在，这对香港资本北移有一定的负面影响。

第三，市场估值水平存在较大差异。沪港通于2014年11月17日推出，上证综指和深证综指分别收于2474.01点和8283.79点，而上证综指和深证综指分别收于3204.71点和10784.33点。深圳的平均市盈率从2014年11月17日的31.76倍升至今年12月5日的43.16倍。面对比两年前更高的a股估值水平，以及比国际成熟市场更高的估值水平，港资在买入时可能会更加谨慎。

如果我们看看深港通下的港股通，其开通后5天的单日配额使用量并未超过10亿元人民币。与深交所相比，它的特点是“南冷北热”。这主要有三个原因:第一，与沪港通下的港股通相比，深港通下的港股通只增加了102个目标，新增股票的市值不足1万亿元，导致有限的资金流向南方。第二，前期推动大陆资本南移的重要因素之一是人民币贬值，而美元指数在11月24日触及14年高点后出现波动，人民币贬值压力略有缓解。从沪港通下的港股通来看，资金流入有所减少。自11月25日起，沪港通下的港股通在三个交易日内出现净流出，其他交易日的净流入仅一次超过10亿元。11月11日至11月24日，沪港通下的港股通单日资金净流入超过10亿元，其中两天内净流入20亿元。第三，恒生指数自9月中旬以来一直在波动，其重心已经下移。自10月份以来，港股整体走势弱于上交所主板，没有比较优势。因此，港股缺乏刺激场外交易基金以加速市场进入的获利效应。

投资者不应简单地评价深港通的“冷”。深港通是沪港通的升级版，深港通的资金流是沪港通资金流的延续和补充。与近期沪港通的运营相比，深港通仍然相对活跃。数据显示，12月5日至9日，沪港通资金净流入分别为-13.92亿元，-3.97亿元，-2.16亿元，-6.46亿元，-2.23亿元；沪港通下港股通资金净流入分别为10.59亿元、2.05亿元、4.14亿元、17.49亿元和2.08亿元。

投资者应着眼长远，考虑建立内地与香港股票市场互联互通机制的效果。深港通与沪港通一样，为a股注入了积极的能量，而资本的引入有望实现“慢热”，这将逐渐对市场监管和治理、市场体系完善、上市公司规范、投资行为引导等产生积极影响。