场外资金布局：信托渠道资金增加 机构判断存分歧

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“最近，房地产信托产品销售不佳。投资股市的产品有所改善，主要是在渠道类别。”一家大型信托公司的高级信托经理告诉《中国证券报》。根据中国信托协会的数据，第三季度证券投资信托的规模达到了3.27万亿元，比第二季度增长了近10%。其中，二级市场投资规模达到1.05万亿元，比第二季度增长8.2%。春天河流管道鸭子先知。最近，一些上市公司投资证券金融的热情也在上升。自今年下半年以来，数十家公司大举投资证券金融。年底，当市场稳步上升时，场外交易基金正被积极配置。

信托渠道基金增加

信托经理分析说，年底这一波“吃市”确实提振了一些信托公司的信心，也增强了信托公司用自有资金投资股市的动力。更重要的是，“八条底线”使一些以基金子公司为渠道的业务能够转移到信托公司。

“八条底线”是指监管部门7月中旬发布的《证券期货机构私募股权管理业务经营管理暂行规定》。《条例》要求资产管理合同和销售资料不得包含零风险、保证收益、无忧本金等保证收益内涵的表述；股票和混合结构性资产管理计划的杠杆率不得超过1倍，固定收益结构性资产管理计划的杠杆率不得超过3倍，其他结构性资产管理计划的杠杆率不得超过2倍；结构化资产管理计划的总资产与净资产之比不得超过140%，非结构化集合资产管理计划的总资产与净资产之比(“一对多”)不得超过200%。

事实上，自8月份以来，信托公司投资股市的资金一直在增加，信托公司新开的a股账户数量逐月大幅增加。上海某私募股权基金公司负责人认为，一方面，券商和基金子公司在“八条底线”的压力下，不得不停止增加渠道业务和融资业务，大量资金转向了信托渠道；另一方面，房价经历了大幅上涨，对股票资本配置的需求也在增加。

据负责人介绍，信托基金进入市场主要有三种方式，一是用自有资金投资股票，二是发行股票投资信托计划，三是为有特殊需求的基金做渠道业务。

上市公司投资股票

上市公司投资证券金融的热情也在升温。自今年下半年以来，数十家公司投资了证券金融，一些公司还投资了数十亿元人民币的风险资本。例如，荣盛超微早些时候宣布，计划将闲置的自有资金用于风险投资，投资额度不超过8亿元，涵盖股票及其衍生品、基金和期货等。沙钢决定投资不超过10亿元人民币的证券、基金、信托等金融产品。

上市公司的投资方式很多，信托计划是其重要选择之一。上海来世11月24日宣布，计划动用自有闲置资金1.5亿元，参与认购信托计划中的1.5亿个次级信托单位。本信托计划规模不超过3亿，优先信托单位总数与次优先信托单位总数之比不超过1:1。信托计划用于认购信托公司发行的单一信托。根据信托合同中的协议，单一信托投资于a股、现金和等价物，以及在上海和深圳证券交易所上市交易的信托行业保护基金。去年，上海来世实现上市公司股东应占净利润14.42亿元，同比增长182.35%，其中股票交易的浮动利润超过8亿元。该公司目前的最高风险资本金额已提高到40亿元。金浦钛业此前还宣布，将认购证券投资集合基金信托计划，并参与股票等风险投资。

在制度判断上仍然存在差异

随着a股市场波动性的恢复，场外资金的流入大幅增加。根据中国证券投资者保护基金发布的数据，7月份证券交易结算资金转移额为20927亿元，转移额为21593亿元，净流出为666亿元；8月份，转移金额20563亿元，转移金额20668亿元，净流出105亿元；9月份，转移金额17999亿元，转移金额19806亿元，净流出1807亿元。进入第四季度后，上述指标发生了变化。10月份转入15595亿元，转出14698亿元，净流入897亿元；11月前三周，净流入27亿元，净流出297亿元，净流入66亿元。整体市场资本呈现出回暖趋势。

然而，场外交易基金年底入市“抢红包”的环境仍相当复杂，需要多方面观察，机构意见也不一致。中国发展证券指出，当前资本偏好主导市场，近期市场由蓝筹股驱动。随着深港通即将开通，投资者的风险偏好持续增强，市场上的股票型基金头寸持续增加，保险资金的配置持续不减，蓝筹股受到基金的共同推动。

摩根士丹利华信基金认为，从短期来看，场外交易基金在年底入市的意愿仍然不足，市场难以大幅上涨，市场更有可能继续波动。

前海开源基金执行总经理杨德龙认为，场外交易基金正在加速入场，缓慢的牛市正在稳步推进。在看到股票市场的盈利效果后，资金将会从房地产市场和债券市场陆续流入股票市场，未来股票市场将不会出现资金短缺。