德银风险最终将产生什么影响？

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摘要:

德意志银行的风险在今年年初开始酝酿，其股价曾在9月创下新低。除了糟糕的运营和衍生品风险，美国司法部的巨额罚款也让情况变得更糟。德意志银行是如何积累这一系列风险的，最终会产生什么影响？

业绩和风险敞口大幅下降。在过去的16年里，德意志银行遇到了很多麻烦，其运营风险一直受到市场的强烈关注。一方面，德意志银行报告称，在16年之初，该行在15年内亏损68亿欧元。今年1月，德意志银行的股价下跌了26%，今年缩水了40%。过去15年亏损的激增主要来自52亿欧元的法律诉讼以及58亿欧元的商誉和无形资产减值，而16年上半年的利润并没有改善。另一方面，德意志银行巨大的衍生品业务也成为市场关注的焦点。德意志银行的衍生品资产和负债分别占总资产和负债的34.1%和34.5%，远远超过了其他国际银行不到5%的水平，其中利率和外汇衍生品分别占78%和15%，易受利率和汇率市场波动的影响，也给德意志银行带来了巨大的隐患。

秋后算账更糟糕。今年9月，美国司法部对金融危机前德意志银行的人民币业务处以140亿美元罚款。在天价罚款的影响下，德意志银行的股价创下新低。事实上，美国司法部在过去两年中对摩根大通和美国银行发出了类似的巨额罚款，但相比之下，德意志银行的规模和抗风险程度显然不如前两者。截至2016年第三季度，德意志银行普通股和一级资本的资本充足率分别为11.1%和12.3%。尽管对比较监管的要求仍然不低，巨额罚款的影响也不小，因此紧急可转换债券的收益率(Aiji、净值、信息)一再上升，市场担忧加剧。

特殊的角色和巨大的影响。德国的金融体系由银行主导，而德国在欧元区处于强势地位。首先，德意志银行在德国银行中排名第一，其资产是排名第二的德国商业银行的三倍。其次，德国的经济规模也是欧元区第一，国内生产总值占31%，因此德意志银行的问题将不可避免地影响德国乃至欧洲的神经。此外，德意志银行的风险不仅是德国内部的，就连国际货币基金组织(imf)也估计，德意志银行将国际风险比内部风险更好地传递给德国，并且是系统重要性银行中最重要的系统性风险贡献者。

困境中的自助。面对经营困境，德意志银行在15年内开始自救以提高效率和降低风险，但巨额的法律诉讼费用仍在拖累。尽管2016年第三季度的最新季度收益报告稳定下来并超出预期，但短期的稳定可能还不够。截至2016年第三季度，德意志银行累计诉讼准备金达到59亿欧元，普通股一级资本为429亿欧元，总资本为598亿欧元。与140亿美元(约128亿欧元)的巨额罚款相比，风险依然存在。市场担心这种麻烦最终会恶化，并成为今年欧洲的另一个风险事件，这将影响整个世界。

外部帮助是否会扩大。短期内，德意志银行将在这一风险解决方案中发挥主导作用。一方面，德意志银行需要积极争取谈判和妥协，降低美国司法部的最终罚款，并采取一系列紧急融资措施；另一方面，降低银行的潜在风险、降低成本和稳定利润也是银行未来必须选择的道路。从长远来看，尽管德国政府拒绝直接救助，但考虑到德意志银行的特殊作用，我相信德国不愿意看到它陷入危机。因此，为了拯救陷入危机的银行业，尤其是主导欧洲央行的德国央行，为了拯救德意志银行，欧洲有权力逐步退出量化宽松。欧洲央行在年底对货币政策的评估以及未来的货币政策规划将更值得关注。