从中央政治局会议看下半年两大政策重心

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7月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，上半年经济运行总体稳定，但经济下行压力仍较大。会议确定了下半年经济政策的基调，即坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注意相机抉择，灵活调控，把握重点、节奏和力度。与以往的重要会议相比，在提出“三比一、一减一补”的五大任务时，很少提到“抑制资产泡沫”。此外，会议强调以稳定的宏观经济政策稳定市场预期，以重大改革措施增强发展信心，特别是鼓励民间投资，改善企业微观环境，营造各类企业平等竞争、健康发展的市场环境。

从会议透露的信号来看，中央政府特别强调了健全的经济和健全的经济政策的重要性。在中国经济增长放缓的背景下，保持稳定将成为未来所有宏观政策的基调，也是分析许多财政政策、货币政策和产业政策的基本出发点。综上所述，笔者认为下半年中国经济政策的重点是财政政策和结构改革。“抑制资产泡沫”的表述也表明，进一步放松货币政策的可能性极低，中央政府希望通过积极、灵活、有效的财政政策和供给侧结构改革，确保稳定增长和结构调整的有机平衡，使国民经济实现中、高速、可持续发展。

强调稳定投资、扩大需求、促进增长在财政政策中发挥积极作用已成为各方共识。刚刚结束的2016年20国集团第三次财长和央行行长会议公报指出，鉴于最近形势的变化，20国集团承诺使用包括货币、财政和结构改革政策在内的所有政策工具来保护全球经济。

从今年上半年的发展情况来看，全球经济仍处于低迷状态，各国经济复苏极其脆弱。即使是在主要国家中经济状况最好的美国，其经济也出现了反复波动，美国的加息进程也因经济波动而摇摆不定。尤其是英国“黑天鹅”、“英国退出欧盟”的到来，加剧了全球市场对全球经济衰退的担忧。一方面，当前世界经济复苏乏力，全球贸易持续低迷；另一方面，自从金本位制度被抛弃后，随着信贷的不断扩张，世界逐渐陷入了“流动性陷阱”。无论是降低利率还是增加货币供应量，刺激经济增长的效果都在下降，投资意愿也在下降。

对中国而言，随着2016年经济下行压力持续，中国财政收入压力进一步加大，推进供给侧改革需要伴之以财政减税和减费，以减轻企业负担。当货币政策的边际效应下降时，财政政策应该发挥主导作用。可以断定，下半年中国的财政政策肯定会更加积极，基础设施等相关投资预计将进一步扩大。与此同时，中国有必要利用20国集团(g20)峰会，呼吁更多国家加强财政扩张、扩大基础设施投资、推进结构性改革，而不仅仅是关注货币政策。

下半年，如何在新一轮供应方改革中寻求突破？中央政治局会议明确了方向:采取正确的战略和有效的方法推进五项重点任务，去产能和去杠杆化的关键是深化国有企业和金融业的基础改革，去存量和短板化的方向应与有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合，降低成本的重点是增加劳动力市场的灵活性，抑制资产泡沫，减轻宏观税负。

一组数据可以用来证明降低非金融企业杠杆率和成本的紧迫性:风能数据显示，自“超日债”违约打破刚性支付以来，16家企业发行的25只债券出现实质性违约，涉及金额超过400亿元。其中，2016年以来，10家企业发行的18只债券违约，违约金额达169亿元。截至今年上半年，银行间市场现有债务融资工具规模为9.3万亿元。2016年，它迎来了集中赎回的高峰期，约有4.45万亿元到期赎回。今年下半年，债券市场将面临更大的赎回压力和再融资压力。此外，金钟梁鸿的研究团队发表报告称，年初以来，民间投资的融资成本明显上升，这是民间固定投资放缓的一个重要驱动因素。难怪李克强总理在主持促进社会投资健康发展工作会议时，再次强调要坚持“两个坚定不移”的原则，促进社会投资特别是民间投资的健康发展。要激发社会投资的活力，必须依靠改革的力量来促进社会投资的“升温”。

事实上，中国经济目前最缺乏的不是流动性，而是市场信心的增强。改变市场信心需要什么？最根本的措施是加大市场化改革力度，通过改革调整市场信心，使各类市场主体趋于活跃。CICC提议大幅削减政府公共部门的储蓄。截至2015年12月底，政府金融存款总额仅为3.45万亿元，而政府机构存款高达20.81万亿元。政府机构和组织多年来积累的21万亿元存款有很大的周转率，估计每年可以盘活5000亿-1万亿元。此外，一些研究机构还建议中国政府加大市场放松力度，允许地方社会资本成立“财团法人”，用“财团经济”助推中国经济。目标也是国内私人资本在银行的数百万亿元存款。如果其中的一些，比如3万亿元，能够被动员起来参与投资，这将是对积极财政政策的一个很大的推动。