日本商业银行压力日益增大

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为了缓解美元融资的压力，日本央行最近扩大了其无限制外汇互换计划，并增加了新工具。然而，目前效果有限，日本商业银行面临的美元短缺压力仍在增加。

日本银行希望缓解美元短缺

7月29日，日本银行将年度etf购买规模从目前的3.3万亿日元扩大到6万亿日元，并将美元贷款计划增加了一倍，达到240亿美元。然而，这一措施当时并没有引起市场的注意。事实上，新工具是向金融机构提供日本政府债券，而金融机构支付超额准备金。随后，金融机构可以用这些债券作为抵押品申请美元资金供应操作，以获得美元流动性。

然而，业内人士指出，即使日本央行扩大了外汇掉期额度，并增加了新工具来帮助日本银行获得美元融资，3个月期美元基础掉期仍存在较大的折价。这不仅不足以满足全球对美元的需求，还会给日本商业银行带来压力。

花旗银行在最新的研究报告中指出，为了缓解美元融资的压力，日本银行不仅扩大了其无限期外汇互换计划，还增加了一个新的工具。然而，目前效果有限，日本商业银行面临的美元短缺压力仍在增加。日本央行的举措让合格的交易对手更容易获得抵押品，这种抵押品可以得到更广泛的使用，同时建立一个更坚实的下限。在没有扩大货币刺激的情况下，市场对这一举措的反应是，3个月期日元/美元基准互换大幅收窄了10个基点。这一变化略微降低了cd/cp融资对海外发行人的吸引力。然而，即使它缩小了10个基点，以美元发行cd/cps仍比以本币发行cd/cps更受欢迎。因此，该行认为，三个月期美元伦敦银行同业拆放利率的空空间仍在扩大。

商业银行面临的压力依然如故

分析师指出，目前美元融资的收紧压力更受美国货币市场新规的影响，该新规将于今年10月生效。新规要求高质量的货币市场基金和市政货币市场基金允许基金净值自由浮动，并收取一定的赎回费用，甚至在流动性面临压力时暂停赎回。这些规定将降低机构投资者对此类基金的兴趣，并给美国基金公司一个退出商业票据市场、转向政府债券市场的好理由。

道明证券(TD Securities)指出，商业票据市场在全球银行的无担保美元融资体系中扮演着重要角色，这意味着美元的短缺将持续。该机构预测，未来高质量货币基金的资金外流将达到3，000-4，000亿美元，这将使伦敦银行同业拆放利率(libor)、法国国债(fra-ois)和跨境货币互换利差继续扩大。

花旗的报告还认为，日本银行可能仍希望通过美国商业票据市场筹集美元资金，因为无担保的短期美元融资可能仍比本地融资、然后将日元兑换成美元便宜得多。花旗衡量了两种美元融资成本的差异，第一种是通过美国的cd/cp市场筹集美元资金，第二种是筹集本币资金，然后通过掉期市场将其兑换成美元。研究发现，由日本/欧洲银行发行美元cd/cp仍是一种成本较低的方式。此外，第一类和第二类之间的负差程度越深，海外实体在美国发行美元债券的优势就越明显。这种差异对日本银行来说更大，这解释了为什么日本机构能够容忍更高的伦敦银行同业拆借利率。