5500份问卷 投服中心与上交所发起权益状况调查

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上海证券交易所中正中小投资者服务中心有限公司

近日，沪深中小投资者服务中心有限公司(以下简称投资服务中心)和上海证券交易所组织实施了一项问卷调查，通过“股东知道多少”问卷调查投资者对自身权益的知晓程度。

问卷由投资服务中心投资者教育处设计。首先，问卷调查投资者的基本情况，如年龄、受教育程度、投资经历和总投资，也可以与投资者的总体情况进行比较，找出他们之间的差异，判断调查对象的代表性；其次，调查投资者对自身权利的理解程度。这一部分可以借鉴李克特量表对各种权利的理解程度进行评分，从而定量分析各种权利的理解程度；最后，调查投资者行使权利的经验、意愿和困难，了解投资者行使权利的实际情况，分析投资者行使失败的深层次原因，深入了解投资者行使权利的各种困难，为投资服务中心开展投资者教育、行使权利、纠纷调解、法律援助等业务提供实践依据，为其他市场主体提供参考。

一、投资者调查进展

整个问卷调查持续了四周。投资者通过上海证券交易所“投资者声音研究平台”参与调查，共收到有效问卷5429份，问卷回收率为100%。中信证券、中国投资公司等23家证券公司(详见图1)。问卷采用spss22.0进行分析，整个问卷的cronbach α系数为0.929，具有较高的信度，良好的内部一致性和稳定性，整体上具有较好的信度和效度。柯克兰q检验值为279，225.470，对应概率为0。投资者之间存在显著差异。

二.投资者基本信息

基本情况包括投资者的年龄、受教育程度、投资经历和总投资:新生代(95后)投资者比例很低；教育水平普遍较高；不同年份的投资经验比例分布均匀；总投资略高于全国平均水平。就年龄组而言，主要集中在50岁以上、31-40岁和23-30岁，共占78.63%；只有2.65%的投资者年龄在22岁以下。就教育程度而言，69.57%的投资者具有大学以上学历，其中研究生以上学历的投资者占5.77%；30.63%的投资者具有高中、中专及以下学历。在投资经验方面，45.63%的投资者有5年以上的投资经验；然而，4.7%的人没有证券市场投资经验。就总投资而言，近80%的投资者是中小投资者，总投资在50万元以下，相当于总体情况。其中，37.54%在10万元以下，39.99%在10-50万元之间。

三.投资者对基本股东权利的理解

投资者对自己权利的意识不高。

根据投资者对自身合法权利理解的总体评价，该投资者的平均得分为3.244分(满分为5分)，投资者的平均水平仅为对自身权利的“基本理解”。这一结果表明，投资者对自己对股东权利理解的自我评估水平较低，投资者认为自己对权利理解不全面。

投资者不清楚他们的基本权利(不受持股比例限制的股东权利)。

对基本权利知识的调查显示，每项权利的平均得分在2.811至3.160之间，明显低于总体平均得分。所有基本权利的平均得分为2.960。通过配对数据的相关性检验，发现基本权利的平均得分与总体评价得分高度相关(相关系数为0.798，具有高度显著性)；通过配对数据的非参数统计检验，发现配对T检验的T值为30.253，对应的P值为0，表明基本权利的平均得分明显低于总体评价得分。研究还发现，基本权利的平均得分明显低于总体评价的平均得分。无持股比例或持股期限要求的股东权利平均得分见表1。

表1:无持股比例或持股期限要求的各种股东权利得分

注:“整体股东权利”是对投资者的整体评估；“平均分数”是每个基本权利的平均分数；“总体平均分数”是所有个人权利的平均分数。

普通投资者每天可以获得的几项权利，如知情权(包括查询权)、投票权、利润分配权等。，虽然投资者的理解得分高于平均得分，但得分仍然不高，这可能表明投资者缺乏分析财务信息和公司政策的能力，从而影响投资者形成理性的投资理念和做出理性的投资行为。另一方面，投资者对董的直接诉讼权、股东大会和董事会决议撤诉权的认识较低，也就是说，当普通投资者的权益受到上市公司侵害时，许多投资者并没有相应的权利意识。

事实上，投资者对基本权利的理解低于自我评价。这也从一个方面表明，投资者对自己的理解水平不够自信，但对股东权利了解不够。

四、投资者对持股比例有限制

对股东权利的理解

投资者对持股比例或持股期限股东权利的理解不高且不明确。

对持股比例或持股期限的股东权利知识的调查显示，每项权利的平均得分在2.811-2.862之间，明显低于整体平均得分。持股比例或持股期限要求的所有权利的平均得分为2.822。通过配对数据的相关性检验，发现股权比例或持股期限要求的权利平均得分与总体评价得分高度相关(相关系数为0.706，具有高度显著性)；通过对配对数据的非参数统计检验，发现配对T检验的T值为36.177，对应的P值为0，表明股权比例或持股期限要求的权利平均得分明显低于整体评价得分。研究还发现，有持股比例或持股期限的权利的平均得分显著低于基本权利的平均得分2.960和总体评价的平均得分3.244。持股比例或持股期限要求的股东权利平均得分见表2。

投资者对这些权利的理解低于投资者的基本权利，这可能是因为这些权利要求投资者至少持有1%的股份，而中小投资者一般有一定的距离。然而，从目前证券市场的运行情况和问卷统计来看，中小投资者群体构成了证券市场的基础，占据了相当大的市场份额。然而，普通投资者并不清楚这些限制性的股东权利，这将为散户投资者创造一股合力，在董事会和股东大会上发出声音，并维护他们的权益，造成相当大的障碍。

表2:持股比例或持股期限要求的各种股东权利得分

注:“整体股东权利”是对投资者的整体评估；“平均分数”是指每个股东的权利在持股比例或持股期限要求下的平均分数；“总体平均分数”是所有个人权利的平均分数。

V.投资者的行权状况

投资者行使权利的意愿较高，但对行使路径了解不够，缺乏行使权利的能力，希望加强权益教育。

根据调查数据，87.75%的投资者愿意行使股东权利，但相比之下，35.38%的投资者不知道如何行使自己的权利，35.9%的投资者认为自己无法行使股东权利，31.06%的投资者认为自己缺乏行使权利的能力。对此，94.97%的投资者呼吁加强投资者权益教育。

就具体行使权利而言，总体而言，基本权利的行使优于有持股比例或持股期限要求的权利的行使。在投资者行使的基本权利中，只有知情权和询问权的比例超过50%，询问权、建议权和表决权的比例超过20%，股东大会和董事会决议撤销诉讼权和剩余财产分配权的比例超过5%，而董事、监事和董事的直接诉讼权和撤销权(股份回购请求权)的比例低于5%；此外，21.20%的投资者没有行使任何基本权利，这是不容乐观的。

在投资者按持股比例或持股期限要求行使的权利中，只有诉权、股东代位权和提案权的比例超过20%，独立董事提名权、召集临时股东大会和董事会议的提案权、召集和主持临时股东大会的权利超过10%，公司解散请求权的比例超过5%。55.35%的投资者没有行使任何要求持股比例或持股期限的权利，但这一结果可能是由于持股比例或持股期限的限制造成的，这就形成了收集投票权等创新工作的落后机制。

投资者在行使权利的过程中有许多困难。超过50%的投资者选择“缺乏专业知识”、“散户话语权弱、缺乏凝聚力”和“行权成本过高”，超过30%的投资者选择“缺乏可靠渠道”。这与上述调查结果相呼应:投资者对股东权利了解不多，难以行使基本权利；散户分散，对持股比例有限的股东权利缺乏基本了解，难以行使权利；缺乏行使渠道和法律援助或缺乏宣传也给投资者的行使带来障碍。此外，50%的投资者认为行使权利是“大股东的事，与散户无关”，这表明许多投资者仍然缺乏自愿行使权利的意识和信心。

投资者有很强的锻炼意愿，但对锻炼路径了解不多，锻炼能力弱，效果不理想。二者形成鲜明对比，反映了投资者对股权行使机构的迫切需求，也从需求方面对投资服务中心的股权行使服务提出了更高的要求。

六.投资者教育

接受各种教育的投资者比例仍需提高。(见图10)

超过60%的投资者接受过证券、风险预警或评估的基本知识以及投资者的适当知识教育，而不超过50%的投资者接受过投资理念、投资技巧和投资者权益的教育。尤其是，投资者权利教育仅占38%。仍有2.97%的投资者没有参加过任何形式的投资者教育。

这表明，在当前的证券市场上，投资者教育更加普及，但更多地集中在与投资行为本身相关的知识教育上。然而，在投资者权利教育方面存在明显的不足。因此，投资者有很高的热情接受更多的权利教育。94.97%的投资者认为有必要加强投资者权益的宣传教育，其中51.22%的投资者认为有必要。

投资者希望通过各种形式开展权利教育。超过50%的投资者选择通过网上课程和现场讲座进行权利教育，选择互动交流活动的比例接近50%，38.42%选择宣传册、海报、展板等形式，也有一定的受众。

投资者需要更多的帮助来了解他们的权益。投资者在选择与谁交流可以帮助他们更好地了解自己的权益时没有明显的偏好。选择证券公司、上市公司、专家学者、律师和法院的比例在45.85%至58.28%之间。

七.投资者的建议和意见

本次问卷调查仅收到不到200条建议，投资者的参与度仅为2.41%。投资者热情不高，这也反映出投资者对相关权益问题可能了解不多。

投资者的意见和建议主要集中在权利教育、监督、行使权利和维护权利的渠道、信息披露等方面。投资者的声音是“更真诚，更少例行公事”。

在权利教育方面，投资者希望通过网络媒体(尤其是新闻媒体和主流媒体)、现场交流培训、短信、电话、在线视频、微信图文等多种形式开展权利教育。我希望“多宣传一些相关的知识”、“多告诉我们一些有关中小型散户的情况”，并希望以个案解释的方式，“让投资者知道如何认识权利、行使权利和保障权利”，做到简单易懂，“我不想对条文作枯燥的解释。”此外，投资者还希望“有一个专业的视频教育网站，能够以漫画的形式生动地表达原始枯燥的内容。”投资者还建议，“交易所网站应设立投资者学校链接，以便投资者随时了解和查询相关知识”，“相关投资机构应定期举办关于了解、行使和维护权利的讲座”，“经纪人可举办一系列培训”，开户时应分发相关知识手册。

在监管方面，投资者希望“加强监管”、“加强管理，依法治理市场”，建立“有监管的合法市场”，希望“证监会和交易所进一步严格监管上市公司，保护中小股东权益”，希望“上市公司违规行为将被严格查处，最大限度地保护中小投资者利益”，希望“打击侵犯投资者权益的违法违规行为”。此外，投资者建议“提高证券公司员工的专业水平”和“提高相关机构和部门的效率”。

在行权方面，投资者希望成立“中小投资者知识、行为与维护协会”、“充分保障股东权利行使的畅通渠道”、“拓宽信息渠道”、“建立微信等公共平台”。

在维权方面，投资者希望“建立更有效的渠道”、“建立更有效的专门渠道”、“成立维权小组”、“希望交易所能够统一指定和安排代理机构，世界各地的散户投资者将通过网络授权该代理机构，该官方代理机构将代表散户投资者统一开展具体的专业操作。”此外，投资者希望“有各种渠道来捍卫自己的权利，他们希望得到公平和公正的对待，而不是偏袒大股东或公司。”一些投资者还指出，“散户维权成本相对较高，他们希望增加社会和法律方面的无偿援助。”

在信息披露方面，投资者希望“加强对信息披露的监管”，也希望“信息及时披露”、“公告及时透明”、“增加透明度”；我希望“会有越来越详细的披露给投资者”；我希望“信息是开放的，信息是平等的。”此外，投资者还建议“公告应详细说明”，以供投资者参考。