央行四年来首次年中重启28天期逆回购询量

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昨日，央行进行了28天的反向回购询价。经过8月底14天的反向回购，反向回购期再次延长。统计数据显示，央行最近一次14天和28天的反向回购分别发生在2月5日和2月6日。

许多业内人士表示，央行恢复28天反向回购将增加央行公开市场操作的灵活性，避免在流动性紧张时被动降低准备金率。这种“短期和长期”的方法相当于提高银行的资本成本，促使它们去杠杆化。

对于央行的新举措，九州证券首席经济学家邓海清表示，中秋节和国庆节的到来是28天反向回购的直接原因。与2014年和2015年相比，2016年两个节日之间的距离相对较短，因此央行有意释放长期流动性，减少操作频率。

邓海清还表示，考虑到8月底的14天反向回购，央行有意引导资本和负债的期限延长，从而减少市场的期限错配。央行可能会增加对中期贷款工具(mlf)和其他长期工具的投资，以减轻短期资本流通的压力，实现“锁定短期、释放长期”的目标。这相当于变相增加了银行的资本成本，从而有利于空债券市场，加剧了债券市场的调整压力。

回顾2013年的中秋节和国庆节，虽然两个节日的间隔比2016年更近，但反向回购并没有进行28天，而是持续了7天和14天。邓海清表示，这表明横截面不一定是央行28天反向回购的唯一目的。如果央行在9月的最后一周继续进行28天的反向回购，这表明央行确实有其他意图，因为它只需要14天的反向回购时间，而不是28天的反向回购时间。

中信证券(600030，BUY)表示，央行推出28天反向回购询价，短期目的是缓解长假期的流动性需求，长期目的是“缩短和释放长期”，而“去杠杆化”仍是经济的主要方向。

华创证券表示，过去4年首次28天反向回购是在年中进行的，去杠杆化的意图更加明显。原因有三:首先，自2013年以来，28天反向回购一般在春节期间发行。用于平滑横截面资本波动；二是今年年中我们再次询问，反映了央行改变长期和短期的指导意图，全面提高市场杠杆成本，迫使机构主动去杠杆化；第三，央行近期在公开市场的联合操作，以及“三会”在产品方面的新监管政策，都传达出去杠杆化的明确意图，这可能导致未来资金波动加大。

大瑞期货还认为，央行重启28天反向回购询价，继续传递去杠杆化信号，债券市场继续保持谨慎，期货债务下降。

ANZ大中华区首席经济学家杨雨婷表示，中国人民银行公开市场28天反向回购询价的增加并不意味着货币政策立场的任何改变。央行正在推动货币市场利率期限结构的建立，仍希望保持货币市场充足的流动性，并有望继续在公开市场积极操作。