中化和中国化工澄清公告措辞与南北车合并前极为相似

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虽然两大集团的上市公司已经澄清了合并的传言，但在央企整合的背景下，中化集团和中国化工将打造出一个与全球最大的化工巨头巴斯夫相当的化工巨头。

对于中化集团与中国化工股份有限公司近期合并的传言，两家公司的上市平台于10月16日晚发布了澄清公告，称没有收到政府部门的任何合并通知。措辞和表达与中国北车和WISCO宝钢在合并前的澄清声明非常相似。在中央企业整合的背景下，先澄清后合并的“大戏”会在两大化工巨头中重演吗？

分析人士指出，作为中国农药和化工行业的两大巨头，中化集团和中国化工集团在许多主要业务上都有很高的重叠度。在中央企业“做强、做优、做大”的背景下，如果中化和中国化工真的进行重组和兼并，将会打造出一个与全球最大的化工巨头巴斯夫相媲美的化工巨头。

上市公司澄清并购传闻

彭博社10月14日发布的短信“中化将合并”引起了国内资本市场和媒体的广泛关注。16日晚，两家“化工”公司旗下的多家上市公司发布澄清公告，否认合并。

中化集团的上市子公司中化国际(600500，BUY) (600500.sh)在公告中表示:截至目前，中化集团的实际控制人、中化集团公司、中化集团公司以及中化集团的控股股东尚未收到任何政府部门关于上述传言的书面和口头信息；中化集团没有向任何部门或企业表达过此意向。中国化工集团公司下属上市公司的公告与上述内容相似。

彭博新闻社称，“这两个化学集团的领导人在上周初就合并意向举行了会谈。”财新网援引知情人士的话说，“中国化工集团的确有可能与中化集团讨论并购事宜，但目前还没有具体的计划。”

10月17日，在接受《21世纪经济报道》采访时，中国化工集团公司发言人回答说:“没有这回事，谢谢您的关注”；中化集团相关人士没有做出任何回应。

中化集团成立于1950年，其前身是中国化工进出口总公司。中化集团还是中国四大国有石油公司之一，也是最大的农业投入品(化肥、种子和农药)综合企业。截至2015年底，总资产为3546亿元，总收入为3812亿元，在2016年《财富》全球500强中排名第139位。

中国化工集团公司是在原化工部所属企业基础上组建的国有企业。它的主要业务是生产化学产品。目前，它有六个业务部门，包括新化学材料、特殊化学品和基础化学品。根据官方网站的数据，2015年中国化工的收入为450亿美元(约3032亿人民币)。在2016年《财富》全球500强中排名第234位。截至2016年上半年，中国化工集团公司总资产为3840亿元。

尽管两个集团都通过上市公司澄清了谣言，但两家公司的股票对谣言反应激烈。14日下午14点30分，中化国际(600500.sh)收盘时涨停，收于每股10.57元；中化化肥(0297.hk)上涨6%，收于每股1.06港元。分析师表示，长期以来密切关注央企整合的投资者或许对两家公司的合并前景持乐观态度。细心的投资者很容易发现，16日晚发布的澄清公告在措辞上与中国北车、宝钢和WISCO合并前发布的澄清公告相似。

此前，中国北车、WISCO和宝钢三家公司的并购新闻公告路径非常相似，都是“谣言-澄清-并购”。首先，两个同业即将合并的传闻传出，然后上市公司澄清谣言，最后，双方同时发布公告确认重组和合并。在WISCO和宝钢合并之前，在一年多的时间里，这两家上市公司澄清和传闻了很多次，最后情节大逆转。

东方依格的分析师马文锋说:“在我看来，两家公司合并的可能性仍然很大。”在化工行业产能过剩和大宗商品价格下跌之际，就连国际巨头杜邦(DuPont)和陶氏化学(Dow Chemical)也在去年年底合并为一家。作为中国农药行业的两大巨头，中化和中化在农药、化肥和种子业务上有着高度的重叠。如果重组合并，将大大降低同行业的互补竞争优势(Aiji、净值和信息)，进一步整合农药、种子、化肥等国内农业产业链，极大地提升中国农化企业的国际竞争力。

在国有专家李进看来，从南北车的合并到WISCO宝钢的合并，都经历了一个辟谣澄清再最终确定的过程。因此，中化国际和其他子公司的澄清不能完全排除这两种“化学品”重组和整合的可能性。

李进表示，国资委主任肖亚青9日在“学习习近平总书记重要指示”座谈会上强调，要把中央企业做强做大，就要积极减少总量、盘活存量、增加总量。其中，“盘活存量”是指重组整合一批，增加集团层面的并购，提高中央企业的整体功能和运营效率；推进中央企业专业化重组，整合同质业务，减少“大而全”和“小而全”。

李进表示:“从做强、做优、做大央企的整合逻辑来看，下半年除钢铁、核电、航运外，其他行业都将出现重组并购的情况。”“SASAC有关领导人近日公开表示，年底前，SASAC管理的中央企业总数将降至100家以下。武钢和宝钢合并后，还剩下103个，也就是说，还有进一步整合的空机房。”

或者影响中国化工对先正达的收购

然而，如果这两种“化学品”真的开始重组和合并的进程，中国化工向国际巨头先正达正在进行的M&A交易可能会受到影响，这一进程可能会再次放缓。

今年2月3日，在全球农化工业和大宗商品陷入寒冬之际，中国化工集团公司公开向国际农化种子六大巨头之一的先正达出价430亿美元(约合2800多亿元人民币)。

总部位于瑞士的农药种子巨头先正达是世界上第一家农药公司和第三大种子公司，拥有最完整的农药产品线。2015财年，先正达的总收入为134亿美元，其中农药销售额为100.05亿美元，约占全球市场份额的20%；种子业务销售额为28.38亿美元，占全球市场份额的6%。

被称为“吞蛇象”的M&A天价消息一传出，就引起了国内外资本市场的广泛关注。据此前媒体统计，为完成此次并购，中国化工需要筹集504亿美元，其中股权融资250亿美元，债务融资254亿美元。

由于此次M&A交易需要通过国内外许多监管机构的审批和反垄断审查，中国化工已连续三次将要约期限延长至11月8日。8月22日，该交易获得了美国外国投资委员会的批准。9月23日，中国化工集团公司向欧盟委员会提交了一份反垄断审查文件，预计将于10月28日得出裁决结果。

一位熟悉M&A交易的律师向《21世纪经济报道》表示，中国化工的先正达M&A现已进入最后阶段，中国不太可能重组和改变中国化工的贸易实体。最大的可能性是在收购完成后进行整合和消化。“现在欧盟的批准结果马上就会出来。此时，重组或引进新的投资者可能导致交易结构和主体的变化，这将触发反垄断程序，已经通过的反垄断程序可能不得不恢复。”律师说。

银河证券(Galaxy Securities)分析师邱晓峰等人此前曾分析称，中国化工通过收购先正达(Syngenta)等公司，建立了一家具有全球竞争力的种子和农用化学品企业。农药业务占全球市场的23%，种子业务占市场的6%。吃了先正达之后，中国化工的总资产将翻一番，达到7000多亿元。

但是，还需要指出的是，中国化工使用的股权对价全现金支付的杠杆率极高，其长期的高负债水平也引起了金融机构对此次M&A交易风险的担忧。

财务报告显示，2013年至2015年，中国化工资产负债率分别为84.63%、81.47%和81.03%。截至2016年上半年，其负债率仍在80%左右，总负债超过3000亿元。这在一定程度上削弱了中国化工的长期偿债能力，同时也影响了其持续债务融资的0/0。中化集团的负债水平只有66%左右，如果能重组并与中国化工合并，其强大的海外融资和运营管理能力将大大提升新巨无霸的融资和竞争实力。

如果合并成为现实，从收购的总资产来看，这两起“化工”兼并将与WISCO宝钢一起成为今年最大的国有企业重组兼并案例之一。根据财务报告，2015年的总收入高达6800亿元，可以轻松与全球最大的工业化学品制造商巴斯夫竞争。巴斯夫2015年的总收入同比下降5%，至704亿欧元(约合人民币5206亿元)。

马文锋在采访中还强调，从食品安全和提升国内农化企业竞争力的角度来看，中化与先正达的合并以及中化与中化的可能合并具有更重要的战略意义。

“但最终，我们需要时间来验证中化集团和中国化工能否顺利合作。”马文锋说。