经济“L型拐点”悄悄走近

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中国经济可能比以往任何时候都更接近“L型拐点”。

国务院总理李克强11日在澳门举行的中国与葡语国家经贸合作论坛第五次部长级会议上表示，第三季度中国经济表现好于预期。

三天后，国家统计局9月份发布的全国消费者价格指数(cpi)和工业生产者出厂价格指数(ppi)证实了首相的声明。

尤其是生产者价格指数，结束了连续54个月的下降趋势，同比增长0.1%，并自2012年3月以来首次转为正数。

国务院国有资产监督管理委员会研究中心研究员胡痴对《中国商报》记者表示，一方面，由于供应方结构改革取得初步成效，生产者价格指数转为正值；另一方面，下半年一些大型项目的落地带动了需求增长，导致经济数据出现更为积极的改善。

国家统计局计划在后天(10月19日)发布今年前三个季度的经济数据。目前，大多数机构预计前三季度的经济增长率为6.7%，与第二季度一致。最近，一些经济学家在不同场合表示，中国完全有可能实现6.5%以上的年经济增长率。

供应方改革是有效的

Ppi54在54个月内首次转正。

国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅9月份对cpi和ppi数据进行了解读，他表示，今年以来，在稳增长、降容、清仓的政策下，国内工业行业供需矛盾有所缓解，重点行业库存和销量呈现良好态势。此外，原油、铁矿石、有色金属等大宗商品的国际市场有所改善，国内工业品价格继续上涨。

钢铁和煤炭产能下降发挥了非常突出的作用。国家发改委新闻发言人赵10月13日表示，截至9月底，钢铁和煤炭行业完成了80%以上的年度目标任务。

在此背景下，相关企业的经营状况有了很大改善。以钢铁行业为例，鞍钢股份的半年度报告(000898，BUY) (000898。深交所)2016年数据显示，1-6月上市公司股东应占净利润为3亿元，同比增长93.55%；经过一年的成本削减，江西方大平钢铁8月份实现利税总额2.9亿元，同比增长177.8%。

“供应方改革的有效性已经逐渐显现。”胡痴告诉记者，产能过剩、结构调整和产业转型取得了一定成效，降低了低效供给。“需求方已经上升，这也反映出市场对供应方改革的乐观预期。市场仍有改革。期望很高。”

万博新经济研究院院长助理刘哲在接受记者采访时表示，ppi作为一项领先的投资指标，一直在持续改善，并如期转正，这对企业家信心和投资动机有很好的提振作用，表明投资有望触底企稳。

北京大学新街沟研究中心主任林毅夫10月16日在复旦大学首席经济学家论坛上表示，一旦投资能够保持适度增长，就可以创造就业机会，增加家庭收入，从而使消费能够保持相对正常的增长。“在这种情况下，我希望实现第十三个五年计划中提出的6.5%以上的增长。只要我们的政策到位，这是完全可能的。”

许多经济数据正在改善

显示经济正在改善的数据并没有停留在生产者价格指数上。

与ppi同一天，9月份cpi同比上涨1.9%，环比上涨0.7%。尽管同比增速已连续第四个月处于“1时代”，但仍比8月份高出0.6个百分点。

刘哲表示，由于食品和能源价格的稳定，cpi结束了上季度的下降趋势，开始回升。剔除食品和能源等供应主导因素后，核心cpi今年一直在上升，9月份环比上升0.1个百分点，为今年第二高点。作为消费的先行指标，消费已经稳定，消费升级对中国经济的带动作用开始显现。

根据国家统计局10月初发布的数据，9月份中国制造业采购经理人指数(pmi)为50.4，与8月份相比，制造业保持稳定。官方制造业pmi在8月份强劲反弹至50以上，然后在9月份稳定在50.4。制造业月度采购经理人指数在前三季度达到50.2，高于第二季度的50.1和过去7个季度的峰值。

国家统计局服务业研究中心高级统计师赵清河表示，制造业生产和需求稳步增长，呈现阶段性稳定迹象，高技术制造业和装备制造业继续保持快速增长。

根据铁路部门的数据，从今年9月23日到25日，整个铁路连续三天装载超过13万辆车辆，是今年以来的最高水平。根据交通部发布的数据，今年前三季度，全社会货运量增速加快，铁路月度货运量两年多来首次由负转正，高速公路货运量增速加快，快递业务增速超过50%。

最近的就业数据也不错。李克强10月11日在澳门透露，9月份31个大城市和城镇的失业率低于5%，这是近年来的首次。

李克强还表示，近年来，中国经济能够承受内外压力，实现稳步前进和质量稳步提高，不是靠“漫灌”的强力刺激，而是靠改革开放，积极创新宏观调控手段，加快新旧发展动能的不断转换。因此，中国的经济发展潜力、优势和回旋余地很大，完全有能力保持中高速增长，向中高端水平迈进。

在积极的数据下，第三季度经济稳定的可能性正在增加。许多经济学家和金融机构预测，在财政政策、火热的房地产市场和更好的外部需求的支持下，第三季度国内生产总值将保持在6.7%左右。渣打银行发布的最新报告甚至预测，中国第三季度的国内生产总值增长率将从第二季度的6.7%升至6.8%。

为企业去杠杆化创造条件

在减容取得良好效果后，降低杠杆或成为下一阶段的主要任务。

复旦大学经济学院院长张军在复旦大学首席经济学家论坛上表示，在威胁中国中长期增长前景的挑战中，巨额债务首当其冲。

国际货币基金组织(imf)第一副总裁利普顿也向记者强调了对中国企业债务的担忧:“中国企业债务约占gdp的145%(2010年不到100%)，明显高于国际平均水平。”

同济大学经济与金融学教授、去年经济学奖获得者孙最近在接受本报记者专访时表示，中国国有银行的贷款偏好可能是其背后的主要原因——央行释放流动性后，国有银行为了规避风险，不断将资金贷给外部融资约束最小的大型国有企业和上市公司；相反，大多数企业没有从当前的货币政策中受益。

钟宁华表示，如果我们想解决问题，就必须果断地在效率低下的地方去杠杆化。为此，要不断推进国有企业改革，“关停并转”。

中国人民银行副行长范一飞10日表示，为了积极稳妥地实现降低杠杆率的目标，将适度从紧货币政策，更准确地把握货币信贷调控的力度和节奏。

关于杠杆率降低和债转股将如何影响货币、信贷和社会融资的规模，范一飞认为，在杠杆率降低的过程中，由于企业并购和实施市场化的债转股，包括银行业处理不良资产的努力，这些可能会降低现有信贷和社会融资的规模，信贷和社会融资的增长率将下降并低于预期。

“我们还需要进一步完善社会融资规模的统计，以更准确地反映总量和结构的变化。”范一飞表示，优化债务结构和盘活现有资产将提高金融资源利用效率，加快货币流通。事实上，相对缓慢增长的货币信贷和社会融资规模也能满足实体经济的融资需求。

李克强在上述部长级会议上表示，我们面临的杠杆率问题主要是由于非金融企业杠杆率较高，这与我国资本市场发展时间短、不成熟、居民储蓄倾向强、居民储蓄率达到50%以上以及银行融资结构等因素密切相关。此外，中国的债务主要是内债，而外债的比例很小，因此不太可能引发债务风险。

李克强表示，中国的货币政策稳健，流动性相当充裕。商业银行的资本充足率和拨备覆盖率相对较高。不良资产虽然有所增加，但仍远低于世界平均水平，风险补偿和损失吸收能力较强。

随着经济的短期稳定和许多企业要求降低杠杆率，中国货币政策进一步发展的可能性已经下降。许多分析师认为，RRR减息的可能性在年内仍然存在，但整体减息的可能性并不大。